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京东|在京东数科的“不完美招股书”里，看“数字科技第一股”的危与机

?新博弈原创
文丨章冶游
编辑丨雷云霆
9月11日 ， 上交所科创板披露了京东数科的招股书 。
目前来看 ， 一旦成功上市 ， 京东数科便将成为A股“数字科技第一股” ， 同时 ， 刘强东在2016年提出的“未来三到五年培育出两家上市公司”的目标也将实现 。
京东6月26日发布的公告显示 ， 京东与京东数科达成意向收购协议 ， 将利润分成权转换成京东数科35.9%的股权 ， 并追加投资17.8亿元增持额外股权 ， 届时京东集团将持有京东数科共36.8%的股权 。 按照17.8亿元增持0.9%的股权计算 ， 京东数科估值接近2000亿元 。 关于这2000亿是实是虚 ， 业内持续探讨了几个月时间 ， 如今招股书披露后 ， 不少人想必已有了答案 。
京东|在京东数科的“不完美招股书”里，看“数字科技第一股”的危与机
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京东数科的招股书 ， 初看可以说是完美的 ， 近三年的营收、复合增长率、毛利率、客户数量等各维度的数据都较为优异 ， 但细看 ， 这份招股书也暴露了京东数科的不完美 ， 那便是这家一直努力“去金融化”的公司 ， 依然未完全摆脱对金融的依赖 。
上市对京东数科来说只是开始 ， 相比于第一股的噱头 ， 资本市场更看重的是企业的长期价值 ， 京东数科要做的 ， 便是去呈现自己的长期价值 。 从转型B端开始 ， 京东数科这家带着金融基因出身的企业 ， 开始将重心往科技倾斜 ， 只是从金融数字化到产业数字化 ， 注定是一个漫长的过程 。
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带着金融基因出身的新巨头
京东数科的前身是京东金融 。
2013年 ， 京东供应链金融推出第一款产品京保贝 ， 该业务包括了应收账款池融资、订单池融资、单笔融资、销售融资等 。 相比于京保贝 ， 大众对京东金融的拳头产品京东白条或许更为熟悉 。 作为业内首款互联网信用支付产品 ， 京东白条依靠为用户提供的先买后付、随心分期等支付便利 ， 为京东金融打下了坚实的用户根基 。
2017年 ， 京东集团完成了对京东金融的重组 ， 之后京东金融的财务数据不再纳入京东集团的合并财务报表 。 2018年 ， 京东金融品牌升级为京东数字科技 ， 京东金融与京东城市、京东农牧、京东少东家等一起成为了京东数科的子品牌 。
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在成立到重组的过程中 ， 京东数科在金融与科技领域展开了多项布局 ， 如成立小额贷款公司 ， 通过互联网在全国开展业务；在国内发行互联网保理业务ABS；上线京东众创平台为企业提供创业所需的各项服务；推出“东家财富”高端金融服务平台；推出京东金融云 ， 为金融机构提供FaaS服务；成立城市计算事业部等等 。
几年时间里 ， 持续壮大的业务生态成果直接反馈到了京东数科招股书数据中 。 招股书显示 ， 京东数科如今的主要客户为金融机构、商户与企业、政府及其它客户 ， 目前 ， 京东数科服务的金融机构达到600家、资管科技注册机构1000多家；商户与企业中有100多万家小微商户、20多万家中小企业、700多家大型商业中心；政府及其它客户中 ， 智能城市服务包含40家城市公共服务机构 ， 物联网营销平台覆盖300+座城市和6亿+人次 。
从业绩来看 ， 2017年、2018年、2019年、2020年H1 ， 京东数科营业收入分别为90.70亿元、136.16亿元、182.03亿元及103.27亿元 ， 2017年至2019年年均复合增长率为41.67% 。 2020年H1 ， 在以客户群体分类的三大业务中 ， 金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解决方案这两大业务分别贡献了41.48%和52.37%的营收比例 ， 合计达到93.85%的比例 。
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发展七年 ， 京东数科终于走上上市之路 ， 从业绩来看 ， 此时上市确实是不错的时机 ， 不过 ， 京东数科的上市时间选择 ， 或许与对赌协议以及京东集团的大目标也不无关系 。 2016年1月进行A轮融资时 ， 京东数科曾与红杉资本、嘉实投资、中国太平等领投资方签订对赌协议 ， 协议规定若京东金融未能在5年内完成IPO上市 ， 最后的保底是大股东京东集团回购 。 如今 ， 对赌协议即将到期 ， 留给京东数科上市的时间已经不多了 。


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