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格隆汇APP|行业见底信号强烈加速困境反转，协鑫新能源（0451.HK）降负债成效显著

_本文原题为：协鑫新能源（0451.HK）降负债成效显著 ， 行业见底信号强烈加速困境反转来源：格隆汇
面对上半年突如其来的新冠疫情以及国内外风险挑战明显上升的复杂局面 ， 2020上半年中国光伏行业竟迎来了转折点 ， 随着光伏平价上网项目的增长多 ， 平价时代上网时代正加速到了 。
据发改委、能源局于2020年8月公布数据显示 ， 2020年光伏发电平价上网项目名单确定光伏平价上网项目规模为33.1GW ， 除了规模远超出市场预期之外 ， 更首次超过补贴竞价项目装机规模的26GW 。
2020上半年整体装机量也看到了喜人的变化 ， 据中国光伏行业协会提供的数据显示 ， 我国光伏发电新增装机容量为11.5GW ， 同比增长0.88% 。 但对比起2018上半年与2019上半年所录得的-1.6%和-52.5%增速 ， 2020上半年的同比数据却是近3年来的首次正增长；加上半年光伏产业链各环节保持稳定增长情况 ， 多晶硅、硅片、电池、组件产量分别同比上升32.3%、19.0%、15.7%、13.4% ， 因此 ， 上下游共同发出了行业见底明确的重大信号 。 而近期政策利好及上游硅料价格抬升 ， 更是加速了光伏行业持续景气的预期 。
一般而言 ， 当周期性行业进入顺周期 ， 行业内企业的资产负债表更能快速得到修复或调整的机会 ， 对于曾经处于“水深火热”企业来说 ， 至暗时刻已经度过了 ， 反而因此容易获得困境反转的机会 ， 作为光伏发电领先企业协鑫新能源（0451.HK）或许会是其中之一 。
公司股价自2020年6月份以来 ， 累计最高涨幅已经超过102% ， 其背后的逻辑方向主要有哪些？接下来继续来看 ， 协鑫新能源最新公布的中期业绩公告里面能否找到更多的证据 。
战略转型迈出坚实一步 ， 降负债成效显著 ， 与中国华能集团合作下半年或有更多机会
据公告所示 ， 截至2020年6月30日 ， 扣除已出售资产后 ， 公司总装机容量约7043MW ， 已并网容量约6957MW ， 光伏电力销售量约3666百万千瓦时 。 由于自2018年起 ， 协鑫新能源坚定不移地推进战略转型 ， 大力引入战略投资者以发展电站出表业务 ， 上半年在扣除已出售资产后 ， 光伏电站的规模有所减少 ， 公司的收入规模因此小幅下降约14%至27.31亿人民币 。
电站出表之后 ， 公司对应的债务却发生了大规模的削减 。 例如 ， 其与中国华能集团订立首批购股协议 ， 出售七座光伏电站 ， 总装机容量为约294MW ， 交易完成后项目约人民币15.8亿元的负债将不用再并表；又例如 ， 于2018年和2019年公布分别向中广核太阳能开发有限公司、中国三峡新能源有限公司、五凌电力有限公司、上海榕耀新能源有限公司出售合共约1.6GW的电站资产 ， 收回现金用作偿还债务 ， 再加上项目相关的债务终止合并入账 。 令公司债务规模缩减合共约人民币94.3亿元 。 这些已公布的交易 ， 累计出售电站规模接近1.9GW ， 负债规模下降却超过110亿之巨 。
同时我们由中期业绩公告中看到 ， 公司的负债率已较2019年底下跌约1个百分点至约80.8% ， 由于负债规模的快速下降 ， 公司总融资成本较去年同期下跌约8个百分点 。
从这个角度来看 ， 上半年的协鑫新能源推动了转型战略的加速 ， 大力发展电站出表业务 ， 在降负债方面的工作取得了较大成效 ， 而与中国华能集团达成的战略合作 ， 更是标志着其在该既定方向下迈出了坚实一步 。
据悉 ， 公司与中国华能集团已公告的交易预期将于2020下半年完成 。 交易完成后 ， 协鑫新能源及中国华能集团将进一步探索其他合作机会 ， 以及积极推进其他批次之出售事项 ， 双方计划在不久之将来能达成及落实签署更多出售光伏电站事宜之协议 。
我们判断 ， 协鑫新能源与中国华能集团合作模式的将带来积极的示范效应和“可复制性” ， 公司与国内中央直属企业及地方国有企业的战略合作模式的打通 ， 有利于协鑫与战略合作伙伴实现强强联合 ， 发挥资源优势互补的优势 ， 一方面既有机会帮助合作方找到提升项目收益的路径 ， 对自身而言 ， 加快引进资本 ， 替换光伏电站项目的相关债务 ， 以减少融资成本 ， 以期待在光伏平价上网时代行业爆发成长之前顺利完成公司战略姿态“华丽转身” ， 以及资产负债表的调整 。


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