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线上线下|经营现金流为负靠短期借款硬撑 线上线下拟冲关创业板( 二 )


尽管线上线下在招股书中解释称 ， 应收账款的主要对象为“资金实力较为雄厚、商业信誉较好的江西欣典、阿里巴巴、上海寻梦（拼多多）、京东等大中型企业以及电信运营商” ， 然而 ， 资金雄厚并不等于必然还款 ， 大公司欠小供应商货款账期一拖再拖已是很多行业的“行规” ， 线上线下对大客户的依赖程度是否会导致其未来的日子愈发难过？
另外 ， 正如公司在招股书中自己提到的 ， 即便是资金雄厚的公司 ， 其经营情况、财务状况、商业信用及客观环境等发生重大不利变化时 ， 应收账款无法收回成为坏账损失也并不是完全不可能 。
短期借款维持日常运营绝非长久之计 。线上线下此次IPO募资的4亿元中 ， 有1.3亿元拟用于补充营运资金 ， 由此看出公司的日子并不好过 。
业务单一业绩或随毛利率下跌
报告期内 ， 短信服务业务收入对公司营业收入的贡献超过95% 。2017年 ， 线上线下公司还存在部分流量业务收入 ， 但2018年和2019年已看不到流量业务收入的影子 。
线上线下|经营现金流为负靠短期借款硬撑 线上线下拟冲关创业板
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【线上线下|经营现金流为负靠短期借款硬撑 线上线下拟冲关创业板】从短信业务的销售价格及成本情况（见上表）看 ， 2017年至2019年 ， 该公司短信业务的销售价格呈持续下降趋势 ， 短信业务增值空间不断收窄；同期主营业务毛利率分别为21.82%、19.52%和17.63% 。随着短信采购成本和销售价格的变化 ， 线上线下公司主营业务毛利率呈下滑趋势 。
近年来 ， 国内短信单价持续走低 ， 线上线下“压低价格带动销售”的策略固然可以阶段性的维持营收的增长 ， 然而结果是毛利率不断下滑 ， 利润空间被不断压缩 ， 其近3年营收净利的增速逐渐下降恰好印证了这一点 。公司招股书也提到 ， “未来由于销售价格和采购价格的变化 ， 公司毛利率仍存在进一步下降的风险 。”
技术竞争力亟待提升
对线上线下来说 ， 提升竞争力、增强企业的话语权是当务之急 。
招股书显示 ， 近三年其研发投入与可比公司相比 ， 较为落后 。根据线上线下可比公司研发费用率（见图3） ， 其研发费用率远低于行业均值 ， 当然 ， 在经营现金流持续为负 ， 正常营运都需要“短期借款”的状况下 ， 加大研发投入也不太现实 。
线上线下|经营现金流为负靠短期借款硬撑 线上线下拟冲关创业板
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招股书显示 ， 2017年全国企业短信发送量增长11.57% ， 2018年和2019年比上年分别增长14%和37.5% ， 大部分来自企业短信贡献 。无疑 ， 线上线下抓住了一波行业发展的红利 。
然而 ， 上述行业人士告诉《投资者网》 ， “随着短信业务迎来行业发展成熟期 ， 普遍增长的红利渐渐退去 ， 拼技术拼服务的时代已经到来 。比如平台稳定性 ， 验证码延时等等 ， 举个例子 ， 有些供应商通过对安卓手机垃圾短信规则的研读 ， 从而能够最大限度的避免信息被归类为垃圾信息等等服务 。目前来说 ， 很多安卓手机会将营销短信设置成自动进入垃圾短信信箱中 ， 而这在线上线下所从事的短信服务行业被视为‘发送成功’ ， 虽然是普遍做法 ， 但对客户来说并不公平 ， 如果能将服务细化到避免进入垃圾短信信箱中 ， 对客户来说也受益不少 。”


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