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李迅雷|李迅雷对话蔡滨：“牛”还在吗？下半年机会在哪里？( 二 )


就像迅雷总前面提到的 ， 一些新兴行业的成长性更高 ， 它的未来可能是中国的经济的未来 ， 市场会去给到它更高的一个估值 。 在投资过程中 ， 我们是会不断地寻找性价比高的标的 。
估值的分化一段时间内的影响因素是特别多的 ， 我自己认为包括市场的流动性环境、短期行业的景气度、产业的趋势等等 。 还有一些结构性的因素 ， 特别是科创板 ， 因为科创板里面很多上市公司可能还是处在低盈利或不盈利的状态 ， 把这类公司纳入到整个盘子里来的话 ， 它会把估值水平迅速地拉高 ， 那这类企业的估值方法可能不太适合于这种PE估值 。 这些可能都是导致估值分化现象的因素 ， 所以我觉得这个现象有合理性 ， 也很正常 。
回到投资本身的话 ， 看估值肯定是要针对到行业自身 ， 尤其是针对个股本身 ， 我觉得最关键的是用合适的方法去估值 。
Q4迅雷总在博鳌房地产论坛上提到 ， 新基建目前还不足以拉动中国整体经济的增长 ， 下半年预计我们基建的投资项目会增加 ， 请您对这个观点延展地来讲一下 。
李迅雷：我们现在要通过三驾马车拉动经济增长 。 从今年上半年来看的话 ， 消费这架马车表现比较弱 ， 那么固定资产投资这一块的话呢 ， 房地产表现不错 ， 基建表现一般 。 预计下半年基建投资拉动作用会比较大 ， 主要还是着眼于长期 。 房地产虽然对于中国经济的作用非常重要 ， 但如果过度依赖于房地产的话 ， 将来一旦出现泡沫破灭 ， 对于中国经济的杀伤力也很大 。 所以说 ， 房地产投资呢还是要严格控制 。 另外 ， 由于制造业投资增速是要对应消费的 ， 如果消费是负增长的 ， 那么制造业也是负增长 。 那么在这种情况下 ， 剩下来的还是靠基建 。
传统基建现在占比很大 ， 大概在80%左右 ， 所以我比较关注新基建 ， 肯定是我们今年的热点 ， 比如5g基站的建设、扶贫建设等等 。 预计今年下半年的话基建投资增速会大幅上升 ， 中国经济还是能够保持平稳的增长 。
Q5如何看待整体的产业趋势的变化和产业集中迁移导致的人口流动现象对房地产的影响？
李迅雷：对投资者来说 ， 人口流动对行业投资的影响是比较大的 。 从我的一个宏观视角来看的话 ， 这种分化表现在4个方面 。 第1个就是人口 ， 第2个是居民收入 ， 第3个是产业 ， 第4个是公司 。 目前人口越来越向大城市集中 ， 整个长三角珠三角的人口更多 ， 总体这样一个趋势还是在延续当中 。 投资者一定要关注人口流入的热点城市 ， 对这些城市来讲的话投资机会可能会相对会多一些 。
Q6现在很多投资者认为中美的博弈目前是影响A股的一个重大因素 。 您对这句话怎么理解？
蔡滨：我觉得中美博弈是一个很大的话题 。 说到对A股的影响 ， 所有中美之间的博弈最终是产业层面的竞争 ， 或者说微观到企业层面的竞争 。 在2018年以来的这些中美贸易摩擦也好 ， 或者说一些科技企业的摩擦也好 ， 能够看到国内有一批企业在这个竞争过程中是在加速发展的 ， 而且是能够抵抗住这种竞争的 。
在这样的一个环境下 ， 有一批企业虽然受到外力因素影响 ， 但是我们能够看到它其实是在变得壮大 ， 这对我们投资来说是比较有意义的 。 这样的困难模式下能够茁壮成长起来的企业 ， 特别是这种参与国际竞争的优质企业 ， 未来能够获得更大的一个市场蛋糕 ， 包括实现进口替代 。 因为摩擦之后整个进口替代的空间是在变大的 ， 未来可以走出国门去到北美之外的其他区域市场并获得更好的一个成长空间 。
我觉得从A股的投资角度来看 ， 中美之间的博弈或者中美之间的这些摩擦最终会落到企业层面 。
李迅雷：A股在2018年的时候受中美贸易摩擦的演进也出现了比较大的调整 。 随着市场对这些事情有所预期 ， 慢慢也开始在免疫 。 从这个角度来看的话 ， “中美关系是A股最大的不确定因素”这种说法是不太准确的 ， 因为市场已经产生一定的免疫了 ， 很难说是最大的不确定因素 。


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