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泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息( 二 )


换而言之 ， 仅在一个月内泰禾集团就有三笔债券出现违约 。 而半年报显示 ， 截至2020年6月30日 ， 泰禾集团已到期未归还借款为225.25亿元 ， 截至报告披露日 ， 公司已到期未归还借款金额为349亿元 ， 尚未支付的利息即达43.32亿元 。
高企的债务以及债券违约频发 ， 年内多家评级机构多次下调泰禾集团评级 。 7月6日 ， 东方金诚将泰禾主体信用等级由BB下调至C ， 同时将“16泰禾02”、“16泰禾03”信用等级由BB下调至C；同日联合信用将泰禾债券“17泰禾01”、“17泰禾02”、“18泰禾01”、“18泰禾02”的信用等级由BB下调至C 。
而在国际评级机构惠誉给予泰禾最新的发行人评级为“RD” ， 高级无抵押评级和美元债券评级为“C” ， 回收率评级为“RR4”;穆迪则将泰禾的公司家族评级下调至“Caa3”,高级无抵押评级下调至“Ca” ， 评级展望为“负面” 。
泰禾集团也曾想过对策应对高额债务 ， 其于2017年底提出过将资产负债率降至75%的目标 。 而今两年半已过 ， 泰禾集团的资产负债率非但没有降低 ， 反而略有升高 。 截至2020年6月末 ， 泰禾集团的资产负债率为85.84% ， 相比2019年底上升0.89% ， 同期流动比率下降12.82个百分点至107.52% 。
泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息
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泰禾集团主要财务比率（来源：2020半年报）
从实质上说 ， 泰禾集团债券违约的原由是现金流断裂 。 2020年上半年泰禾集团的经营现金净流出9.09亿元 ， 显然不能实现自身活血；而在当期期末 ， 泰禾集团的现金余额仅有43.05亿元 ， 相比期初的131.96亿元大幅缩减 ， 如若再减去10.86亿元的受限资金 ， 其的现金更显得捉襟见肘 。
庞大的银行授信本可救泰禾于水火 ， 无奈泰禾的信用资质还是让银行机构后怕 。 在其获得的1232.48亿元银行授信额度之中 ， 泰禾集团已实际使用190.59亿元 ， 却有15.88亿元已到期未归还 。
路在何方
受限于行业环境以及自身因素 ， 泰禾股价自2018年来一路下行 ， 如今只有最高点21.63元/股的四分之一左右；而在年内 ， 债券违约的担忧使得股价最低下探4.06元/股 ， 但因泰禾引战的消息有所回升 。
泰禾|泰禾的债务洪流：上半年营收25亿，尚不足以覆盖拖欠利息
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泰禾集团股价表现（来源：东方财富(300059,股吧)网）
其实 ， 泰禾是从今年5月开始考虑引入战略投资者 ， 直至7月30日才由泰禾投资、公司实际控制人黄其森与海南万益签署《股份转让框架协议》 ， 而受让方海南万益正是万科（000002.SZ）的全资子公司 。
根据股份转让协议 ， 泰禾投资拟将其持有公司的19.9%股份转让给海南万益 ， 标的股份转让价格为每股4.90元 ， 转让价格约为24.26亿元 。 按照当日收盘价5.8元/股推算 ， 转让价格折价约15% 。
而万科设置严格的前提条件 ， 不少箭头直指泰禾的债务问题 ， 如泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致 ， 能支持泰禾可持续经营 ， 且得到泰禾与万科一致认可；泰禾的资产、债务及业务等不存在影响公司持续经营重大问题或重大不利变化等 。
鉴于本次引战能否成功尚存在很大的不确定性 ， 泰禾的债务问题还将在一段时间内延续 。 比较尴尬的是 ， 在半年报公布的同一天 ， 泰禾集团亦发布关于“17泰禾01”将无法按期兑付本息的公告 ， 该笔款项应于2020年8月17日兑付本息8.79亿元 。
泰禾集团表示 ， 未来一年公司将抓销售促回款 ， 加强现金流管控 ， 并通过多种渠道筹集资金 ， 积极解决债务问题；与此同时 ， 公司将积极推动引入战略投资者事宜 ， 优化股权结构 ， 完善公司治理 ， 改善公司流动性问题 。
本文由公众号财经涂鸦（ID：caijingtuya）原创撰写 ， 如需转载请联系涂鸦君 。
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