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第一财经|中资企业赴美上市： 逆流而上的融资路

：原题为_第一财经|中资企业赴美上市： 逆流而上的融资路。
尽管赴美上市的中资企业将面临美国监管机构更加严苛的审查 ， 但近期仍不断有中国公司向美国证监会递交上市申请 。 有分析人士认为 ， 近期赴美上市企业主要是迫于投资方的压力 ， 未来企业转向港股和上海科创板是趋势 。
【第一财经|中资企业赴美上市： 逆流而上的融资路】中国电动车制造商“小鹏汽车”和互联网房产中介企业“贝壳找房”日前都向美国证监会递交了上市申请 ， 两家公司计划在纽交所挂牌上市 ， 贝壳找房上市日期确定在8月13日 。 这两家科技公司背后一个站着阿里、一个站着腾讯——目前中国最大的两家互联网公司 。
亏损也要上市
“近期赴美上市的企业应该都是迫于投资方的压力 ， 这些公司基本在美国没有市场 ， 不会抢占美国企业的市场份额 ， 因此受到的监管压力可能比较有限 。 但长期来看 ， 中国企业上市还是会往港股或者是科创板转移 。 ”丰厚资本创始合伙人谭群钊对第一财经采访人员表示 。
企业决定在哪个市场上市取决于多重因素 。 谭群钊对第一财经采访人员表示：“如果投资方是美元基金 ， 那么肯定会要求被投企业到海外上市 ， 他们可以选择的也就是美股或者港股两个主流市场 ， 但两个市场的投资人构成和偏好差异较大 ， 亏损上市的企业还是优先会选择在美国上市 。 ”
谭群钊分析称 ， 对于亏损企业而言 ， 美股IPO相对更容易 ， 估值更高 ， 而且交易量更大 ， 香港仍然更偏好盈利企业或者体量较大的互联网企业 ， 比如一些游戏公司 ， 在香港上市的市盈率可达12倍至20倍 ， 但在美国上市的市盈率可能不到10倍 ， 所以这几年赴美上市的游戏公司寥寥无几 。
不过他强调 ， 估值并不是企业上市考虑的唯一因素 。 “IPO首先要找到基石投资人融钱 ， 然后定好发行价 ， 如果市场不认可发行价 ， 那么也有可能导致上市失败 。 ”谭群钊告诉第一财经采访人员 。
“小鹏汽车可能不符合科创板上市要求 ， 贝壳离科创板上市也还有差距 。 在这种情况下 ， 两家公司目前最好的上市地还是美国 。 ”一位知名创投公司的投资人对第一财经采访人员表示 。
贝壳找房的IPO招股书显示 ， 尽管近三年来 ， 贝壳找房成交额和营收双双保持稳步增长 ， 但始终亏损 。 2020年内 ， 贝壳找房的亏损状况仍未改观 。 据招股书信息 ， 贝壳找房在2020年一季度净亏损12.3亿元 ， 亏损额度已超2019年全年亏损总额的一半 ， 这使得其资金链非常紧张 ， 只能依靠上市融资 。
小鹏汽车尽管即将推出第三款新车型 ， 但公司也同样处于亏损 。 根据小鹏汽车的招股说明书 ， 公司在截至今年6月30日的半年内 ， 收入10亿元人民币 ， 低于去年同期的12.3亿元人民币 。 但净亏损较去年的19.2亿元人民币减少至8亿元人民币 。
在招股书中 ， 小鹏汽车透露 ， 2018年、2019年以及2020年上半年 ， 公司的资本支出分别为10亿元、21亿元和5亿元 。 小鹏汽车还表示 ， 尽管目前不向美国市场销售任何智能电动汽车 ， 但是中美关税的谈判悬而未决 ， 这可能会影响汽车原材料的价格 。
审查风险是最大挑战
值得关注的是 ， 小鹏汽车和贝壳找房背后的两大投资人分别是阿里巴巴和腾讯 。 启明创投一位合伙人对第一财经采访人员表示 ， 背靠巨头给了两家公司在美国上市更大的优势 ， 此外红杉和高瓴资本也是贝壳找房的投资人 ， 这也将对IPO有利 。
美国奥斯顿国际法律事务所（Alston & Bird）一位合伙人告诉第一财经采访人员：“中资企业面临的压力可能主要还是会计审核的部分 。 外部环境可能让中国公司赴美上市冷下来 ， 更多地转向港股或者科创板 。 ”
美国财政部近期在其官网发布总统金融市场工作组《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》 ， 针对包括中国在内的美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）无法实施检查的辖区 ， 建议对来自这些辖区的公司提高上市门槛 ， 加强信息披露要求 ， 强化投资风险提示 ， 并要求已在美上市公司最迟于2022年1月1日前满足PCAOB开展检查的相关要求 。


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