江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

调研|【深度】乐歌股份董事长“怒怼”平安资管背后，是“口水仗”还是“炒股价”？( 二 )


股价上涨伴随着市场关注度的攀升 ， 整个2019年下半年关于乐歌股份的研报只有一份 ， 而今年中信建投、中泰证券从4月以来已连续发布四份研报 。
近期机构现场调研也接踵而至 ， 从乐歌股份的投资者调研接待记录来看 ， 去年整个下半年只有7月、9月各有一家私募到访 ， 而今年自6月中旬以来 ， 包括公募、私募、券商在内已有数十家机构到公司现场调研 。
从另一方面来看 ， Choice数据显示 ， 2019年中报乐歌股份有19家机构投资者持仓 ， 其中14家为基金 ， 而到了当年末机构投资者数量归0 ， 十大流通股东悉数变为自然人 ， 在2019年下半年机构投资者选择清仓 。 而到了今年中报 ， 乐歌股份的机构投资者数量为16家 ， 其中包括13家基金 ， 社保基金也现身其中 ， 机构加仓踊跃 。
业绩增长持续性存疑
乐歌股份业绩的突然爆发和疫情带来的市场需求有关 。
华创证券指出 ， 上半年境外疫情严峻 ， 部分欧美企业要求当地员工持续居家远程办公 ， 以减少人员聚集 。 欧美人习惯于站立办公 ， 对升降桌需求更加旺盛 ， 显著拉动了销量增长 。
“疫情的原因 ， 欧美市场居家办公的时间增加 ， 政府和企业鼓励员工在家办公 ， 可以报销办公家具 ， 受此刺激公司产品需求增加 。 ”同行业上市公司董秘亦曾表示 。
受此影响 ， 今年上半年乐歌股份实现营业收入6.33亿元 ， 同比增长37.98%；实现归母净利润6815.38万元 ， 同比增长190.22%；实现扣非净利润6181.76万元 ， 同比增长277.70% 。 实现经营净现金流7817.85万元 ， 同比增长49.42% 。
但伴随着业务快速增长 ， 乐歌股份的财务状况也开始出现一些隐患 。
截止二季度末 ， 乐歌股份的应收账款为1.24亿元 ， 同比增加110％ ， 其表示主要系本年海外业务增长 ， 销售增加所致；存货为2.58亿元 ， 同比增加68.49％ ， 其表示主要系主营业务增加导致安全库存量增加所致 。
资产负债率进一步升至51.57% ， 短期借款从去年上半年的2.66亿元激增至4.9亿元 ， 同比增长84.18% 。
当然 ， 这些瑕疵并不掩盖作为一家传统制造业企业 ， 乐歌股份高达46.40%的综合毛利率、三位数的净利润增长这些闪光点 。 但横向对比几家同业公司而言 ， 恒林股份的规模更大（17.87亿元营收）、增速更快（上半年营业增速51.06%） ， 捷昌驱动的毛利率46.77%则相较略高一线 ， 更重要的是上述两家公司的动态PE仅分别为26.65倍、36.67倍 ， 远低于乐歌股份57.67倍的动态PE 。

调研|【深度】乐歌股份董事长“怒怼”平安资管背后，是“口水仗”还是“炒股价”？
文章图片
【调研|【深度】乐歌股份董事长“怒怼”平安资管背后，是“口水仗”还是“炒股价”？】图片来源：Chioce数据整理 ， 界面新闻制图
高估值需要高增长相匹配 ， 特别是对于传统产业而言 ， 市场的想象力空间并不大 ， 那么乐歌股份能否在疫情过后维持高增长 ， 事实上这也是平安资管在交流会上提及的问题 。

调研|【深度】乐歌股份董事长“怒怼”平安资管背后，是“口水仗”还是“炒股价”？
文章图片
图片来源：公司公告
对此乐歌股份管理层给出的说法模棱两可 ， “如果你相信2003年的非典是中国电商发展的元年 ， 2020年的新冠是世界电商发展的元年 ， 那么乐歌会持续快速的发展 。 如果你不相信这一点 ， 那么乐歌可能会持续比较不快速的发展 。 ”
7月20日 ， 中信建投在研报中预测 ， 综合考虑乐歌股份的业绩预告 ， 以及公司的激励方案 ， 预计乐歌股份2020-2022年营业收入为13.25、16.52、20.31亿元 ， 同比增长35.46%、24.65%、22.96%；归母净利润为1.34、1.74、2.12亿元 ， 同比增长112.78%、29.58%、21.84% 。
也就是说 ， 在今年的高增长之后 ， 中信建投预测乐歌股份的业绩增速将放缓 。


推荐阅读


上一篇：政策|美经济学家质疑美联储货币政策 ：不认为它能起到什么作用

下一篇：同比增长|8月31日你要知道的8条股市消息