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隐形|半年报里藏“黄金”！明星基金经理隐形重仓股来了( 二 )


富国天惠精选成长的基金经理朱少醒亦表示 ， 展望下半年 ， 我们要做好疫情长期共存的准备 。实体经济将在疫情干扰中复苏 。今年十一月是美国大选 ， 下半年中美之间的政策博弈将持续不断 。科技领域、 进出口贸易、军工都可能受到波及 。经过上半年的上涨 ， 市场整体估值抬升 ， 市场的结构化差异继续拉大 。除了甄选优质的公司之外 ， 估值考量变得更加重要 。
不过也有不少基金经理对未来仍持有乐观的态度 。
谢治宇认为 ， 展望下半年 ， 虽然我们也关注疫情再度爆发、中美关系等不确定因素；随着宏观经济企稳及货币政策逐步回归正常 ， 我们仍然保持积极乐观的心态 ， 继续寻找具有投资价值的优质公司 。近些年 ， 无论是从宏观经济数据来看 ， 还是从微观企业研究来看 ， 我们都感受到了中国经济的深度、广度和韧劲 ， 感受到企业家的敬业精神和创新能力 。我们相信我国在高端制造业的强大竞争力、部分领域的创新突破以及巨大的内需市场 ， 将会孕育大量的优秀公司 ， 给投资者创造丰厚的回报 。
刘彦春认为 ， 中美贸易冲突、新冠疫情对我国经济运行短期内造成冲击 ， 但很可能促进我国科技产业加快发展 。中美冲突让我们放弃幻想 ， 加速国产替代；疫情则推动我国传统产业数字化、智能化进程加快 。我国仍然是世界上最具活力经济体 ， 城镇化率继续提升 ， 产业升级加速推进 。科技赋能 ， 效率提高 ， 变化总能带来投资机会 ， 权益投资大有可为 。
基金经理“教”选基金
值得一提的是 ， 今年上半年公募基金市场受到了前所未有的关注 ， 越来越多的投资者涌入基金市场 。这也引发了有基金经理在半年中写起了“小作文” ， 与基民“交流” 。
张坤在半年报中提及 ， 市场的结构分化引起了不少投资者的讨论 。分化的一边是市盈率大幅超过历史均值的TMT、医药以及部分消费行业 ， 而另一边是市盈率大幅低于历史均值的周期行业 。
对此其表示：“不同的投资者有不同的投资期限 。以基金为例 ， 可以用单边换手率近似估计出——50%对应平均持有2年 ， 200%对应平均持有0.5年 。但实际上 ， 由于公募基金每天面临申购赎回会有一些被动的操作 ， 加上投资中难免犯错 ， 纠错也会带来操作 ， 我认为实际的目标持股期限要比理论期限要长 。不同的投资者会采用不同期限的估值方法 ， 同样是DCF的简化 ， 用明年的估值去贴现得到目前的合理价值 ， 和用5年或者10年后的估值去贴现得到目前的合理价值 ， 两个数值可能是有很大差异的 。此外 ， 在较短的时间区间 ， 估值变化是股价的主要决定因素；而只有在较长的时间区间 ， 业绩变化才是股价主要的决定因素 。所以 ， 一个以5年期限的投资人买入一个股票 ， 和同时一个以1年期限的投资人卖出同一个股票 ， 对两者的投资体系来说 ， 可能都是自洽和合理的 。”
张坤还在半年报中知道投资人如何选择不同的风格的基金 。其建议可以问三个问题：第一 ， 这个管理人的投资体系是否自洽？第二 ， 这个管理人的投资体系是否稳定？第三 ， 我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配 。
张坤表示：“第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来 ， 而第三点持有人通常关注不多 ， 但我认为非常重要 ， 只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配 ， 才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配 。如果期限错配 ， 容易导致两方面的负面结果：一方面 ， 业绩阶段性出彩时很兴奋 ， 业绩阶段性不佳时很沮丧 ， 无法做到内心的平静；另一方面 ， 容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入 ， 阶段性不佳时失望而卖出 ， 而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因 。总之 ， 对持有人来说 ， 选择一个和自己价值观匹配的产品 ， 要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多 。这样 ， 至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率 ， 毕竟 ， 后者才是对持有人真正有意义的 。”


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