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REITs|交易所REITs配套规则征求意见 对标资产特性做制度安排

本报采访人员 李慧敏北京报道
在证监会发布基础设施REITs试点通知四周之后 ， 9月4日 ， 上海证券交易所起草发布相关配套规则并向社会公开征求意见 。 深圳证券交易所相关规则也于同日发布 。
上交所表示 ， 为保障基础设施REITs试点顺利开展 ， 规范上海证券交易所基础设施基金份额发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为 ， 根据中国证监会《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称“《公募REITs指引》”）等法律法规、部门规章和规范性文件 ， 交易所的配套规则包括相关业务办法（征求意见稿）、发售业务指引等 。
“以证监会《公募REITs指引》为基础 ， REITs交易所配套规则 ， 加上后续的基金业协会及证券业协会的配套规则 ， 初步构建规则体系框架 。 ”上交所有关人士介绍 ， 这将是既独立于股又独立于债的一个大类产品的基本业务规则框架 。
专业人士认为 ， 征求意见稿再次明确对标股票去询价定价 ， 同时借鉴了诸多IPO的特性 。 虽然REITs被称为“基金” ， 但实际上是一个资产的上市行为与传统基金差异很大 。 核心要义是偏实业的底层资产的运营管理 ， 从这个角度去理解更像一只股票 。
《中国经营报(博客,微博)》采访人员获悉 ， 从项目筛选到注册完成 ， 一个成熟优质的REITs项目落地时间在3个月之内 。 首批试点项目希望年内落地 。
独立于股和债的规则体系搭建
“以证监会《公募REITs指引》为基础 ， REITs交易所配套规则 ， 加上后续的基金业协会及证券业协会的配套规则 ， 将构成一个既独立于股 ， 也独立于债的一个大类产品的基本业务规则框架 。 ”上交所有关人士介绍 。
据介绍 ， 上交所的配套规则构建是“2+1”的模式 。
“2”指的是业务办法和发售业务指引 。 业务办法 ， 对标于整个全业务环节的规范；发售业务指引则把询价定价一整套制度安排落地 ， 是全流程性质的 。 发售指引借鉴了IPO类似的特性 ， 做了针对性安排 ， 主要是减少限制性要求 ， 提高发行定价效率 。
“REITs的发售跟一般基金差异较大 ， 《公募REITs指引》已经明确 ， 要对标股票去询价定价 ， 因此 ， 发售业务指引的目标自然是要把询价定价制度作出明确安排 。 ”上海会计学院金融系副教授叶小杰如是解释 。
“1”指的则是一个审核指南 ， 根据审核指南 ， 各参与主体即可明确 ， 符合哪些条件可以做、该怎么做 。
“此前 ， 证监会、发改委均对项目进行了规范和要求 ， 而且 ， REITs产品是公募基金+ABS ， 前期的一些业务实践之中也有基本的规范性的要求 ， 指南的定位即把这三个方面的核心要求整合到一个指南中来了 ， 可称为各方条件的汇总 。 ”上述上交所人士如是表示 。
当然 ， 交易所的配套规则之外 ， 协会的配套规则全部出台后 ， 将意味着框架规则体系基本搭建完成 。
在交易所规则定稿后 ， 基金业协会、证券协会两个协会 ， 还会再配套出具规则 ， 但从时间上会略晚 。 而两个协会的规则与交易所规则是映射和对照的关系 。
据介绍 ， 基金业协会将发布尽调指引和业务操作性的规范性的指引 ， 定位于信息披露与会计核算；证券业协会将出一个针对投资者的实施细则 ， 是发售指引相配套的一个规则 ， 投资者可以进来做发售询价 。
业务办法侧重三个核心问题
配套规则中 ， 交易所的业务办法对三个核心问题进行了明确 。
其一 ， 规范审核程序 。 把基本的审核程序要求作为最主要的部分进行规范并明确 。 证监会和国家发改委联合下发的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》要求 ， 比照公开发行去建立审核制度 。 交易所要对此要求予以回应和落地 ， 而且这部分后续交易所还将再进一步细化 。
其二 ， 重点关注特异性 。 规则之中 ， 针对REITs产品与传统基金的特异性 ， 在技术业务规则中做出了框架性的规范 ， 后续还有进一步完善的空间 。


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