干细胞|财说| 股价抢跑业绩下滑，南京新百“大健康”产业成色不足产业|成色|股价|蓄水池|南京新百|干细

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
【干细胞|财说| 股价抢跑业绩下滑，南京新百“大健康”产业成色不足】1

转型大健康的南京新百（600682.SH）赚足了想象空间，从6月至今，南京新百的股价上涨超过50% 。但是，南京新百的业绩却并不给力。
8月28日，南京新百发布了2020年半年报，上半年实现营业收入26.39亿元，同比增长49.25%；实现归母净利润4.27亿元，同比下降56.39% 。营收和净利都呈现加速下滑的趋势。
更令人担心的是，南京新百大健康产业多数布局海外，在海外疫情尚未得到控制的情况下，南京新百业绩恢复还没有时间表。
大健康板块业绩下滑
南京新百以百货起家，近年来业务逐步涉及到房地产开发、干细胞、养老服务以及生物制药,这与南京新百的控股股东三胞集团有限公司（下称三胞集团）转型“大健康”产业的战略不无关系。南京新百一直以来都被当作三胞集团的大健康产业的资产注入池。

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2017年，南京新百以34.2亿人民币的对价收购了山东省齐鲁干细胞工程有限公司（下称齐鲁干细胞）76%的股权。 2018年底，南京新百又耗资59.7亿元收购一家美国的生物制药公司——Dendreon的全部股权，并通过世鼎生物技术（香港）有限公司（下称世鼎生物）间接全资拥有Dendreon的主要经营性资产。同年，南京新百还收购了一家以色列养老服务机构——Natali 。
2020年半年报中，南京新百并未披露各板块的营收与利润贡献情况。但是从子公司业绩来看，可以发现大健康产业的业绩贡献已经超过了传统房地产开发板块。
数据显示，南京新百房地产开发有限公司2020上半年仅实现营收3013万元，净利润1452万元。与此同时，包括齐鲁干细胞、世鼎生物、Sanpower International Healthcare Group Co Ltd（三胞国际）的合计主营业务收入达到了20.65亿元，主营业务利润达到11.3亿元。营收已经占据了总收入的半壁江山，而绝大部分净利润也已经来源大健康产业。这种情况已经从2019年延续至今。

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图片来源：Wind、界面新闻研究部
齐鲁干细胞和世鼎生物是南京新百当之无愧的核心资产，两项资产兼具稀缺性和技术壁垒。 2020年上半年，齐鲁干细胞实现净利润为3.8亿元， Dendreon实现净利润9994万元。两项合计4.8亿元，占南京新百上半年净利润的94% 。
此外，三胞集团在南京新百的体系之外还有大量大健康产业相关资产。三胞集团通过投资控股或委托管理的方式运营多家医院，包括徐州市肿瘤医院，江苏省人民医院徐州分院，无锡三胞医院等。这也给南京新百日后的整合、资产注入留下想象空间。
贴上了“大健康”标签，南京新百的股价从6月至今已经上涨54% 。但随着中报披露，被投资者抱以厚望的干细胞业务和制药业务的业绩却出现了下滑。
干细胞业务营业收入存疑
市场对于南京新百的干细胞业务的质疑由来已久。
今年上半年，南京新百的齐鲁干细胞实现营业收入6.27亿元，同比下降4.6% 。其贡献的净利润为3.8亿元，同比下降2.7% 。此前年度，干细胞的净利润均为双位数增长。
齐鲁干细胞存储业务的收费模式，分为趸交支付和分期支付两种。趸交收费即一次性付清费用。客户将脐带血制备检验费用及脐带血造血干细胞保存费用一次性缴清，该方式下可得到公司提供一定的优惠。分期收费方式下，客户需要按照分期收费模式缴纳首付款，余款按照3年、5年期进行缴纳。三年及五年分期缴费的客户在缴费的前1-3年内缴费总额小于企业一次性确认采集检测费和该年度的储存费之和，故形成应收账款。随着缴费次数增加，缴费的累计金额超过一次性确认的采集检测费和该年度储存费的累计金额后，转结为预收账款。因此，齐鲁干细胞应收账款和预收账款比例较高，而且这两个科目也可以看作是未来营业收入的“蓄水池” 。