研报精选|国盛策略：创业板20％涨跌幅后影响如何？短期或有情绪扰动
来源：张启尧 胡思雨 尧望后势
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核心观点
前言：8月14日 ， 深交所正式宣布于8月24日组织创业板注册制首批企业上市 。 继科创板后 ， 创业板注册制也将全面落地 ， 开启创业板的全新时代 。 创业板注册制将为创业板带来什么变化？涨跌幅放宽真的会如部分投资者担忧的对市场形成冲击么？详见报告：
一、创业板注册制时代全面开启
随着4月27日中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》 ， 6月12日 ， 创业板改革并试点注册制相关业务规则正式发布 ， 创业板注册制改革工作正式进入最后冲刺阶段 。 此后 ， 上市委员会、行业咨询专家库和股票发行规范委员会相继设立 ， 企业申报、受理、审核、注册、发行等工作有序推进 ， 相关技术系统改造稳步落地 ， 市场组织和投教培训全面展开 ， 廉政监督制度体系同步运行 ， 各项准备工作就绪 。
8月14日 ， 深交所正式宣布于8月24日组织创业板注册制首批企业上市 。 这意味着继科创板后 ， 创业板注册制也将正式走上公众舞台 ， 开启创业板的全新时代 。
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二、创业板注册制 ， 影响几何？对于一级市场 ， 注册制有望带动创业板加速扩容 。 参考科创板 ， 19年7月22日开板至今 ， 科创板已有159家企业IPO上市 ， 接近同期主板、中小板、创业板合计的186家 。 融资规模上 ， 科创板已为企业上市融资2439亿元 ， 超过同期主板、中小板、创业板合计的2346亿元 。 未来 ， 随着创业板全面进入注册制时代 ， 将有更多的企业奔赴创业板上市 ， 带动创业板加速扩容 。
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对于二级市场 ， 创业板注册制全面落实后 ， 创业板交易制度将全面对接科创板：1）放宽涨跌幅比例 ， 将创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20% ， 并且同步放宽相关基金涨跌幅至20% 。 存量部分将随按照新规发行上市的首只股票上市首日起施行 。 2）优化新股交易机制 ， 对创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制 ， 并设置30%、60%两档停牌指标以稳定价格防止过度波动 。 3）引入盘后定价交易方式 ， 允许投资者在竞价交易收盘后 ， 按照收盘价买卖股票 。 4）优化两融制度机制 。 创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的 ， 推出转融通市场化约定申报方式 ， 允许战略投资者出借获配股份 。 5）优化其他微观机制安排 。 包括设置单笔最高申报数量上限 ， 对连续竞价期间限价申报设置上下2%的有效竞价范围 ， 调整交易公开信息披露指标 ， 新增股票特殊标识等 。 其中 ， 创业板股票涨跌幅限制放宽成为市场关注的焦点 。
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涨跌幅限制放宽 ， 有望小幅提升创业板交易流动性 。 参考科创板的情况 ， 涨幅超过10%的股票占比大致与创业板相当 。 与此同时 ， 涨停股票占比则要远远低出 。 因此 ， 随着创业板涨跌幅限制放宽 ， 创业板股票流动性有望得到提升 。 但从整体来看 ， 由于本身基数较小 ， 因此很难带来系统性的变化 。
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与此同时 ， 随着2020年8月24日创业板涨跌停限制扩大至20%进入倒计时 ， 近期市场部分投资者升起对于创业板涨跌幅放宽后市场波动加剧进而引发恐慌式下跌的担忧 。 但从科创板的情况来看 ， 科创50指数振幅大致与创业板50指数相当 ， 仅在少数时期有所高出 ， 因此 ， 我们预计涨跌幅放宽很难导致创业板波动率出现明显的提升 。
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