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消费|农银汇理“消费女神”徐文卉：三大维度构建投资组合 寻找消费行业的阿尔法( 二 )


徐文卉是一位典型的研究驱动型选手 ， 在市场面前颇为“冷静” ， 不易受到短期抓眼球的热点或主题的扰动 ， 坚持从基本面出发 。 “与热闹背离的时候不要慌 ， 只要是对的方向 ， 即使慢一点也没关系 ， 坚持做好自己的事情 。 ”她如是说 。
“主要看公司质地和投资性价比 ， 看公司是否有成长为行业龙头的潜力 ， 能否以一个比较便宜的价格买入 。 ”在投资方法体系的搭建方面 ， 徐文卉颇有心得 ， 三大标准缺一不可：景气轮动选行业、商业模式选公司、管理层决定持有期 。
在行业选择上 ， 徐文卉认为 ， 首先 ， 要跟踪行业景气的领先指标 ， 如渠道库存、周转速度 ， 并结合财务报表的研读、寻找子行业景气拐点；其次 ， 商业模式决定成长路径 ， 影响竞争格局 。 要寻找具有高ROE、可持续、优势易强化商业模式的优质公司；最后 ， 决定持有期前 ， 需调研公司管理层的眼界和格局 。
她进一步解释称 ， “创始人驱动的公司 ， 需要调研灵魂人物成长背景、性格等 。 制度驱动型的公司 ， 则需对其组织架构 ， 激励机制 ， 企业基因等进行研判 。 具体分析也需取决于企业的生存阶段和周围环境 。 ”
聚焦消费“两大投资”机会
今年以来 ， 受新冠疫情、外围市场波动等因素影响 ， A股市场波动较大 ， 在“稳就业 ， 扩内需”的政策稳定市场信心下 ， 内需、消费板块结构性走强 。 那么 ， 在后疫情时代 ， 消费板块未来该如何操作？这或许是当下投资者最为关注的问题 。
对于当下的市场表现 ， 徐文卉认为 ， 综合考虑疫情和国际环境 ， 消费已经成为经济主要的驱动力 ， 在经济增长中发挥着重要作用 ， 可以关注在消费政策的变化中产生的增量机会 。 例如 ， 海南离岛免税限额的放开和免税经营权的扩容 ， 将有效引导中国居民海外消费需求回流 ， 带来行业容量的扩张和竞争格局的变化 。
立足当下时点 ， 徐文卉坦言 ， 自己会关注两方面的投资机会：“一是传统消费品品类代名词产生的机会 ， 二是新消费趋势下的产业链相关机会 。 ”
在她看来 ， 在传统消费行业普及性需求发展的过程中 ， 行业主要靠量增驱动增长 ， 目前已经进入诞生品类代名词阶段 。 在行业集中度快速提升下 ， 龙头企业强者恒强 ， 掌握了定价权 ， 品类代名词将强有力地占据消费者 。 “竞争格局优化 ， 个股表现超越行业 ， 这也是传统消费品现在主要的投资机会 。 ”
另一方面 ， 由于消费人群和消费习惯的改变、现代互联网的高速发展、愈加发达的消费金融和便捷的支付手段 ， 直播带货、电商经济获得巨大发展 。 面对新格局 ， 投资者也十分关心这背后究竟有哪些投资机会 。
徐文卉直言 ， 航母型巨头时代接近尾声 ， 当前已经进入新消费“小巨头”的黄金发展阶段 。 新消费来源于个性消费 ， 从大时代(大规模标品)向小时代（小爆款非标）过渡 。 消费服务业集中度低于品牌制造业 ， 腰部公司的体量庞大 ， 个股阿尔法价值凸显 。
对于大消费的中长期前景 ， 徐文卉表示自己保持乐观态度 。 首先 ， 作为全球最大的消费品市场 ， 中国需求端的广阔空间 ， 赋予了发展壮大的优渥土壤；其次 ， 对比海外走势可以发现 ， 历史上许多长牛的公司都从大消费板块中产生 。 她告诉采访人员：“我们相信 ， 中国未来也会复制这样的趋势 。 ”
作为业内知名的“消费女神” ， 徐文卉再次强调要“要相信长期专注的力量” ， 坚持做好自己的事情 ， 努力提高进入能力圈范围的投资胜率 ， 为投资者创造长期稳健的投资回报 。 （思维财经出品）■
（责任编辑：李显杰 ）


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