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游戏|“蒂花之秀”跨界手游，名臣健康能否借高溢价并购突围？


游戏|“蒂花之秀”跨界手游，名臣健康能否借高溢价并购突围？
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自8月9日公告收购两家游戏公司以来 ， 名臣健康已经连续6个交易日登上龙虎榜 。 游资与机构资金频繁交易 ， 截至20日收盘 ， 名臣健康的股价累计涨幅已经超过60% ， 股价一度刷新历史纪录 ， 市值超过40亿元 。
对于这起老牌日化企业的跨界并购案 ， 从名臣健康近期的股价表现来看 ， 资本市场似乎很“买单” 。 分析人士认为 ， 低估值的公司收购高估值的企业 ， 短期内低估值的公司股价有望实现大涨 ， 但长期来看 ， 则需要看并购之后的资源整合效果 。
目前这起并购案还需8月27日召开股东大会进行审议 。 并购案尚未落地 ， 但近期公司已经由于预付股权转让款、交易标的高溢价、业绩补偿违约风险等问题收到深交所关注函 。 对此 ， 时代财经致电名臣健康董秘办进行采访 ， 对方以临近公司中报发布的窗口期为由拒绝采访 。
超10倍溢价收购游戏公司
时代财经从名臣健康回复深交所关注函的公告中了解到 ， 名臣健康拟购买海南华多和杭州雷焰100%股权 ， 作价分别达到1.32亿元和1.29亿元 ， 由此进军移动网络游戏行业 。
不过 ， 截至今年3月31日 ， 两家公司的净资产账面价值分别为1125.21万元和-745.08万元 ， 这意味着 ， 其收购价格分别较账面净资产溢价1078.62%和1827.20% 。 对此 ， 名臣健康表示 ， 由于标的公司属于轻资产企业 ， 其业务能力、管理能力、技术优势和市场资源等未在报表中直接体现 。
具体来看 ， 名臣健康收购的两家游戏公司均成立于2018年 ， 海南华多和杭州雷焰2019年的净利润分别亏损6417万元和2179万元 ， 但在今年一季度 ， 其净利润则分别达到5163万元和2619万元 。
游戏公司今年以来扭亏为盈并不罕见 ， 在疫情的影响下 ， 今年游戏市场发展超预期 。 根据《2020年1-6月中国游戏产业报告》 ， 今年上半年我国游戏市场实际销售收入达1 ， 395亿元 ， 同比增长22.34%；国内游戏用户达6.6亿人 ， 同比增长1.97% 。 不过 ， 易观游戏分析师廖旭华认为 ， 疫情对游戏行业催化明显 ， 但这个红利不可复制 。
我国游戏公司众多 ， 相互之间竞争激烈 ， 两家游戏公司为新兴游戏开发企业 ， 其营收规模、利润水平与行业龙头公司存在较大差距 ， 背后的风险不容忽视 。 在资产评估报告中 ， 海南华多表示 ， 现阶段其主打网络游戏《乱斗乾坤》版权为受让取得 ， 授权期限至2021年9月15日 ， 授权期限仅剩一年多；而杭州雷焰同样存在资产权属不全面或存在瑕疵的情况 。
此外 ， 值得注意的是 ， 两家公司均与名臣健康签订了对赌协议 。 具体协议显示 ， 海南华多2020年4月-12月、2021年度和2022年度累计实现的净利润不低于9100万元；而杭州雷焰2020年4月-12月、2021年度和2022年度累计实现的净利润不低于1.09亿元 。 如两家游戏公司实际净利润未达到承诺净利润时 ， 需向名臣健康支付现金补偿 。
上述两项收购总价为2.61亿元 ， 占名臣健康的净资产比重并不大 ， 但其利润承诺覆盖收购本金的比例达到了76.6% ， 与原有的盈利规模相比 ， 倘若两家公司实现净利润的承诺 ， 则有望大幅增厚公司的盈利规模 。 “以小搏大” ， 名臣健康这起并购案有多大的赢面？
【游戏|“蒂花之秀”跨界手游，名臣健康能否借高溢价并购突围？】有传媒行业的分析师向时代财经表示 ， 对赌协议近年来在传媒行业的收购案中十分常见 ， 在对赌协议的压力下 ， 被收购的标的往往能完成业绩承诺 ， 短期内公司业绩有望迎来爆发 ， 但长期来看 ， 在业绩承诺期之后的发展则难以保证 。
不过 ， 时代财经查询相关公告发现 ， 海南华多、杭州雷焰承诺 ， 在本次股权转让完成后三年内 ， 现有核心人员保持基本稳定不变 ， 并将签署竞业禁止协议 。 对此 ， 该名分析师表示 ， 对于游戏公司而言 ， 爆款游戏十分重要 ， 只有与其背后的管理和研发人员深度绑定 ， 才能保证公司发展的稳定性和可持续性 。


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