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消费升级|富荣基金：得益于消费升级 美妆行业整体有望维持较高景气度

化妆品年中大促后护肤类增速下降 ， 彩妆类增速较快
2020年前七个月线上化妆品市场保持较高景气度 ， 淘数据公布的信息显示 ， 1-7月淘系化妆品市场全网成交总额（GMV）增长33% ， 子品类中护肤品GMV增长36% ， 彩妆 GMV增长25% 。 其中7月淘系化妆品市场GMV增速略有下降 ， 子品类中护肤品7月GMV同比增长32.78% ， 增速环比下降9.1%；而彩妆7月GMV同比增长45.87% ， 增速环比增长9.5% 。 7月淘系护肤品GMV增速环比下降的主要原因是由于6月年中大促活动产生GMV基数高 ， 且护肤品偏向日常耐用品 ， 有囤积属性 ， 活动促销力度大使得短期内消费需求有一定透支 。
从销量来看 ， 7月淘系护肤品类销量增速放缓 ， 同比增长1%；同期彩妆品类销量同比增长18% ， 继续维持高景气度 。 当前淘系彩妆品类销量增速已超过护肤品类 ， 其原因是中国彩妆渗透率较护肤品更低 ， 具有更大的提升空间 ， 彩妆品类市场规模有望维持高速增长态势 。
从件单价来看 ， 7月淘系彩妆件和护肤品单价同比分别增长23%和31% ， 环比来看均有下降 。 淘系大牌化妆品单价增速有放缓趋势 ， 大牌增速一方面受促销影响 ， 另一方面也因免税渠道扩宽 ， 免税品相比非免税商品价格更具竞争优势 ， 从而产生部分分流 。
总体来说 ， 7月淘系护肤品行业增速稳定保持30%以上增长 。 我们认为 ， 化妆品行业增速短期会受促销节点影响有所波动 ， 但长期来看 ， 用户渗透率提升和消费升级仍然存在 ， 行业仍有明显增长空间 。
表一：化妆品主要品牌在主力电商平台销售增速
线上销售额增速（天猫+京东）整体（多品牌+多品类）2020年1-7月累计增速
2020年7月增速
华熙生物198.01%
262.36%
上海家化60.14%
2.07%
丸美46.23%
24.75%
珀莱雅33.06%
-26.15%
御家汇31.57%
87.10%
拉芳家化-27.96%
-26.42%
子品类：护肤品2020年1-7月累计增速
2020年7月增速
雅诗兰黛146.92%
58.02%
韩束136.07%
40.69%
SKII
86.04%
31.31%
兰蔻85.63%
50.70%
一叶子【消费升级|富荣基金：得益于消费升级 美妆行业整体有望维持较高景气度】80.71%
89.13%
薇诺娜77.01%
73.29%
欧莱雅67.82%
27.58%
丸美61.43%
40.20%
HFP
55.44%
25.94%
自然堂36.73%
20.59%
珀莱雅33.40%
-31.25%
玉兰油32.74%
0.80%
百雀羚6.95%
18.59%
子品类：彩妆2020年1-7月累计增速
2020年7月增速
花西子309.70%
229.82%
珀莱雅53.08%
40.58%
雅诗兰黛23.29%
-11.96%
完美日记20.24%
6.18%
MAC
18.30%
-30.32%
卡姿兰-2.66%
12.65%

资料来源：公开信息整理 ， 燃数科技数据库 ， 富荣基金
品牌方新品推出能力为关注重点
根据欧睿国际数据 ， 2019年中国化妆品市场规模达到4777亿元 ， 年度平均增速为11.9% ， 过去10年中国化妆品市场年复合增速达9% ， 远超发达国家化妆品行业增速 。 根据资生堂测算数据 ， 中国化妆品市场人口在2021年可达4亿人 ， 其中美妆人群在二线城市 ， 四线及以下城市占比重较多 ， 分别达35.5%与31.2% 。 按现有各级城市人口统计数额来计算化妆品渗透率 ， 渗透率随城市规模减小逐渐降低 ， 四线及以下城市化妆品渗透率不足一线城市的一半 ， 仅有19.5%；随美妆意识渗入与国产化妆品牌渠道下沉 ， 中国美妆人口有望进一步增多 ， 化妆品市场未来增长空间巨大 。


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