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简单观察|注册制便会推广到整个A股市场，赵锡军：不久之后( 二 )


实施注册制以后 ， 对于信息披露的要求更高 ， 信息披露得更详细 ， 专业的投资者能从这些信息中发现更加有价值的东西 ， 抓住这些反映上市公司未来价值的要素 ， 就能更好地安排投资 。 如果投资者不具备这方面的能力 ， 或者能力没有提升 ， 由于波动加大 ， 投资风险可能会更大 。 举个简单的例子 ， 原来投资者是在一条河里游泳 ， 现在要去一片海里游泳 ， 风浪更大了 。 如果投资者的能力强 ， 在海里会游得更舒服、更顺畅 ， 因为海更宽阔；但是如果能力不强 ， 被淹的可能性就很大 。
无论是科创板还是创业板现在的定位都是一些相对创新型的、研发型的企业 ， 而非成熟的企业 。 这跟主板和中小板的定位是不一样的 。 科创板和创业板的企业的技术、产品等等都处于发展的初始阶段 ， 这个发展的初始阶段意味着可能有很大的发展空间 ， 也意味着有更大的失败的概率 。 按照科创板的做法 ， 其上市标准是五套 ， 有一套对利润是没有要求的 ， 企业即使不赚钱也可以上市 。 作为投资者就必须得具备判断企业未来盈利价值的能力 ， 而且因为价格波动较大 ， 投资者要考虑自己是否承担得了这个波动 。 所以 ， 这项制度安排对投资者提出了更高的要求 。
改革进程不受疫情干扰资本市场是资源配置的一种机制 ， 同时也是一种社会经济活动 。 如果这种社会经济活动、投融资活动受疫情的影响不能展开 ， 显然在疫情之下进行改革、调整是不恰当的 。 但是如果这种活动本身的发生与疫情无关 ， 改革就不受疫情的影响 。 可以看到 ， 现在资本市场的改革以及资本市场的活动 ， 不需要人员聚集在一起 ， 发生人与人之间的接触 ， 更多的投融资活动是通过互联网进行的 ， 显然这种投融资活动不会受疫情的干扰 ， 进行改革没有太多影响 。
但是疫情会对市场里的某些领域的生产、经营、消费、投资会产生影响 ， 对与疫情相关的产业产生影响 ， 从而影响到这些产业的成本、利润甚至其未来的投资价值 。 但是这种影响与交易制度、发行制度无关 ， 而是与上市公司的生产经营有关 。
在核准制下 ， 对定价进行限制 ， 设置了上限和下限、市盈率等等硬性要求 。 它不一定能真正反映上市公司将来的业绩预期和风险预期呢 。 而在注册制之下 ， 价格设定的人为限制越来越少 ， 定价高低受投资者预期和购买意愿的影响 。 能够比较充分地反映风险和回报之间的平衡关系 ， 就证明新的制度安排比旧的制度安排更合适 。


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