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简单观察| 聚焦绩优价值和优质成长，两因素影响短期走势


本周市场先扬后抑冲高回落 ， 整体延续震荡格局 。 上证综指收报3380点 ， 全周微涨0.61%；同期深圳成指和创业板指分别下跌0.08%和1.36% 。 周内两市合计成交6.05万亿元 ， 环比基本持平 。
盘面上 ， 周内板块热点较为散乱且持续性不强 ， 如数字货币、种业、养殖、军工等上半周表现强势 ， 下半周大幅回调；与此同时 ， 权重板块表现滞重 ， 向上弹性不足 。 整体而言 ， 市场延续震荡格局 ， 量能中性 ， 赚钱效应不足 ， 人气较前期更为平淡 。
8月以来 ， “上有阻力、下有支撑”的宏观大环境决定了市场震荡运行格局 。 阻力来自于国内货币政策保持节制 ， 流动性环境整体宽松但边际趋紧 ， 以及中美双方博弈的不确定性；支撑来自于国内疫情控制良好 ， 宏观经济延续较好的修复态势 。 前者抑制着市场风险偏好的提升 ， 导致上行动力不足；后者则对市场形成较强的底部支撑 。 目前看 ， 这种大环境仍在持续 ， 由此市场震荡格局还将延续 。
短期而言 ， 重点关注两次要因素或引发市场短期波动 。 其一 ， 创业板注册制正式落地 ， 市场短期波动或加大；其二 ， 中美就第一阶段贸易协议条款履行情况的商谈 。
8月24日 ， 伴随首批创业板注册制公司上市 ， 市场迎来一个重要的交易制度改革落地 。 与科创板一样 ， 创业板注册制公司上市前五日将不设涨跌幅 ， 五日后涨跌幅限制从10%调整为20%；存量创业板上市公司涨跌幅限制也将同步扩大为20% 。
根据历史经验 ， 交易制度改革大概率引发市场短期波动 ， 并带来长期趋势性影响 。 以下或有影响值得注意：（1）或对科创板公司形成分流效应 。 创业板注册制公司上市 ， 降低了现有科创板公司的股票稀缺性 ， 短期形成分流效应 。 （2）对存量创业板公司影响或较大 。 一方面 ， 创业板实施注册制 ， 将降低现有上市公司的壳价值预期 ， 利空绩差公司；另一方面 ， 涨跌幅扩大将增加资金控盘难度 ， 降低市场操纵 ， 概念炒作难度增大 。 （3）长期来看 ， 20%涨跌幅限制将增加个人投资者交易难度 ， 盘中波动加大的情况下 ， 若不能对公司有深入研究和价值判断 ， 很难取得良好投资收益 ， 进而加速市场去散户化、迈向机构化 。 总体上 ， 将有利于具备价值成长的优质公司展现市值 ， 而劣质公司将逐步被市场淘汰 ， 推动市场理念转向价值投资 。
中美商贸谈判方面 ， 近期双方互递善意 。 8月13日 ， 美国白宫高级经济顾问表示 ， 特朗普政府对中国在兑现该贸易协议及购买美国商品的进度方面感到满意 。 8月14日 ， 美国农业部报告向中国出售12.6万吨大豆 。 商务部部长助理任鸿斌在国务院政策例行吹风会上表示 ， 中美签署第一阶段经贸协议以来 ， 中方认真落实协议 ， 有关部门为推动协议执行做了大量工作 。 8月19日 ， 白宫幕僚长马克·梅多斯表示 ， 美国贸易代表莱特希泽会继续与中方讨论第一阶段贸易协议的执行 。 8月20日 ， 商务部表示中美双方已商定将于近日举行通话 。 料中美间“斗而不破”的局面将延续 ， 重点关注双方会谈的进展 。 若商谈情况超预期 ， 市场有望获得短期提振 。
【简单观察| 聚焦绩优价值和优质成长，两因素影响短期走势】不过 ， 展望未来2-3个月 ， 中美间的不确定性仍较大 。 伴随美国大选日益临近 ， 特朗普和拜登等竞争进入白热化 。 支持率落后的情况下 ， 特朗普或在中美问题上采取更为激进的方式争取选票 。 中美间的摩擦仍将不时对市场构成短期冲击 。
此外 ， 海外疫情形势也不容忽视 。 近期全球新增新冠病例数一直延续高位 ， 部分国家二次疫情形势堪忧 ， 如西班牙日新增病例数已超过第一波疫情高峰 ， 日韩新增病例数也出现明显反弹 。 海外疫情持续上升将加大全球资本市场风险释放的风险 。


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