黄金|大神指路！手把手教你黄金投资术
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本文由公众号“苏宁金融研究院”原创 ， 作者为苏宁金融研究院研究员陆胜斌 ， 首图来自壹图网 。
当黄金牛市来临时 ， 如何才能抓住这样的投资机会？什么样的品种值得关注？本文将为您一一道来 。 
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【黄金|大神指路！手把手教你黄金投资术】总的来说 ， 黄金具有三大属性 ， 首先与一般的金属一样具有商品属性 ， 除此之外还具有货币属性和金融属性 。 本文将从长、中、短期三个视角对黄金价格的影响因素逐一进行分析 ， 而分析黄金的投资机会则需综合考虑不同因素的影响 。
影响黄金价格的长期因素
从长期来看 ， 影响黄金价格的因素主要包括美元指数和美元利率 。 黄金基于其货币职能 ， 与美元的价值和购买力相关联 。
虽然布雷顿森林体系的瓦解使得黄金与各国货币脱钩 ， 但黄金作为货币的职能深入人心 ， 各国政府仍将黄金作为重要储备 。 因此 ， 在“牙买加协议”签订后 ， 美元与黄金具有了相互替代的关系 ， 二者此消彼长 。 黄金的价格波动主要受到美元利率和美元指数的影响 。 美元利率反映的是美国国内的经济运行情况 ， 而美元指数是在经济全球化背景下内外经济的相对强弱指标 ， 这两大指标构成了黄金价格的估值中枢 。
拉长周期来看 ， 黄金价格和美元指数具有明显的负相关关系（见图2） ， 自布雷顿森林体系瓦解后 ， 两者的相关系数为-0.48 。 
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美联储的货币政策时刻牵动着全球的神经 ， 美联储的降息动作一般会向市场传递出两大信号：第一 ， 美国经济出现衰退；第二 ， 美国通胀不及预期 。
我们知道 ， 实际利率=名义利率-通胀率 ， 降息会使得名义利率在短期内迅速下降 ， 而通胀率属于长期指标 ， 短期波动不大 ， 那么实际利率也会迅速下降 ， 从而推升风险资产和黄金的价格（见图3） 。 
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这是因为无风险利率迅速降低后 ， 失去了原有的吸引力 ， 使得不生息的黄金相对价值凸显 。 纵观牙买加体系确立以来 ， 在美国的货币宽松周期里 ， 美元指数下跌叠加全球通胀回升会带动黄金价格上涨 ， 而在美国的货币紧缩周期 ， 则相反 。
影响黄金价格的中期因素
从中期的视角来看 ， 影响黄金价格的重要因素是供求关系 。
从供给端来看 ， 当前地表存量黄金在20万吨左右 ， 但受限于开采成本 ， 每年供给增量比较平缓 。 2008年-2017年黄金产量的复合增长率是2.6% ， 而2018年的增长率是0.9% ， 2019年则同比下滑1% ， 是一个非常明显的下行趋势 。 受疫情冲击的影响 ， 2020年黄金主产国产量出现了明显的下滑 。 预计以后的黄金供给或者生产量会逐渐减小 。
从需求端来看 ， 全球的需求变动主要来自于官方储备和私人投资 。 自2008年以来 ， 全球央行持续增持黄金 ， 从总量3万吨增持至接近3.5万吨（截至2020年5月） 。 私人投资部分 ， 随着黄金ETF市场的日益活跃 ， 投资者关注度也与日俱增 ， 扩大了对实物黄金的需求（见图4） 。 截至2020年5月 ， 全球黄金ETF持仓规模高达3510吨 ， 且仍在呈现加速增长趋势 。 
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影响黄金价格的短期因素
黄金的价格 ， 短期来看 ， 会受到风险事件和流动性因素的影响 。
短期事件刺激黄金最主要的原因是风险事件突发 ， 相应的风险资产、国家汇率会出现巨幅波动 ， 导致由国家信用背书的纸币发生贬值 ， 保值的黄金受到青睐 ， 黄金价格会出现脉冲式的上涨 ， 这主要对应的就是黄金的避险属性 。 回顾历史 ， 七十年代的石油危机直接拉高了美国的通胀率 ， 也冲击了日本的经济增长势头 ， 再比如80年代里根政府的伊朗门事件、90年代末的亚洲金融风暴、21世纪初的911事件、2008年美国次贷危机、进入10年代后的欧债危机、英国脱欧、贸易摩擦、美伊冲突、伊核危机、新冠疫情等等 ， 都产生了短期显著的黄金投资机会（见图5） 。
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