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股票|18个月亏损超100亿元，最舍得花钱研发的药企百济神州很忧伤


文 / 美股频道
出品 / 节点财经
中国创新药企业走过研发的第一发展阶段 ， 正逐步进入商业化的加速竞争节点 。
同样 ， 百济神州作为其中较为典型的一家 ， 正迎来新阶段的诸多挑战 。 这家2010年成立于北京的创新药公司 ， 主要专注于肿瘤免疫治疗药物和新型分子靶向药物等的研发及商业化 ， 是首家在美股和港交所两地上市的中国生物药企 。
截至2020年8月11日 ， 百济神州在两地市值均已超千亿人民币 ， 其中美股市值超162亿美元 ， 港股市值近1500亿港元 。 公司正考虑回归A股 ， 被认为回A后有机会成为国内创新药领域的“中芯国际” ， 后者在科创板的市值一度超过5000亿元 。
近日 ， 百济神州发布的2020年Q2财报显示 ， 公司上半年收入约为1.2亿美元 ， 同比减少63%；净亏损约为7亿美元 ， 同比增长176% 。 加上2019年全年亏损约9.49亿美元 ， 过去18个月公司亏损了近17亿美元 ， 即约118亿人民币 。
如此庞大的亏损 ， 导致公司在被资本市场看好的同时 ， 也迎来不少质疑：作为新兴生物科技药企 ， 百济神州的研发投入大 ， 但是否有与之对应的产品？公司目前在销产品和在研管线潜力 ， 是否足够支撑公司市值？商业化前景不明确的问题 ， 是否会成为公司下一步发展的掣肘？
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多项风险冲击收入
作为国内创新药行业的“新星” ， 百济神州曾先后两次登陆资本市场：2016 年在美国纳斯达克上市 ， 募得1.58 亿美元；2018年受益于港交所关于未盈利生物科技企业的上市新政 ， 实现港交所上市 ， 成为中国首家完成“美股+港股”两地上市的生物科技企业 。
虽然公司自称是一家创新药公司 ， 但百济神州在上市前几乎没有来自自研产品的收入 ， 这也是业内相关企业的常见现象 。 此前公司主要通过在中国销售国外药企授权药品获得营收 。
2017年7月 ， 百济神州和美国药企新基（CELG）达成合作 ， 百济神州接手新基公司在中国的商业化团队 ， 拥有新基公司三款产品在中国的独家商业授权 。 同时 ， 公司以近14亿美元的交易总额将其PD-1（一种重要的免疫抑制分子）抗体亚洲地区以外（除日本）的实体瘤开发权益转让给新基公司 。
财报显示 ， 2016-2018年百济神州来源于代理销售药品的合作收入分别为107万美元、2.55亿美元和1.98亿美元 。 这一收入主要来自销售新基研发的化疗药物Abraxane（注射用蛋白结合型紫杉醇）、多发性骨髓瘤治疗药物瑞复美（来那度胺）、白血病治疗药物维达莎（注射用阿扎胞苷） 。
到2019年 ， 百济神州两款自主研发药物PD-1肿瘤免疫药物替雷利珠单抗（商品名百泽安）和BTK抑制剂泽布替尼（商品名百悦泽）实现上市 ， 这为公司带来了新的收入来源 。 其中 ， 泽布替尼于2019年11月在美国获得上市许可；替雷利珠单抗于2019年12月获批上市 ， 是中国上市的第六个PD-1药物 。
目前 ， 百济神州主要收入来源逐渐演变为：创新药物研发的产品收入和获授权药品销售的合作收入 。
财报显示 ， 截至2020年6月30日止的三个月 ， 百济神州的营收为6564万美元 ， 同比下降73% 。 净亏损为3.4亿美元 ， 去年同期亏损为8557万美元 ， 同比大幅扩大 。 值得注意的是 ， 该季度公司所有营收均来自自研产品 ， 同比增长13% ， 创下历史新高 。
股票|18个月亏损超100亿元，最舍得花钱研发的药企百济神州很忧伤
本文插图
数据来源：财报
其中 ， PD-1产品百泽安第二季度为公司贡献了2942万美元的销售收入 ， 在产品收入中占比约45% 。 百泽安2019年年底在国内获批后 ， 2020年上半年逐渐开始放量 ， 4月第二个适应症获国家药监局批准 。 上半年其销售收入累积达4994万美元（约3.5亿人民币） 。
在公司自研收入获得明显增长的同时 ， 百济神州第二季度的合作收入为零 ， 这一数据相比去年同期的1.85亿美元相差甚远 。 针对合作收入如此剧烈的变化 ， 财报称主要归因于公司“2019年6月与新基公司终止百泽安（雷利珠单抗）合作协议 ， 以及自2020年3月国家药监局暂停ABRAXANE在中国销售以及产品召回后的销售减少 。 ”


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