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泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息

“高端住宅和商业项目去化难度大 。 ”
【泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿 ， 尚不足以覆盖拖欠利息】作者：苍穹
编辑：tuya
出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）
雷声不断的泰禾集团(000732,股吧)（000732.SZ）于8月14日晚间交出上半年的成绩单 。
情况出人意料的糟糕：报告期内泰禾集团实现营业收入24.62亿元 ， 同比减少83.02%；归母净利润由盈转亏至-15.82亿元 ， 同比减少201.33% ， 扣非归母净利润由盈利10.98亿元变为亏损10.03亿元 。 与之相对 ， 基本每股收益、净资产收益率纷纷告负 ， 分别降至-0.64元/股、-8.37% 。
泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息
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上半年泰禾集团业绩表现（来源：2020半年报）
全线蒙阴的财务数据 ， 诉说着泰禾集团“不平凡”的过往 。 对于泰禾集团来说 ， 2020年上半年既是矛盾的集中爆发期 ， 也是一部悲壮的救赎史 。
泰禾猛踩刹车
从1996年成立 ， 到2010年借壳上市 ， 再到销售额破千亿 ， 泰禾集团演绎从不见经传的区域房企到全国房企TOP30的华丽转身 。 作为闽系房企的典型代表 ， 泰禾集团一度将高杠杆、高负债、高周转的激进模式玩得炉火纯青 。
2017年是泰禾集团的最高光时刻 ， 这一年其以1007.2亿元位列全国房地产销售排行榜第17名 。 而在2013年泰禾集团的销售规模仅为124.44亿元 ， 意味着其仅用4年时间就完成百亿级到千亿级的飞跃 ， 复合年增长率则达到69% 。
信心膨胀之下 ， 泰禾集团甚至喊出“2018年冲刺2000亿元”的宏大目标 。 然而地产行业步入下行期 ， 泰禾集团期待的这一天迟迟未至 ， 2018年、2019年其销售额分别为1303.4亿元、808.7亿元 ， 排名则在2019年回退至第42名 。
泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息
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泰禾集团历年销售情况（来源：CRIC）
2020年突如其来的疫情 ， 进一步冲淡泰禾集团的竞争力 。 根据克而瑞数据 ， 1-6月泰禾集团的全口径销售额为248.2亿元 ， 处于房企排行TOP50边缘为第51名 。
对于泰禾集团的掉队 ， 天风证券将其归因为高端路线、商业地产和无序多元化扩张 。 据悉 ， 泰禾集团的高端住宅和商业项目占比较高 ， 此类项目通常去化难度较大 ， 行业持续调控叠加疫情的不利影响使得推盘节奏更加缓慢 。
泰禾在半年报披露 ， 上半年公司没有集中交付的地产项目 ， 仅有零星项目交付结转收入 。 而在报告期内 ， 房地产开发业务仍是泰禾集团收入的主要来源 ， 以19.53亿元的营业收入占总收入比重的86.90% 。
泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息
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泰禾集团收入结构（来源：2020半年报）
其中 ， 住宅地产实现销售收入18.06亿元 ， 结转销售面积2.89万平方米；商业地产实现销售收入1.47亿元 ， 结转面积7920.88平方米 。
去化效果不甚理想 ， 泰禾集团只能从节流上想办法 。 2020年上半年其继续深耕原有进驻城市的项目布局 ， 并未进行新的土地获取及区域扩张 ， 延续此前的“降杠杆”策略 。
不过泰禾集团亦有表示 ， 公司项目主要位于一线及核心二线城市 ， 包括以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角州地区、以广深为中心的粤港澳大湾区、以福州和厦门为中心的福建区域及以武汉为中心的中部地区 ， 仍将坚持以房地产业务为主业 。
债券违约漩涡
高增长、高盈利、低负债被称为房地产的不可能三角 ， 过往高增长让泰禾集团深陷高负债的泥潭 。 年初以来 ， 一连串债务违约的响雷在泰禾身上炸开 。
7月6日 ， 泰禾集团被曝未能完成17泰禾MTN001本息的按时兑付 ， 涉及发行总额15亿元；8月1日 ， 泰禾集团披露关于“18泰禾01”将无法按期兑付本息的消息 ， 而其本应在8月3日支付2019-2020年度的利息及回售本金约15.54亿元；8月4日 ， 因前期违约触发关于债务的交叉违约约定 ， 原定于2020年9月8日“17泰禾MTN002”到期兑付本息加速至当日清偿 。


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