36氪@理想股价连跌5天，蔚来回到起点，新造车上市上了个寂寞？36氪2020-08-14 19:26:460阅( 三 )

从这个角度来看，理想和蔚来在今年的表现都没有让投资人失望。
理想汽车发布招股书时，蔚来尚未发布2020年二季度财报。相比蔚来2020年一季度毛利率为-12.2% ，招股书中披露的动辄50亿元年亏损不同，理想汽车依靠“穷孩子的活法” ，以严格的成本管控证明了造车也有更为经济的路线。
招股书显示，理想汽车在尚未大批量交付的2018和2019年，两年总亏损不到40亿元（39.6亿元）人民币。 2020年第一季度，理想汽车总销售成本为1.12亿美元（约合人民币7.83亿元），毛利为964万美元（约合人民币6830万元），毛利率为8.02% ，车辆销售毛利率为8.45% 。

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图7/9蔚来及理想汽车营收&净亏损情况对比 来源：财报、招股书制图：未来汽车日报这意味着，蔚来用2年的时间，才扭转了卖一辆亏一辆的财务现状，而理想汽车则在交付之初就证明了其自我造血的能力。接近李想的知情人士向36氪透露，今年二季度理想汽车的毛利率已经超过2位数。相比毛利率在二季度首次转正至8.4%的蔚来，理想汽车的成本控制优势仍然存在。
理想汽车成立时间较其他造车新势力晚1年，这让李想觉得错过了融资的最佳时间，叠加2015年股灾的影响，理想汽车的融资“从来没有顺利过” 。
开源受阻，李想只能保证每卖出一辆车都能获得健康的现金流， “资本市场不会给我们这个机会，像特斯拉和蔚来融资上百亿，所以我们只能选择有机会胜出的路线。 ”
与2019年蔚来、特斯拉的单车数据相比，理想汽车单车费用管控能力较强。在理想ONE开始量产之后，理想经营费用有所下降。 2019年，理想的经营费用总额为18.6亿元人民币，其中研发费用为11.7亿元人民币；2020年Q1的的经营费用为3亿元人民币，经营费用率为35.5% ，其中研发费率为22% 。主要原因在于2019年理想ONE量产前产生了大笔的批准确认及测试费用。
东吴证券认为，理想汽车2020年研发费用中薪酬费用从1.09亿元增加到1.14亿元，折旧和摊销从650万增长到1040万元（研发设施增加），符合研发部门的扩张情况。此外，因经营风格的不同，理想的单车管理费用相比蔚来少近7倍。

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图8/9来源：理想汽车招股书、Bloomberg、东吴证券研究所不过，蔚来8月11日发布的2020年二季度财报，让角力双方再次回到同一起跑线。
经营现金流转正、优化供应链账期及结账方式、研发新型换电站以降本增效，这不仅体现了蔚来在现金流管理及经营效率方面的提升，在中金公司看来，这还是供应商信心明显回升的标志，蔚来已进入供应商信心回升→采购成本降低→利润率、费用率进一步改善→现金流增厚、经营持续向好的正向循环。
中金公司预计，蔚来在四季度将大概率实现双位数毛利率目标，而超百亿元的现金储备也有助于该公司走向盈亏平衡。

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图9/9来源：理想汽车招股书、Bloomberg、东吴证券研究所长期价值投资的代表人物巴菲特曾说：“如果一只股票我不想持有10年，那么我一分钟也不想持有。 ”但是再精妙的计算模型也无法精准预知未来，正如蔚来股价跌破2美元时，没人能想到李斌仅用一个季度的时间就完成破茧重生。
新造车的故事才讲到第二章，往下翻，高潮还在后面。

36氪@理想股价连跌5天，蔚来回到起点，新造车上市上了个寂寞？36氪2020-08-14 19:26:460阅( 三 )

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