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注册制|创业板拥抱注册制 资本市场对科创企业的服务能力持续增强( 二 )


8月24日起，创业板交易机制也发生一系列变化 。重点包括：调整涨跌幅限制，创业板注册制新股上市首五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%；创业板存量股票、相关基金涨跌幅限制由10%调整为20%；优化盘中临时停牌机制，等等 。
从审批制、核准制到注册制，我国股市逐步市场化
“注册制”是一种股票发行制度 。我国股票市场设立以来，股票发行制度经历了从审批制到核准制再到注册制的演变历程 。
1993年，国务院颁发《股票发行与交易管理暂行条例》，意味着全国统一的股票发行审核制度正式建立，开启了行政主导的审批制 。
审批制采用的是“总量控制”“额度管理”，由地方政府或行业主管部门根据指标推荐企业发行股票 。作为我国证券市场建立初期探索实行的股票发行制度，审批制具有较重的计划经济色彩 。
2000年3月16日发布的《中国证监会股票发行核准程序》，标志着我国股票发行体制开始从审批制转变为核准制 。发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件 。
核准制本质是要确立一种市场本位，强化责任、分散风险，同时激励市场创新功能 。但在实施过程中，由于仍然是实质性审查，证券主管部门除审查发行人所提交文件的真实性、完全性外，还要审查拟发行证券是否符合法律法规规定的实质要件 。
“这种双重审查缺点十分明显，不仅使主管机关负荷过重，而且有违市场经济中的效率原则 。实质审查极易造成投资者的依赖心理，投资者认为经过核准的股票一定具有较高的投资价值，而不依靠自己进行投资判断，不利于培养成熟的投资者 。”业内人士认为，股票发行不能市场化，定价就不能市场化，当投资者普遍只关注政府政策时，影响股市涨跌的其他因素都处于无效状态，由此将造成股票市场价格的严重扭曲 。
2019年6月13日，中国资本市场迎来历史性一刻：科创板宣告正式开板 。7月22日，科创板首批公司在上交所上市，同时也将注册制带入公众视野，实现了“0到1”的跨越 。
相比于核准制，注册制最重要的特征就是采用“形式审查”的审核方式，即证券发行审核机构只对注册文件进行形式上的审查，不对企业价值进行实质性判断，投资者依据披露信息自行做出投资决策 。
业内人士认为，从“形式审查”出发，注册制不对企业价值进行评估，大大减少了企业定价相关的审核内容，放宽了对财务的硬性标准，更看重企业的未来，关注企业的预期市值和营业收入状况 。同时，审核职能下放到交易所，减少了审批环节，大大提高了发行效率 。
2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，于2020年3月1日起施行 。其中明确指出，将全面推行证券发行注册制度 。
此次创业板注册制改革鲜明体现“存量+增量”的特点 。在创业板，除了增量上市公司，对于800多家存量上市公司，也要按照注册制的要求完善信息披露，出现造假和违规行为将会接受法律严惩甚至退市，发挥注册制的优胜劣汰机制 。
如果说科创板试点注册制实现了“0到1”的跨越，那么，创业板推广注册制则意味着“1到N”，为全市场注册制改革探索路径、积累经验 。
以审批制为起点，到核准制的过渡，再到如今注册制的试行，我国股票市场正逐步走向市场化 。
稳步推进全市场注册制改革，加大对创新创业企业支持力度
作为注册制探路中国资本市场的“试验田”，开市一年多来，科创板成绩斐然 。
据上交所数据显示，截至8月23日，科创板累计受理企业IPO申请共计418家，其中159家已成功登陆科创板，总市值高达29183.41亿元 。从这418家企业所属行业类别来看，有近七成、280家企业主要集中在以下四大行业：即84家计算机、通信和其他电子设备制造业企业，80家专用设备制造业企业，62家软件和信息技术服务业企业，以及54家医药制造业企业 。


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