流动|盛松成：资本账户双向开放与防范资本流动风险并不矛盾( 三 )
当前市场对我国资本账户双向开放风险的担忧主要来自三个方面 。
一是担心如果资本流动渠道扩大 ， 短期资本会加速流入 ， 热钱可能“激增” 。 对此 ， 可以考虑实施上述“托宾税”或“宏观审慎税” ， 来限制资金快进快出的套利 。
二是担心资本外逃 。 简单地说 ， 资本外逃是来自特定国家或地区的大量资产或资本外流 。 从传统的投资组合理论看 ， 资本外流是一个中性词 。 一旦其他国家利率大幅高于国内利率 ， 资金就会流向海外 ， 以获取更高回报 。 如果国内通胀上升、国内外利差扩大、恐慌指数提高等 ， 资本外流可能转变为资本外逃 。 可见 ， 资本外逃的根本原因是国内经济金融基本面恶化 。
三是担心资本流出后再返回冲击我国金融市场 。 如上所述 ， 受外资冲击的根本原因在于本国经济基本面而非资本是否管制 。 在1997年亚洲金融危机爆发之前 ， 东南亚国家已出现了经济过热 ， 泰国尤为明显 。 由于日本经济衰退 ， 美元对日元的汇率持续上升 ， 泰铢又与美元挂钩 ， 泰国贸易账户由此受到较大冲击 ， 严重影响了泰国经济 。 同时 ， 泰国房地产市场泡沫和银行坏账十分突出 。 这才为国际资本攻击泰铢提供了机会 。
我国当前经济总体平稳运行 。 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 ， 支持实体经济发展 ， 坚持“房住不炒”、稳定房地产价格 ， 同时防范输入性通胀 ， 这些才是避免资本外逃以及国际资本冲击的有效举措 。 进一步协调推进利率市场化、汇率形成机制改革和资本账户双向开放 ， 有利于实现这一目标 。
（作者盛松成系中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长；孙丹系中欧陆家嘴国际金融研究院研究员 。 本文仅反映作者观点 ， 不代表所供职机构意见 。 ）
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