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风险|中再资产总经理于春玲： 酒香也怕巷子深 推动保险资管产品“出圈”

对话资管30人
一方面 ， 价值优先 ， 结合自身配置需求“不停工” ， 挖掘只受到“皮外伤”的核心资产；另一方面 ， 留足安全边际 ， 在资产配置策略、风险管理层面更加精细化 。
“疫情 ， 无论远近 ， 总会过去；经济 ， 危中有机 ， 不破不立；投资 ， 底层逻辑 ， 从容布局 。 ”中再资产管理股份有限公司党委书记、总经理于春玲在接受21世纪经济报道采访人员专访时 ， 道出了自己的投资哲学和感悟 。
由多机构、多行业交织而成的资管生态圈正在形成 ， 面对竞合格局 ， 既要增强内力 ， 也要加强合作 。 “资产管理行业整体是一块‘七巧板’ ， 缺一不可 。 各类机构加强合作 ， 才能使‘七巧板’发挥出更多元化、市场化的业务生态 。 ”于春玲表示 。
固定收益重压舱 ， 权益资产重弹性
《21世纪》：后疫情时代 ， 对资产配置策略有何考虑？
于春玲：疫情冲击给经济按下暂停键 ， 而不是停止键 。 随着各国重视程度的升级 ， 以及联防联控减灾措施的出台 ， 还是应该风物长宜放眼量 。
长期以来 ， 中再资产的配置策略可以总结为四句话：一是“稳”字当头 ， 坚持保险资金一贯的稳健、审慎理念；二是均衡配置 ， 多元组合 ， 攻守兼备 ， 从容进退；三是多看少动 ， 调整有度 ， 对大势不悲观 ， 对波动不盲从；四是防守升级 ， 全面风控 ， 化被动为主动 ， 管理风险而非回避风险 。
在疫情冲击下 ， 部分企业盈利能力面对阶段性承压 ， 资产负债表阶段性受损 ， 都需要一定时间来进行修复 。 作为长期机构投资者 ， 阶段性的事件冲击不会影响我们的价值投资理念 ， 但在经济承压和修复的过程中 ， 难免会受到市场风险偏好变化的“误伤” ， 也更需要留足安全边际 。
在疫情的暂停键下 ， 我们有机会放慢脚步 ， 对过去几十年来“赶超经济”模式回顾思考 ， 这有利于我们守正出新 。 在险资长期投资布局上 ， 关键是找到符合经济发展、转型升级长期趋势的领域 。 如果以长期视角来看 ， 中国经济的动能仍在 ， 在要素市场化进一步深化的基础上 ， 人口红利仍有很大的释放空间 ， 产能升级也有望向更高层次迈进 。 那么从未来看当前 ， 经济和市场都在底部蕴含机遇 。
一方面 ， 价值优先 ， 结合自身配置需求“不停工” ， 挖掘只受到“皮外伤”的核心资产；另一方面 ， 留足安全边际 ， 在资产配置策略、风险管理层面更加精细化 。
《21世纪》：如何看待最近股市和债市的表现？
于春玲：近期股债“跷跷板”是市场关注的焦点之一 。 “跷跷板”本身体现的是一种动态的平衡 ， 体现了投资者对于当前大类资产价值的判断 。
随着全球由疫情防控转向复产复工 ， 对于经济恢复的预期在好转 ， 加之全球货币政策对利率中枢的压降 ， 多重因素使得权益资产的吸引力上升 ， 固定收益资产的收益下降 。
同时 ， 也要注意到“跷跷板”意味着价值在轮动 ， 市场自我调节机制在发挥作用 ， 当对权益资产情绪的过快升温 ， 使得短期风险积聚时 ， 风险和收益的重新配比会将“跷跷板”压回到平衡位置 。 因此 ， 对于股债的性价比要始终以动态眼光、综合经济运行景气度、企业盈利等因素综合看待 。
如果将视线再进一步拉长 ， 谈到股权和债权的配置性价比 ， 实际核心仍然是对资产收益和风险两把“标尺”有没有充分理解 。 资产管理是风险和收益的平衡 ， 目标是要获取风险调整后的收益 。 从收益风险定价的角度看 ， 债权类资产吸引力在下降 ， 这其中有资管新规打破刚兑之后 ， 对风险重新定价、风险溢价在上升的因素 。
长期以来固定收益市场存在刚性兑付的信仰 ， 利率债和信用债的走势一致 ， 同涨同跌 ， 市场参与者只关注收益而不关注风险 。 资管新规之后 ， 高低评级之间的结构差异扩大 ， 在信用风险高发的新形势下 ， 通过下沉信用换取收益空间需要承担更大的压力 ， 所以大家感受到债权类资产吸引力下降 ， 实际上是风险的“标尺”在上升 ， 需要大家跟上节奏、适应节奏 ， 这也是要增强主动风险管理能力的初衷 。


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