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红刊财经|格雷资产张可兴：优质股历史低点可能永远等不到，合理持有也是一个选项，牛市疯狂期很多个股都是上百倍市盈率( 二 )


《红周刊》：您如何看待近期整个市场呈现出的缩量震荡的趋势？这会影响到短期内的市场行情吗？
张可兴：我觉得会有影响 ， 这种现象我们在七月底的时候就提醒大家要保持谨慎 。 因为毕竟六七月份的短期上涨是比较快的 ， 尤其7月份的涨幅很大 ， 那个时候市场可能非常乐观 ， 很多人说是不是2015年的牛市又回来了 。 但是经过了这么短期的一个调整震荡 ， 大家的情绪有所降低 。 所以近期的成交额都是在缩量 ， 再加上外资的进出也处在一个相对不稳定的状态 ， 所以我觉得对整个A股投资包括市场情绪都有一点影响 。 这也是我前面说的为什么要保持谨慎 ， 因为这种趋势还会继续波动 。
做投资一定要具备逆向思维才能获得持续的回报 ， 如果我们看到牛市就跟着资金蜂拥而入 ， 即使短期能够赚到钱 ， 长期看还是会被市场所淹没 。 所以在别人特别乐观的时候 ， 我们仍要保持谨慎 。
【红刊财经|格雷资产张可兴：优质股历史低点可能永远等不到，合理持有也是一个选项，牛市疯狂期很多个股都是上百倍市盈率】《红周刊》：基于您的这种判断 ， 结合近期市场的表现 ， 您发生过哪些仓位上的调整吗？
张可兴：我们的投资态度一直是只追加买入 ， 不减仓 。 我刚才说要谨慎并乐观 ， 也是基于我们的投资操作 。 虽然我们觉得有些股票处在一个偏高的位置 ， 但是拉长了看还是便宜的 ， 还是有增长空间的 ， 所以我们肯定不会卖出 。
从加仓的方向来看 ， 今年我们买入比较多的是一些港股的科技股 ， 还有一些近期发生调整的食品饮料和消费品领域的龙头股 ， 它们较前期的高点调整了约10%至20% ， 我们也认为可以买入了 。
“结构性调整”或是常态
“等待低估”可能错过百倍增长的机会
《红周刊》：从近期市场震荡的板块表现来看 ， 地产、银行、交运板块在上周涨幅居前 ， 前期涨幅较大的医药生物、有色金属、休闲服务、军工板块跌幅较大 ， 您如何看待这种“结构性调整”的市场表现？
张可兴：国防军工和生物医药等行业近期都受到中美关系的影响 ， 前期紧张的高峰已经过去了 ， 尽管近期受影响板块的股价可能会呈现波动性调整的趋势 。 从长期的角度看 ， 中美关系要发生一个重大的军事对抗的概率比较小 ， 所以从这一点来说 ， 未来军工板块肯定是值得大家关注的 ， 但是会不会有一个持续性的行情 ， 我们觉得不太好判断 。
我们坚持看好的还是一些受益于内需的机会 ， 比如消费医药 ， 还有一些国内的科技力量 ， 这三个方向代表了中国结构调整的内需发展方向 ， 是一个长期的行情 。 虽然有些股票短期的估值相对偏高 ， 但未来市值上涨的空间仍然可观 。
至于金融地产这样的周期板块 ， 我们认为短期内也会有阶段性的机会 ， 毕竟从整个中国经济的发展来看 ， 我们已经走到了库存周期的尾声 ， 中国补库存的阶段已经开启 。 此外一些化学原料、有色金属价格也处在持续上涨的过程当中 。 但是这些领域更多的是一个短期机会 。
《红周刊》：您曾经表示白酒行业的估值已经回到了2018年35、36倍左右的高点 ， 有偏贵的嫌疑 。 那么近期市场的调整是否是您曾经提到的白酒布局良机？
张可兴：如果我们按照过去的一个投资逻辑看 ， 我们如果按照现在的价格买入食品饮料的一些龙头股 ， 短期（一年之内）赚到确定性收益的概率是在下降的 。 因为从估值的角度看 ， 只有未来估值不变甚至上升才能赚到业绩增长的钱 ， 而现在估值水平明显是处在一个偏高的位置 。 但是我们放到三五年的长周期来看 ， 有些食品饮料公司的市盈率能到25倍、30倍 ， 甚至20倍 ， 赚钱的概率反而是增大的 。
那么对个人投资者而言 ， 是不是意味着他可以去等一个更加低估的点？我们认为市场很难预测 ， 就像大家都说现在正处于一个牛市初期 ， 那么牛市的初期都是这样的估值水平 ， 等到牛市进入疯狂期甚至是牛市顶部的时候 ， 很多股票的市盈率都是上百倍的 ， 你可能永远等不到那个低点了 。 所以对于市场的估值 ， 甚至热度的判断 ， 需要自己结合自己的投资体系去衡量 。


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