华尔街见闻|金龙鱼是下一个茅台？我反对
本文首发于“见闻VIP”APP作者曹泽熙 编辑位宇祥 ， 欢迎下载“见闻VIP” ， 即时见证历史 。
导读：金龙鱼被捧为“下一个茅台” ， 似乎在“酱茅”“榨茅”之后 ， A股下一个“油茅”又要呼之欲出了？表面上看 ， 还真有点像 。 但从投资的角度来看 ， 金龙鱼的质地远远比不上茅台 。 无论是盈利能力还是成长性 ， 恐怕都难以和贵州茅台相提并论 ， 甚至无法和海天味业比肩 。 为啥？
创业板很快就要迎来前所未有的巨无霸：“中国粮油界扛把子”、“食用油之王”金龙鱼 。
8月中旬 ， 深交所通过了益海嘉里金龙鱼的首发申请 ， 金龙鱼在A股上市已经开始倒计时 。
金龙鱼此次计划融资138.7亿元 ， 是创业板有史以来募资规模最大的企业 。 且上市之后市值或达万亿 ， 也将轻松取代宁德时代成为创业板一哥 。
在媒体铺天盖地的报道中 ， 金龙鱼更是被捧为“下一个茅台” ， 似乎在“酱茅”“榨茅”之后 ， A股下一个“油茅”又要呼之欲出了 。
表面上看 ， 还真有点像 。
无论在米、面还是食用油领域 ， 金龙鱼都有近一半的市占率 ， 是当之无愧的“中国粮油一哥” ，甩出第二名中粮集团好几条街 。
而贵州茅台在高端白酒领域的市占率达到47% ， 远远超出五粮液、泸州老窖等高端白酒企业 。 海天味业在最重要的酱油品类中 ， 占有18%的市占率 ， 也是绝对龙头 。
金龙鱼2019年收入1707亿 ， 比茅台854亿和海天味业197亿加起来还要多 。
而且商业模式也“很像” ， 都是以粮食为基础原料 ， 只是分别加工成不同的产品：食用油、白酒、酱油 ， 然后通过铺好零售渠道 ， 卖给消费者 。
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但如果仔细分析就会发现 ， 从投资的角度来看 ， 金龙鱼的质地远远比不上茅台 。 无论是盈利能力还是成长性 ， 恐怕都难以和贵州茅台相提并论 ， 甚至无法和海天味业比肩 。
盈利能力上 ， 贵州茅台的毛利率高达90% ， 海天味业也有45% ， 金龙鱼仅在10%左右徘徊 。
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数据来自万得
收入增速上 ， 海天过去十年平均在15%以上 ， 贵州茅台最高可达到60% ， 而金龙鱼过去三年连年下滑 ， 2019年只有可怜的2.2% 。
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数据来自万得
在经营利润增速方面 ， 贵州茅台更是一骑绝尘 ， 2019年时增速已经逼近600% ， 海天味业除个别年份外 ， 通常维持在20%以上 。 金龙鱼则持续降低 ， 2019年更是只有5% 。
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数据来自万得
那么问题就来了 ， 同样是粮食加工 ， 同样是行业龙头 ， 金龙鱼的盈利和增长能力怎么就比茅台差这么多？
让我们先从益海嘉里金龙鱼的历史谈起 。
01
一个外商 ，
怎么就成了中国粮油一哥？
益海嘉里金龙鱼的创始人郭鹤年从小就和粮油生意结下了不解之缘 。
晚清时 ， 和很多中国人一样 ， 他的父亲郭钦鉴“下南洋”谋生 ， 从中国福建前往马来半岛南端 ， 曾当过店员 ， 开过咖啡店 ， 其后创办东昇公司 ， 转营米粮及糖的生意 。
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郭鹤年
郭鹤年从小耳濡目染 ， 完成学业后很早就表现出了管理才能 。 他先是在三菱公司新山分行米粮部任职三年 ， 并在20岁时被提拔为经理 ， 随后他回到父亲的公司协助管理业务 。
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