36氪@理想股价连跌5天，蔚来回到起点，新造车上市上了个寂寞？36氪2020-08-14 19:26:460阅
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图1/9李斌与李想的二次对决 。
文 | 程潇熠
来源 | 未来汽车Daily (ID:auto-time)
理想汽车（LI）登陆纳斯达克的第一天 ， 股价暴涨50% ， 将在美股沉浮近2年的“老大哥”蔚来（NIO）甩在了身后 。
8.02%的毛利率和理想汽车CEO李想的“实干家”形象 ， 激发了资本市场对新造车深藏已久的热情 ， 叠加全球汽车电动化不可逆的发展趋势 ， 理想汽车开盘前市值达到100亿美元 ， 成为了自2018年3月爱奇艺以24亿美元在纳斯达克上市以来 ， 中国企业在美股最大的一次IPO 。
这场狂欢的影响力之大 ， 让美国财经名嘴吉姆·克莱默（Jim Cramer）在一档节目中明确警告投资人：不要对电动汽车市场过度投机 ， 这个领域看似繁荣 ， 然而更像泡沫 ， “并且已经开始破裂” 。
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图2/9来源：CNBC8月7日 ， 投资人的热情骤然冷却 ， 理想汽车股价在前一天升至最高点19.9美元后 ， 大跌8.7%并呈连续下坡态势 。 蔚来汽车在二季度财报中公布毛利率首次转正后 ， 股价未涨反而跌去8.59% 。
风险与机遇并存 ， 一贯长期持有的价值投资者更喜欢看到股价下跌 ， 这意味着“它会给我们以更便宜价格购买更多股票的机会” 。
一边是理想汽车 ， 以增程式路线破局、强成本费用管控能力加持的中概股新秀 ， 另一边是蔚来汽车 ， 初具规模、手握百亿现金流的“国内新造车Top 1” 。 趋于接近的股价及市值拉齐了二者的投资门槛 。
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图3/97月30日-8月13日蔚来、理想股价走势对比 ， 红框内为理想股价连续5天下挫 制图：未来汽车日报
那么问题来了：蔚来和理想 ， 究竟谁更值得长期持有？
比路线：理想难有未来？
李想称自己是一个“挺变态”的人 ， 这体现在他要求任何涉及公司的事情 ， 都必须得到数学模型的验证 ， 无论是销售、服务、开店、展示还是投放 。 “当我们花了一块不该花的钱 ， 之后就需要再花三块钱把可能产生的问题弥补回来 。 ”他将此奉为公司经营的核心本质 。
蔚来CEO李斌的理念则是一切以用户体验为主 ， 做研发的几乎不用考虑BOM（物料清单）成本 ， 做销售的可以选择租赁一线城市黄金地段的店面 ， 做用户经营的更是能够不计回报地满足用户需求 。
两种截然不同的领导风格使得“含着金汤匙出生”的蔚来和“穷孩子”理想汽车注定会选择不同的发展路线 。
智能电动汽车的未来钥匙是自动驾驶技术 ， 而当务之急需要解决的痛点则是里程焦虑 。 对此 ， 蔚来选择投入大量成本 ， 铺设充电网络及换电站 ， 理想汽车则选择了更为经济、落地时间更短的增程式技术路线 。
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图4/9增程式运行模式 来源：<span id="usstock_ATHM"><a href=https://www.nuoha.com/news/view/"http://stock.finance.sina.com.cn/usstock/quotes/ATHM.html" class="keyword f_st" target="_blank">汽车之家、未来汽车日报在2019年8月的战略沟通会上 ， 蔚来总裁秦力洪曾透露NIO Power总投入约十二三亿元 ， 按照当时的数据 ， 这些投入约等于100座换电站和500辆移动充电车的价格 。
“我们正在研发新的换电站 。 ”李斌明白换电最大的问题在于成本高昂 ， 目前无法通过规模效应分摊成本 ， 急需建立可持续发展的新商业模式 ， 所以他打算新换电站研发完成后 ， 再大体按照500名用户1个换电站的逻辑加快部署 。 “同样的钱 ， 新的换电站能布两个（旧的只能布一个） ， 所以还是要把子弹往后留一点 。 ”
虽然前期换电站铺设成本高昂 ， 但蔚来已经找到了另有潜在增长空间的商业模式——电池资产管理 。
蔚来参股的电池资产管理公司预计将在8月份完成设立 ， 第一辆BaaS（Battery as a Service ， 车电分离 ， 电池租赁服务）量产车型已经完成了保险、贷款、上牌等所有流程 。
“BaaS挺复杂的 ， 比大家想象的复杂多了 ， 我们已经准备了五年 。 ”李斌告诉未来汽车日报（ID：auto-time） ， 这里面有好多问题需要解决 ， 比如车和电池如何分开卖？后续废旧电池如何处理？
李斌认为 ， 这将是全球电动汽车产业的商业模式创新 。 “电动车行业里电池资产管理是最大的生意 。 ”中金公司预计 ， 蔚来车电分离服务推出后 ， 电池租赁带来的毛利率有望达20%以上 。
就连李想都在感叹 ， 大部分同行严重低估了特斯拉自建超级充电站、蔚来自建换电站和充电体系对于销量的促进作用 。 “没有充电条件买回来是爹 ， 有充电条件买回来才是车 。 ”
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图5/9蔚来NIO Power换电站 来源：蔚来官网不仅如此 ， 动力电池回收市场仍是一片蓝海 。 高盛曾预计到2025年全球动力电池市场价值将达到400亿美元 。 全球能源互联网发展合作组织主席刘振亚也曾表示 ， 到2050年 ， 全球能源互联网累计投资将超过50万亿美元 。
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