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ZAKER|见证戴维斯双击翻倍股诞生！，东阿阿胶：基本面拐点出现( 二 )


《中国药典》2015版、2020版对比
ZAKER|见证戴维斯双击翻倍股诞生！，东阿阿胶：基本面拐点出现
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资料来源：国家药典委员会
根据山东阿胶行业协会统计资料显示 ， 目前我国现有阿胶年产量约5000吨以上（含部分不合格阿胶） ， 预计年产量下降空间为30% 。 年产量（阿胶供给端）下降有望带动驴皮、阿胶价格持续提升 ， 东阿阿胶已于数年前主动执行《中国药典》2020版标准 ， 品牌背书持续增强 ， 有望带动阿胶销量小幅上涨 ， 量价齐升可期 。 年产量下降的部分主要为不合格产能淘汰（“杂皮”） 。
同时 ， 竞争对手预计失去价格优势 ， 福胶 ， 同仁堂以及其它杂皮胶之所以终端零售价远低于东阿阿胶 ， 是因为有杂皮进行替代 ， 一旦行业规范 ， 那么竞争对手将被迫提高成本 ， 出厂价与终端零售价价差有望缩小 。
以上两大逻辑推动东阿阿胶市场份额有望扩大 。
东阿阿胶2020年7月14号晚上发布公告：
本期业绩预计情况
1、业绩预告期间：2020年1月1日至2020年6月30日
2、预计的业绩：√亏损□扭亏为盈□同向上升□同向下降
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业绩变动原因说明
1、受国内新冠肺炎疫情影响 ， 报告期内特别是一季度 ， 国内部分经销商复工复产延期 ， 且药店等销售场所普遍顾客流量严重低迷 ， 导致公司线下业务受到较大影响 。
2、目前 ， 公司正在清理渠道库存 ， 主动严格控制发货 ， 全面压缩渠道库存数量 ， 因此对今年上半年销售产生一定影响 。 公司将全面推进渠道优化 ， 建立以消费者为导向的运营体系 。
解读：
如果上半年亏损幅度落在6754万-9841万元之间的话 ， 那么相当于二季度净利润落在约1600万到-1400万之间 ， 相当于没亏 ， 而去年二季度同期则亏了2亿 ， 同比大幅度扭亏 ， 开始超出市场预期 ， 意味着渠道库存已经逐步回到合理水平 。
公司业绩两大推动逻辑：
推动逻辑一、渠道库存开始恢复正常
根据与业内人士交流来看 ， 华东区域一些大的经销商目前库存只够用到十月份了 ， 意味着最迟四季度就必须开始进货 ， 所以压制东阿阿胶业绩的最大因子 ， 渠道库存已经开始恢复正常水平 ， 华东地区作为东阿阿胶销售大区 ， 有一定代表性 ， 假设华东区域出货最快 ， 三季度开始拿货 ， 其它区域略慢 ， 四季度拿货 ， 那么可以预见的是 ， 东阿阿胶最坏的业绩已经过去了 。
从渠道数据来看 ， 结合去年一季度预估渠道有一年半到两年的库存 ， 以及这两年零零散散的发货情况 ， 一季度疫情影响 ， 我们可以发现 ， 终端动销相对于往年应该是同比增长的 ， 这与前瞻研究院整理的数据在一定程度上可以相互印证：
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由此我们引出了第二个逻辑点 ， 即东阿阿胶的市占率与核心竞争力将得到长期提高 。
推动逻辑二、东阿阿胶护城河提升 ， 市占率扩大有望量升 。
为什么这么说呢 ， 我们注意到2019年底 ， 今年年初 ， 中药行业药典出台以后 ， 可以说是中药领域最严格的标准 ， 从雪球一些中医药行业人员的表述来看 ， 近两年中药大厂都在拼命提高质量标准 ， 因为已经预知了行业标准开始严格 ， 那么对于一些中药小厂而言 ， 标准提不上就没法玩 ， 罚到破产 ， 标准提上了的话成本大幅度增加 ， 价格上难以与大品牌抗衡 ， 从某种程度上说 ， 新药典与管理趋严相当于一把镰刀 ， 割向那些小中药厂 ， 而大品牌则在这一轮竞争中获取市占率的提升 。
【ZAKER|见证戴维斯双击翻倍股诞生！，东阿阿胶：基本面拐点出现】那么之前在终端困扰东阿阿胶最大的一个问题就解决了 ， 因为之前同仁堂与福牌阿胶都在用杂皮冒充驴皮制作阿胶 ， 因此成本相对于东阿而言低不少 ， 即便是以相对于东阿阿胶1/2-1/3出厂价出厂 ， 也能赚得盆满钵满 ， 而且消费者与渠道都乐于接受 ， 渠道毛利额更高 ， 消费者也能省几百块钱 ， 导致东阿阿胶市占率一步步被蚕食 ， 终端拦截严重 ， 而行业管理规范以后逼迫其它玩家必须用正宗驴皮 ， 大幅度提高竞争对手成本 ， 而东阿阿胶本身由于去库存 ， 终端折扣拉近了竞品价格差 ， 因此市占率大幅度上升 ， 终端动销超预期 。


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