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|【2020蓝筹物业百强峰会】蒋海涛：企业发展中的资本经营问题


|【2020蓝筹物业百强峰会】蒋海涛：企业发展中的资本经营问题
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经济观察网 采访人员 田国宝 8月12日 ， 在《经济观察报》主办的“2020蓝筹物业百强峰会”上 ， 摩根资本董事总经理、原摩根大通亚太区高级副总裁蒋海涛表示 ， 资本经营是实现价值创造的法宝 。
以下为蒋海涛演讲内容节选：
一个企业到了三五千万税后利润的时候 ， 资本经营问题就会摆到面前 。 有人认为 ， 资本经营就是上市圈钱 ， 就是炒股、卖壳 。 我们认为 ， 这是一个误区 。
所谓资本经营 ， 就是有“资本家”的理念 ， 把公司价值最大化作为经营目标 。 这是我今天主要讲的方向 。
【|【2020蓝筹物业百强峰会】蒋海涛：企业发展中的资本经营问题】 什么是资本经营
一个企业离不开投资融资活动 ， 企业发展既要有技术创新 ， 管理创新 ， 同时还要取决于金融创新 。
所谓金融创新 ， 主要是资本经营 。 从根本上来说 ， 就是要价值创造 。 其核心要点有二：借助资本经营手段 ， 低成本、高效率地实现资本扩张、财富增值和风险控制；借助资本市场的价值发现和资源优化配置的机制 ， 最大程度地实现价值创造 。
我们知道 ， 上市公司是资本经营的有效载体 。 很多企业都想通过上市来解决低成本的长期资金 ， 提高公司在市场、社会、资本的认可 。 同时 ， 利用社会资本帮助企业成长 ， 实现超常规发展 。
纵观全球主要财团的成长史 ， 几乎都是通过资本经营手段的有效运用 ， 才取得现有的规模、份额以及竞争优势 。
我们耳闻目睹的互联网公司 ， 包括阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多、京东、网易和百度等 ， 也都是依靠资本市场 ， 借助资本经营手段成长起来的 。
公司上市是传统企业走向现代企业的分水岭 ， 而资本经营成为上市公司的必然选择 。
资本经营与产品经营有很大不同 。 首先 ， 经营对象不同 。 一个是围绕产品和服务 ， 一个是围绕资本 ， 包括股权和债权 。
其次 ， 经营目标不同 。 一个是利润最大化作为目标 ， 一个是价值最大化作为目标 。
其三 ， 扩张方式不同 。 一个是资本积累靠自己赚出来的利润 ， 另一种是靠社会化的募集资金成为企业扩张的动力 。
其四 ， 资源配置方式不同 。 产品经营理念关心的是肥水不流外人田；资本经营理念 ， 重在资源的支配 ， 而不仅仅是拥有 。
其五 ， 估值水平不同 。 企业家更多关注的是净资产 ， 把净资产当成股东权益 。 看一下资产负债表就知道了 ， 资产减掉负债就是股东权益 ， 就是评价公司价值的依据 。 但是 ， 站在资本市场的立场 ， 公司价值等于净利润×市盈率 ， 资产规模并非主要依据 ， 资产溢价能力才是公司估值的重要指标 。
影响估值的主要因素
用资本经营理念来说 ， 不盈利的资产不值钱没有流动性的资产有风险 ， 一个不流动的股权也是不值钱的 。
同样是互联网公司 ， 不同公司估值水平差别很大 。 截止8月4日 ， 阿里巴巴、腾讯市值最大 ， 分别6976亿美元和6138亿美元 ， 拼多多只有他们的1/6不到 。 反之 ， 按市盈率（市值/账面净资产）看公司估值水平 ， 拼多多净资产溢价37倍 ， 相当于特斯拉的水平 。 而阿里巴巴、腾讯只有6.5倍和10.4倍 。 曾经排名前三的百度 ， 目前账面留存现金200亿美元 ， 公司市值仅416亿美元 ， 市净率1.8倍 ， 即净资产溢价80% 。
再以绿城系三家上市公司为案例 ， 分别是开发商“绿城中国” ， 代工建设“绿城管理” ， 还有物业管理“绿城服务” 。
规模最大是绿城中国 ， 2019年营收616亿 ， 净资产488亿 ， 净利38亿 ， 而绿城服务分别86亿、28亿和6.4亿 ， 大致是前者1/7、1/17和1/6 。
相反 ， 公司市值绿城中国201亿 ， 绿城服务307亿 ， 后者是前者的1.53倍 。 同期绿城中国股票按账面净资产四折贱卖 ， 而绿城服务溢价10倍以上 ， 市盈率分别5.6倍和47倍 。 绿城服务估值水平 ， 高于阿里巴巴、腾讯、京东、网易和百度 。


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