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临近跨月14天逆回购罕见重启，市场对是否变相“加息”看法不一( 二 )


并不等于变相“加息”
但在不少业内人士看来 ， 并不必对14天逆回购操作的重现过度解读 。 业内的共识是 ， 本次重启14天逆回购的环境与2016四季度起有明显的不同 。
明明称 ， “相比2016年四季度起央行主动收缩货币政策去杠杆、防空转的目的 ， 当前货币政策并没有收紧的动力 。 ”目前 ， 去杠杆、防空转已经通过引导资金利率回升、打压结构性存款基本完成 ， 资金利率也回到以政策利率为中枢运行 。
另外 ， 本轮央行资金投放还有一个特点 ， 即是7天期资金和14天期资金都在净投放 。 江海证券首席经济学家屈庆称 ， 这与2016年有着明显区别 ， 当时央行是一边在净回笼7天逆回购 ， 一边在净投放14天逆回购 ， 如2016年8月央行净回笼2150亿7天 ， 9月净回笼3950亿7天 ， 而同期分别净投放2600、1800亿14天逆回购 。
相较之下 ， 近期央行则是在投放7天资金的基础上适量提供了14天资金 。 “2016年8-9月央行持续少量投放14天资金 ， 后续也可以继续观察本轮央行投放14天逆回购的持续时间和规模 ， 若持续时间短且规模较大 ， 则无需过度担忧央行政策态度的转变 。 ”屈庆说道 。
至于开展14天逆回购操作的目的 ， 多数观点认为是为了辅助流动性对冲 。 前述券商分析师告诉采访人员 ， 通常而言 ， 央行投放14天及以上期限逆回购的原因主要包括维护阶段性流动性稳定、对冲金融机构缴准、对冲财政因素扰动等 。 结合8月的流动性缺口来看 ， 此时进行14天逆回购操作更倾向是放长钱维护资金面平稳 。
天风证券研报也提及 ， 考虑到8月有大量政府债券(主要是地方债)发行 ， 当前进行14天逆回购投放很可能与此有关 。 这从历史经验中也可观察到 ， 2016 年、2017年和2018年4、5、7月央行进行14天及以上期限逆回购投放时 ， 都有大规模政府债券净融资 。
明明亦称 ， 8月政府债券集中发行、财政支出节奏放缓导致了巨大的流动性缺口 ， DR007自8月中旬起便持续高于政策利率2.2% ， 资金面紧张程度超过疫情后所有时期 。 “央行加大流动性投放 ， 包括7天和14天逆回购操作 ， 目前看仍然是以补充流动性为主 ， 而非变相‘加息’ 。 ”
另对于市场对货币政策转变的担忧 ， 多位业内人士表示货币政策还未到收紧的时点 ， 这从央行近期表态中也可窥得一二 。 下一阶段货币政策要支持经济向潜在增速回归 ， 发挥结构性货币政策的精准导向作用 ， 推动降低综合融资成本 。 这意味着 ， 后续企业贷款利率大概率还会进一步下行 ， 而要实现贷款利率下行 ， 仍需维持相对宽松的资金面环境 。
未来 ， 随着央行持续的大额流动性投放 ， 将逐步缓解市场资金压力 。 在此背景下 ， 明明表示 ， 月末资金利率从高点回落后可能再次扭转市场当前对于货币转向的预期和担忧 ， 短期内可以关注债市超跌反弹的机会 ， 维持10年国债到期收益率将在2.8%～3.0%区间震荡的判断 。


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