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分级|整改进入倒计时 分级B基金密集拉响警报：多家公募提示高溢价风险

分级|整改进入倒计时 分级B基金密集拉响警报：多家公募提示高溢价风险
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经济观察报 采访人员 洪小棠 在公募行业沉寂许久的分级基金 ， 突然因为密集的风险提示而走到市场中央 。
近日 ， 多家公募机构发布风险提示公告 ， 包括生物药B（150272）、生物B（150258）、信息安B（150310）、高铁B级（150294）、体育B（150308）、E金融B（150318）、高铁B端（150326）、SW医药B（150284）等多只分级基金B类份额的交易价格大幅高于份额净值 ， 溢价买入可能遭受重大损失 。
一位交易人士指出 ， 分级基金出现溢价的主要原因 ， 一方面是分级基金二级市场成交量有限 ， 边际定价敏感度较高；另一方面 ， 近期的市场行情也促使一些资金盲目进入该类产品 。
按照《资管新规》的要求 ， 公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改要在今年年底前完成 。 对于分级基金整改后的走向 ， 有公募人士认为 ， 其有可能转型成为LOF产品、普通指数基金 ， 但不少规模较小的分级产品 ， 其最终命运可能会走向清盘 。
无论分级基金走向哪种结局 ， 如今以高溢价状态买入分级B类份额的投资者 ， 在基金转换或清盘清算时大概率会面临巨大的损失 ， 而这正是多家公募机构密集发出风险提示的原因所在 。
在业内人士看来 ， 在分级基金年底前的整改过程中 ， 大量的分级B产品价格或将迎来一轮剧烈的回调 。
密集溢价
距离《资管新规》提出的分级基金整改大限还有不到5个月的时间 ， 然而不少分级基金仍然处在市场情绪的热潮中 。
8月20日 ， 生物药B当天冲击10%的涨停板 ， 报收于2.311元 ， 而该分级B类今年以来已经累计上涨达177.60% ， 并出现了118.20%的高溢价 。
“主要是生物医药类公司的上涨比较猛 ， 而B类份额又是带杠杆的 ， 所以会一定程度上吸引资金 。 ”北京一位券商营业部人士表示 。
事实上 ， 类似于生物药B的情况并非孤例 ， 8月20日当天同样涨停的生物B也存在高达96.25%的溢价 。
经济观察报采访人员统计发现 ， 截至8月20日收盘 ， 沪深两市共有多达52只分级B存在溢价问题 ， 其中多达22只分级B的溢价率超过了额10% ， 更有11只分级B的溢价率超过了20% 。
之所以溢价现象在分级产品中较为普遍 ， 主要来自两方面因素 。 首先是今年以来相对较好的市场行情 。
例如 ， 生物药B追踪的国证生物医药指数今年以来累计上涨达88.16% ， 生物B追踪的中证万得生物科技指数今年以来累计上涨达84.16% 。
“因为分级B是加了杠杆的 ， 所以分级B的涨幅程度超过追踪的指数也是相对正常的 。 ”上述券商营业部人士坦言 ， “今年以来 ， A股各个板块呈现出了一定的普涨趋势 ， 所以追踪各个指数的分级B类份额涨幅也比较凶猛 。 ”
事实上 ， 部分资金高溢价状态下对于分级B的追逐 ， 也和潜在的上折条款有关 。 根据上折条款安排 ， 在分级基金净值越过一定的限额的时候 ， 就会上折 ， 恢复到1元的初始价 ， 以恢复B类基金原来的杠杆率 。 当分级基金母基的净值上涨至一定的限额的时候（比如1.5元） ， 分级基金将进行上折 ， 上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1 ， 超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人 。
“只要没有转型 ， 分级基金的产品条款仍然有效 ， 那么上折机制也会存在 。 母基金的净值不断上涨 ， 并且超过了约定的上折线 ， 那么溢价的部分转换为份额 ， 并通过拆分再在二级市场卖掉 。 ”一位公募产品人士表示 ， “通常分级上折后B类份额会进一步出现上涨 ， 而一些炒分级的投资者也是看中这个机会 。 ”
在今年7月以来的普涨行情下 ， 已有包括生物药B、军工B等在内不少于10只分级基金密集出现上折 。
分级B高溢价的另一因素 ， 则在于其较小的成交量 ， 导致其流动性的过于微弱 ， 提高了其边际定价的敏感度 。


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