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基金|林园等晋级百亿私募 张坤等领军百亿公募 牛市下百亿军团大扩容剑指何方( 二 )


“举例来说 ， 当基金只有十几亿时 ， 可能基金经理不会买茅台(600519)这类大市值公司 ， 但当规模达到100亿时 ， 基金经理肯定会配茅台这样的大市值的上市公司 ， 如果配置小市值公司在“双十”协定限制下 ， 对净值影响较小 。 其次规模扩大后 ， 基金经理会更多做左侧交易布局 ， 而减少右侧追高 。 因为大规模资金追高 ， 很可能导致市场上涨 ， 从而增加交易成本 。 而选择的企业质量更好 ， 一定程度上还能享受估值溢价 。 ”她向采访人员强调 。
基金|林园等晋级百亿私募 张坤等领军百亿公募 牛市下百亿军团大扩容剑指何方
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此外 ， 百亿时代还有一个重要转变就是换手率下降 。 “在基金规模较小时 ， 基金经理的换手率也相对较高 ， 但当基金规模扩大到百亿以上时 ， 基金经理会更重视公司质量 ， 而不是短期的博弈 ， 从而降低换手率 。 ”王蕊强调 。
A股牛市叠加公、私募进入百亿时代 ， 所导致的一个直接后果就是二级市场的机构化进程大大提速 。 对此 ， 上投摩根基金副总郭鹏指出 ， 截至2019年底 ， 外资持有A股的规模已经达到2.1万亿 。 外资加速流入 ， 在带来增量资金的同时 ， 也让市场增添了一些新的理念 。 外资大多信奉长期投资的理念 ， 喜欢买本地的龙头公司 ， 资金的期限相对更长 ， 而且海外资金成本（如无风险收益率）更低 ， 有助于降低A股的波动性 。 而公募的理念也会和外资趋同 。
美国景顺基金高级基金经理李山泉也认为 ， 随着外资和公募话语权的加大 ， A股的机构化和成熟化的过程加速 。
百亿时代基金经理
积极揽入行业龙头寻求确定性投资机会
随着基金经理纷纷跨过百亿门槛 ， 昔日注重短期排名和阶段收益的思维模式也在逐渐改变；更多百亿掌门摒弃高抛低吸做波段的大散户思维 ， 逐渐以价投方式谋取长期回报 。
接受采访人员采访的某北京百亿私募仍用茅台来举例：“茅台提出了确保2020年增长10%的目标 ， 相信大部分机构依然坚定配置 。 组合里能够有这样稳健、确定的品种非常难得 。 我们强调 ， 假设每个研究员若每年能找到三到四个此类公司 ， 则对今年产品的业绩有信心了 。 此类公司每年即使只有10-20%的增长 ， 作为底仓去做配置 ， 因为它们的机会是确定性的 ， 所以至少能保证年化5%左右的收益 。 若再加上中国未来结构转型后的个别细分行业的快速发展 ， 能找到一些增速30%的品种 ， 把上述组合放在一起 ， 每年的收益就有15-20% 。 如果再加上新股发行的打新收益 ， 每年还能获得4-5%的业绩增厚 ， 整体或许会有20%的收益 。 ”
“所以我们对研究员要求比较高 ， 要能够找到确定性机会才去做配置 。 临时的炒作政策、主题或概念等机会 ， 是不适合大资金参与的” ， 该私募负责人强调 ， “大家对收益率的预期现在也更理性 ， 投资私募的成熟客户很少有人会希望一年翻倍 ， 而是觉得三年甚至五年翻倍就是很好的收益 。 客户对资管机构的信任 ， 也侧面帮助了基金经理做好确定性投资和长期投资 。 ”
接受《红周刊》采访人员采访时 ， 睿远基金百亿基金经理赵枫指出：“投资回报的最终来源是自由现金流 ， 绝大部分企业都可以通过自由现金流进行判断 。 如果自由现金流不良 ， 那么其中一部分很可能最终失败；另一部分可能是处于扩张期的企业或者正在建立竞争壁垒 ， 当然其中也有一些企业最终无法建立竞争壁垒 。 长期看 ， 企业只有内生增长 ， 才会增加股东价值 。 ”《红周刊》采访人员查阅赵枫所管的睿远均衡价值三年首份财报 ， 十大重仓中的五只重仓年内涨幅已经翻番 ， 具体包括三诺生物(300298,股吧)、小米集团、中国中免、隆基股份(601012,股吧)和东方雨虹(002271,股吧) 。 同时基金经理重仓行业相对分散 ， 例如金融股中的宁波银行(002142,股吧)彼时也高居第二位 。
综上 ， A股牛市间接助推基金进入百亿时代 ， 爆款频出的基金又将源源不断的资金输入反哺二级市场；两者互为因果的背后 ， 我们看到的是基金经理投资哲学和投资思路进一步淬炼向价投倾斜 ， 百亿时代基金渐成机构主角 ， 担负起中兴内地资本市场的重任 。


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