投中网|国产替代利好终于落地：中芯国际业绩罕见大涨

纷纷嚷嚷之后，国产化替代的巨大利好终于落在了台面上。
8月27日，中芯国际披露半年报：实现收入约131.6亿元，同比增长29.4% ，创历史新高；归母净利润13.86亿元，同比翻了三倍；经营活动现金流净额30.9亿，同比增长36% 。
但值得注意的是，在扣除非经常性损益后，中芯国际实际上归母净利润为5.4亿元，去年则为亏损。这意味着，中芯国际终于不依赖政府补贴盈利了，后者是非经常损益中的绝大部分。

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不仅是营收和净利润同步增长了，盈利质量也提高了：毛利率23.5% ，同比增长2.5%；净利率9.2% ，同比大增8.2% 。
中芯国际如此解释喜人的业绩：期内销售晶圆的数量增加及平均售价上升：销售晶圆的数量增长19.7% ，平均售价增长8% 。
中芯国际表示，在成熟制程方面，产能利用率持续满载，摄像头、电源管理、指纹识别和特殊内存等相关应用需求强劲。
同时，财报显示，来自中国内地及香港的收入大涨51.5% ，占比不断提升；而来自美国的收入占比不断下降。
显然，在国产替代化大潮下，中芯国际已经显著受益。
中金公司表示，受益于半导体国产化大潮，在CIS/Power/eNVM/RF等产品领域涌现了一批优秀的半导体企业，中芯国际能够为这些企业提供逻辑/NOR Flash/CIS等全面工艺平台的代工服务，在强劲的需求下，短期内可能空置的产能有望尽快被利用。
【投中网|国产替代利好终于落地：中芯国际业绩罕见大涨】而在未来，受益于国产化替代，中国的芯片代工市场增速或将超过美国，对中国的代工厂商的利好不言而喻。
国金证券预计，中国大陆晶圆代工市场未来五年复合增长率达 11% ，超过全球晶圆代工市场的 8-9%复合增长率；国内晶圆代工产业未来五年营收复合增长率达 16% ，超过全球晶圆代工市场的 8%复合增长率近一倍。
但对于处于追赶中的中芯国际来说，持续的研发投入、不具有价格优势、巨额折旧，都将损害盈利，苦日子还远未结束。
芯片代工厂商一旦进入先进制程，就要面临天量的“烧钱”：伴随制程工艺的技术演进，在 16/14 纳米以后的每个节点要增加投资超过 30%：设备投资递增，折旧费用大幅上升的情况下，连台积电的毛利率也会因新制程工艺的初期量产而下滑。

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因此，如果没有价格优势，过分投入先进制程工艺，反而会使亏损扩大，这也解释了为何联电和格芯早已放弃了7nm 制程工艺的研发。
国金证券认为，中芯国际的 28/14/7-8nm落后台积电达 3-5 年之久，其先进制程代工比台积电刚推出时的价格低 30-40% ，还要面对每个节点设备投资增加 30-40% ，造成折旧费用大幅上升。
这将让中芯国际的14/12/7-8nm可能跟28nm类似，保持在负毛利直到7年折旧期限结束。
距离台积电还有多远？
2020年7月16日，中芯国际登陆科创板。 18天闪电过会， 6700亿元市值， 380倍市盈率，超额募资532.3亿元，中芯国际成为A股近十年来最大规模IPO 。
但截至2020年8月26日收盘，中芯国际市值为5100亿元，较发行当天最高市值跌去了1700亿元。
对比来看，中芯国际的科创板市值5100亿元，港股市值1700亿元。市值差异如此之大，中芯国际到底值多少钱？这取决于公司先进制程的进展。
与往年中报不同，今年中芯国际的中报对制程工艺进展较少提及。
根据此前的公开消息，中芯国际已于2019年四季度实现量产14nm工艺，目前主要用于低端手机SoC 。

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