中国养老 养老机构 投资并购|中国养老服务行业资本投资+收并购的全景回顾、趋势研判( 二 )
之后养老行业的发展脉络充分验证了投资机构的判断：机构养老 ， 尤其是带有“住院医保”的医养结合型养老/医疗机构快速发展 ， 而社区居家养老模式几乎无一家走出来 。
Part 5：盈利情况
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图：2015年 ， 北控医疗投资福建福龄金太阳
被收购时 ， 这41家养老公司的盈利情况也是冰火两重天 ， 机构养老几乎全部已实现盈利 ， 少数公司虽尚未盈利 ， 但至少现金流已转正 ， 与之相对应的是 ， 社区居家养老公司绝大部分都处于业务培育+投入期 ， 尚未实现盈利 ， 越是市场化的公司亏损越严重 ， 但社区居家巨大的“想象空间”依然吸引了无数投资机构 。
Part 6：投资方式
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图：2016年5月 ， 华润集团与百威英博家族基金管理公司Verlinvest成立“华润维麟”
“控股”是投资机构对养老公司的主流投资方式 ， 在41家养老公司中 ， 占比63% ， 比较有代表性的是“华润维麟” ， 这家极为低调的投资机构后发制人 ， 先后收购了：上海红日、北京华方、广东颐和、重庆合展、成都哺恩 ， 完成了“北上广成渝”的战略布局 。
与华润维麟不同 ， “信达风”则是“参股”财务投资的代表机构 ， 作为最早介入养老服务行业投资的机构之一 ， 信达风也先后完成了对无锡朗高、安徽九久夕阳红、苏州福星、天津龙福宫、重庆合展、湖南华人照护等养老企业的投资 。
Part 7：投后管理
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图：2015年 ， 湖南普亲获得湖南省健康养老产业投资基金战略投资
【中国养老 养老机构 投资并购|中国养老服务行业资本投资+收并购的全景回顾、趋势研判】在完成投资+收并购后 ， 绝大多数投资机构并不深度参与被投养老企业的日常运营与经营 ， 这类情况占比高达71% ， 这也符合养老服务行业的运作规律 ， 因为一旦投资机构深度介入 ， 往往会让本来盈利的养老公司/项目“扭盈为亏” ， 太多的“条条框框”也会让创始团队失去进一步快速发展的动力 。
Part 8：资本背景
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图：信达风是国内第一批深度介入养老服务的投资机构之一
这些投资机构的背景以产业投资为主 ， 主要涉及金融和保险机构 ， 其它如：房地产、零售、医疗等也都或多或少涉及养老业务 ， 其中有些资本既有自建自营的养老品牌 ， 也会同时投资+收并购外部优质项目 。
Chapter 2.
趋势研判：下一轮投资方向变化
趋势1、从“投资行业”到“投资产业”
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图：足力健的成功给中国养老产业带来很大触动
这些年 ， 主流投资机构对养老产业的认识基本停留在“养老机构、社区居家、CCRC”的范畴 ， AgeLifePro称之为“养老服务行业的三驾马车” ， 但随着老年消费、老年文娱等一批创新老年商业模式的崛起 ， 越来越多的机构开始把视野从养老行业扩大到整个养老产业链 ， 这是一个很明显的趋势 。
趋势2、从“投资床位”到“投资流量”
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图：拥有全网上亿播放流量的时尚奶奶团
长期以来 ， “床位”是资本对于一家养老公司/项目估值的重要指标 。
然而 ， 床位有4个天然的局限：1）如果没有入住率/入住速度保障 ， 床位越多压力越大；2）即使入住率100%后 ， 对于传统养老项目 ， 也很难有额外的创收空间 ， 单床位收入天花板明显；3）依靠床位扩张的发展模式并不可靠 ， 曾经对赌的企业几乎无一实现；4）床位对应的入住客群平均年龄80+ ， 覆盖面有限 。
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