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乐居财经|华侨城全力迎接复苏，华泰证券：疫情放缓成长

乐居财经讯李礼8月21日 ， 华泰证券发布华侨城A(000069)研报 。
2020H1归母净利同比回落 ， 全年有望平稳修复
8月19日公司披露2020半年报 ， 2020H1实现营收171.1亿 ， 同比-3.1%；实现归母净利21.4亿 ， 同比-23.9% 。 文旅遭受疫情冲击 ， 地产结算放缓导致上半年归母净利同比回落 。 疫情后公司地产板块恢复良好、文旅板块迎接复苏 ， 下半年销售和归母净利有望同步修复 。 维持2020-2020年EPS为1.74、2.10、2.53元的盈利预测 ， 维持“买入”评级 。
上半年疫情影响之下文旅、地产业务受挫 ， 地产可结算资源兼具量和质
2020H1公司归母净利同比回落 ， 1、文旅业务遭受疫情冲击 ， 同时地产项目竣工延迟导致结算放缓 ， 营收同比-3.1%；2、地产产品结转结构变化导致毛利率同比-10.5pct至54.9% ， 但依然保持行业高位；3、表外项目结算放缓 ， 投资收益同比-89.2%至0.5亿 。 2020H1已售未结820亿 ， 较2019年末净增120亿 ， 对2019总营收的覆盖率达137% 。 已售未结资源中 ， 华南、华东、华中等重点区域占比超过90% ， 未来可结算资源兼具量和质 ， 护航全年归母净利平稳增长 。
下沉战略步入收获期 ， 持续深耕区域中心城市
疫情后公司销售端全面恢复 ， 通过股权合作、强化管控、创新营销等加快销售周转 ， 2020H1销售面积同比+74%至142.5万平 ， 销售金额同比-10%至316.6亿 ， 下沉战略步入收获期 。 土地投资稳中求进 ， 2020H1新增土储642万平 ， 同比+4.0% ， 新增土地总价221.8亿 ， 主要位于深圳、中山、青岛、郑州、西安、武汉、成都等区域中心城市 。 报告期末公司土地储备5283万平 ， 一二线城市占比80% ， 其中剩余可开发面积2824万平 ， 可售货值充裕 。 全年销售金额有望继续向千亿梯队平稳迈进 。
文旅苦练内功迎接复苏 ， 物业管理初步完成全国布局
2020H1公司旗下共有21家景区、25家酒店、1家旅行社和2家开放式旅游区 ， 上半年共接待游客829.7万人次 ， 同比-53% 。 上半年公司通过开展员工培训、优化运营管理、准备活动撬动市场等提升内功 。 6月19日启动文化旅游节等一系列主题活动 ， 旗下景区和欢乐谷主题公园全面实现预约管理 ， 以丰富活动、创新产品和智慧平台迎接行业复苏 。 此外 ， 公司下属物管公司在管面积超过1490万平 ， 2020H1新增169万平 ， 覆盖深圳、北京、上海、天津、成都、重庆、武汉等35个一二线城市 ， 初具规模效应 。
“文旅+地产”片区模式穿越周期 ， 维持“买入”评级
公司2020年启动不超过2.46亿股的大手笔回购 ， 全部用于股权激励 ， 截至7月末累计回购1.4亿股 ， 斥资9亿元 。 公司“文旅+地产”模式盈利能力突出 ， 依托央企背景的产业生态和融资优势明显 。 我们维持2020-2022年EPS为1.74、2.10、2.53元的盈利预测 。 参考可比公司2020年5.9倍PE估值 ， 考虑到下半年文旅业务恢复的不确定性 ， 给予公司2020年5.5倍PE估值 ， 目标价9.57元（前值7.83-8.70元） ， 维持“买入”评级 。
【乐居财经|华侨城全力迎接复苏，华泰证券：疫情放缓成长】风险提示：疫情不确定性；文旅项目竞争；一二线城市销售不确定 。
乐居财经|华侨城全力迎接复苏，华泰证券：疫情放缓成长
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