天首|天首资本：美林时钟崩坏之时，资产配置怎么做？
过去提到大类资产配置时候经常会用“美林时钟”来做指导思想 ， 但是天首金融研究院首席经济学家王云鹏认为 ， 过去这几年 ， 美林时钟对于投资配置指导的有效性其实在逐步减弱 。
首先 ， 由于新冠疫情的影响 ， 全球贸易体系的瓦解 ， 在当下主流学界以及普通民众中 ， 对于未来全球经济衰退前景的预期 ， 其实已经达成了高度共识 。 如果按照过去美林时钟的观点 ， 在衰退期应该是债券的表现优于现金 ， 现金优于股票 ， 股票优于大宗商品 。 但事实上 ， 疫情发生以来 ， 从2月到4月 ， 当大宗商品和全球股市触底之后 ， 两者都迎来了一轮非常强劲的反弹 。
以原油为例 ， 中行原油宝事件将原油这个大宗商品推到了普通大众的视野中 。 但事实上 ， 根据王云鹏的观察 ， 美国原油主力期货合约停留在20美元/桶的价格以下没超过9个交易日 。 之后就经历了一轮较为快速的反弹 ， 目前已经回到40美元/桶 ， 价格出现了一倍多的涨幅 。
另外一个较为重要的品类就是铜 ， 自今年低点到现在为止铜已经反弹了接近60% 。 同时全球股票市场在大家一致看衰前提之下 ， 特别在美股连续熔断之后快速反弹 ， 纳斯达克创出历史性新高 。 此外不管是美国的还是中国的新经济代表性企业都有非常好的表现 。 A股市场也在大家的一片看衰和质疑声之中快速突破前期阻力 ， 攀升到现在的位置 。 这出乎了绝大多数人的意料 。
所以综合来看 ， 在这样普遍认为衰退的周期下 ， 最后结果是大宗商品的表现优于股票 ， 股票优于债券 ， 表现最差的恰恰是现金 ， 这跟我们一直强调的在衰退周期现金为王的概念严重不符 。
王云鹏认为 ， 正是由于美林时钟的崩坏 ， 投资人在未来资本市场投资中 ， 应该更多关注这个行业和这个企业未来的成长性 。 特别是在当下的中国 ， 天首会关注在整个经济结构调整、寻找新动能过程中 ， 哪些行业会成为经济增长新的引擎 。 在这个行业中进行的布局 ， 是不是能够捕捉到头部企业、真正具备成为世界级企业的公司 ， 让它们成为我们的投资标的 ， 并且长期持有 ， 这应该是投资人关注的重点 。
有人问那投资中要重点看哪些行业 ， 绕开哪些行业？王云鹏觉得不能僵化地去看这个问题 ， 还要结合具体情况 。 比如说证券市场要看目前这些行业处于怎样的价格表现 ， 在怎样的估值水平当中 。 比如说我们讲内循环 ， 刺激内需过程对于整个消费零售行业有明显的提振作用 ， 但是我们也看到了 ， 在大盘上冲3400点过程中不管是白酒还是各种零售餐饮板块 ， 也就是白马板块 ， 都有相当大幅度的一轮上涨 ， 已经有了非常不错的价格表现 。
这就意味着 ， 相关政策对这些行业的利好刺激已经得到了较大程度的兑现 ， 那未来投资人是不是还要持续关注？要观察这是否应该长期布局的一个板块 ， 要看到这个行业整体的估值水平 ， 具体到个别企业 ， 要看它未来真正的盈利能力 。
对于中产阶级家庭或者高净值人群来讲 ， 王云鹏觉得在当下这样的复杂局面中 ， 进行有效的资产配置 ， 或者说进行有效投资是一个比以往更为重要的话题 。
天首一贯强调的是财富的均衡配置 ， 大前提首先是要做好家庭财产的有效保护 ， 利用保险、家族信托 ， 按照对财富的把握程度和可以接触到的金融工具 ， 去设置家庭财产有效的护城河 。 在做好对于家庭财产的保障和保护之后 ， 再谈论永恒不变的话题 ， 财富的保值增值 。
（责任编辑：董云龙 ）
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