谢逸枫|谢逸枫：超3成房贷！内循环经济的引擎器是否还是房地产？
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文/谢逸枫
金融信贷增速放缓 ， 个人住房贷增速上升 ， 房地产依然是主要的放贷行业 。 8月11日 ， 7月金融统计数据显示 ， 当月社融数据、信贷规模增量放缓 ， 7月M2增速也自今年2月连续上涨以来首次出现下降 。 值得注意的是 ， 在时隔近10个月后 ， 住户部门贷款再次成为信贷主力 。 在2020年7月9927亿元的新增人民币贷款中 ， 有7578亿元来自住户部门 ， 且其中以按揭贷款为主的中长期贷款增加6067亿元 ， 占新增贷款的61% 。
M2增速仍处合理区间 。 货币供应数据显示 ， 7月末 ， 广义货币(M2)余额212.55万亿元 ， 同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.6个百分点 ， 值得注意的是 ， 7月M2增速也是自今年2月连续上涨以来首次出现下降 。 狭义货币(M1)余额59.12万亿元 ， 同比增长6.9% ， 增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点;流通中货币(M0)余额7.99万亿元 ， 同比增长9.9% 。 当月净投放现金408亿元 。
数据显示 ， 7月末广义货币M2同比增长10.7% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.6个百分点；狭义货币M1同比增长6.9% ， 增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点 。 简言之 ， M2增速环比回落 ， 但M1增速还在回升 。 值得注意的是 ， M1增速创出27个月新高（2018年4月来） ， 引起市场关注 。 M1代表着狭义货币供应量 ， 等于M0＋企事业单位活期存款 。
M2代表着广义货币供应量 ， 等于M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款 。 7月M1增速回升至6.9% ， 而M2增速回落 ， 意味着M2-M1剪刀差收窄 。 疫情影响下 ， 企业对资金链断裂的担忧增加、部分企业通过发债融资购买结构性存款套利 ， M2增速较高 ， M1增速较低 。 现在套利减少 ， M2增速有所回落 ， M1增速回升 。 房地产销售转好也会导致M1增速回升 ， 居民储蓄存款（M2）转化为企业活期存款（M1） 。
7月M2增速高位回落 ， 当月贷款增速下行 ， 派生存款增速随之放缓 。 7月M1增速创逾两年来新高 ， 表明伴随经济复苏进程 ， 各类市场主体经营活动趋于活跃 。 7月社融同比保持多增 ， 主要是因为投向实体经济的人民币贷款同比多增 ， 以及表外融资大幅少减 。 主要原因是随着国内疫情防控形势向好 ， 经济出现积极改善 ， 政策层面开始强调货币政策要精准导向 ， 保持金融总量适度、合理增长 ， 本月M2环比增速回落预示着货币政策已从总量调控转向结构优化 。
笔者去年底就判断 ， 2020年信贷新增规模超过20万亿 ， 房地产贷款会超过6万亿元 。 一组数据显示 ， 房贷依然是新信主力 ， 房地产占到新增贷款的3成以上 ， 基本上可以说明资金流向的行业、产业去向 。 按照金融机构贷款主要投向三个部门 ， 实体企事业、居民、非银 。 2020年上半年新增本外币贷款12.45万亿 ， 其中企事业贷款新增9.15万亿 ， 占七成左右 ， 居民信贷新增3.55万亿 ， 占比接近三成 ， 而非银贷款小幅收缩2600亿 。
金融机构贷款主要投向三个部门 ， 实体企事业、居民、非银 。 2020年上半年新增本外币贷款12.45万亿 ， 其中企事业贷款新增9.15万亿 ， 占七成左右 ， 居民信贷新增3.55万亿 。 占比接近三成 ， 而非银贷款小幅收缩2600亿 。 值得注意的是 ， 2020年开年Q1新增贷款中企事业贷款占比一度高达85.1％ ， 而最新Q2这一占比降至56％ ， 但依然高于2016年以来的历史同期水平
从上半年情况看 ， 企业中长期贷款主要流向了基础设施业、房地产业 ， 而建筑业、制造业、其他服务业位居其后 。 仅就服务业中房地产业的房开贷来看 ， 房开贷上半年新增0.75万亿 ， 占企业中长期贷款比重15％左右 。 而如果进一步考虑房开贷、个人购房贷款等 ， 上半年房地产贷款占比近年已经持续压降 ， 但仍有25％左右 。
上半年住户新增贷款占比接近三成 。 从结构看 ， 住户贷款有两部分 ， 一部分是个人经营性贷款 ， 另一部分是个人消费贷款 。 2020年上半年 ， 个人经营性贷款新增1.21万亿（占比34％） ， 消费性贷款新增2.34万亿占比（66％） ， 消费性贷款中绝大部分新增源自于个人住房贷款达2.29万亿 。 从增速进一步看住户经营性贷款和消费贷款的趋势变化 。
2020年二季度末 ， 个人经营性贷款同比增长15.86％ ， 较去年末抬升3.4个百分点 ， 达到2014年以来的增速新高 ， 也高于房地产贷款、工业贷款、服务业贷款的同比增速 。 反映二季度在再贷款和创新货币政策工具的作用下 ， 农户和个体工商户在恢复生产经营方面获得了极大的金融支持 ， 有利于这些个体户更快速的从疫情阴影中走出来 。
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