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临近跨月14天逆回购罕见重启，市场对是否变相“加息”看法不一

临近跨月 ， 央行逆回购操作保持常态化之下 ， 出现了新情况 。 自8月21日以来 ， 央行已连续3个工作日进行了14天期逆回购操作 ， 引发市场担忧 ， 此举究竟是为了“锁短放长”还是放长线以维稳资金面？
北京某券商分析师对第一财经采访人员说 ， 近期大家讨论比较多的是 ， 央行此时开展14天期逆回购操作 ， 是否会重现2016年8月的情形 ， 即通过“锁短放长” ， 抬升资金利率 ， 变相“加息” 。
事实上 ， 这种担心在市场上已有所体现 。 自近期14天期逆回购重启操作后 ， 债券市场明显走弱 ， 期债显著下跌 。 最新数据显示 ， 8月26日 ， 国债期货高开后窄幅震荡 ， 午后临近尾盘转跌 ， 截至收盘全线收跌 ， 3个合约均创去年末以来新低 。
不过 ， 接受采访人员采访的多位业内人士表示 ， 14天逆回购的重启并不意味着变相“加息”再现 ， 同时本次重启14天逆回购的环境也与2016四季度起有明显的不同 。 中信证券研究所副所长明明对采访人员称 ， 当前还未到货币政策转变的时点 ， 14天逆回购操作再现更多是出于维稳月末资金面的考量 ， 月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”的预期和担忧 。
14天逆回购重现
逆回购操作是央行对冲短期流动性扰动的主要工具 。 据Wind数据统计 ， 从8月7日恢复逆回购操作至8月26日 ， 央行已连续13个交易日开展逆回购操作 ， 累计操作量达1.83万亿元 ， 对冲到期量后 ， 实现净投放1万亿元 。
从操作期限上看 ， 央行逆回购操作主要以7天期为主 ， 但近期 ， 从8月21日到25日 ， 央行连续3个工作日进行了14天逆回购操作 ， 操作规模分别为500亿元、600亿元和500亿元 。
前述券商分析师对采访人员称 ， 央行此时在公开市场上连续进行14天期资金的投放 ， 一定程度上增加了市场的担忧 。 这主要是由于 ， 近年来除了2016年下半年至2017年底以外 ， 14天及以上期限逆回购投放主要集中于春节前后、季末、年中和年末 ， 而于8月末集中出现的情况较为少见 。
“这难免会唤起市场对于2016年8月的记忆 。 ”前述券商分析师说道 。 此前中央政治局会议提出要引导资金“脱虚入实” ， 诸多监管措施陆续出台 ， 在此背景下 ， 8月底起央行开始频繁启用14天逆回购操作向市场投放资金 ， 在缓解流动性供需压力的同时 ， 通过“锁短放长”抬高综合资金成本 ， 这背后是货币政策的转向 。
随后 ， 自2018年三季度起 ， 银行间流动性处于充裕状态 ， 14天逆回购操作仅用于摆渡季末和春节期间流动性 ， 维稳特殊时点的资金面 。 “而本次重启14天逆回购打破了2018年三季度以来的操作规律 ， 引起了市场的猜想 。 ”明明称 。
一方面 ， 此时并非季末时点；另一方面 ， 在8月25日 ， 即7天回购已经可以完成跨月情况下 ， 央行再次操作14天逆回购并不存在维护月末资金面的必要性 。 “回顾2018年三季度以来 ， 即便在季末时点也很少出现在25日之后仍然有14天逆回购操作 ， ”明明说 ， “这也是本次14天逆回购操作的特殊之处 。 ”
在货币政策逐步回归常态化、债券利率横盘已久的背景下、央行的这一操作引发了市场对于央行锁短放长、抬高资金利率、变相“加息”的担忧 ， 债市明显下跌 。 8月26日 ， 国债期货全线收跌 ， 10年期主力合约跌0.21%报97.71元 ， 5年期主力合约跌0.20%报99.61元 ， 2年期主力合约跌0.06%报100.195元 ， 均创2019年12月20日以来新低 。
另在资金市场上 ， 在央行持续流动性投放之下 ， 近期资金利率有所下行 。 Wind数据显示 ， 截至8月26日收盘 ， 银存间质押式回购里利率方面 ， DR001加权平均利率报1.6145% ， 较前日下降了31.17BP ， DR007加权平均利率报2.1799% ， 较前日下降了3.33BP；Shibor（上海银行间同业拆放利率）方面 ， 短期限Shibor明显回落 ， 隔夜品种下行33.9BP报1.63% ， 7天期品种下行1.9BP报2.222% 。


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