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浦银|浦银安盛基金杨岳斌：将ESG投资理念融入价值投资框架

全球公共卫生事件使得ESG在资产配置中的重要性被再次强调 ， 投资者对ESG的关注大大提升 。 价值投资是当前资本市场的主流方向 ，ESG投资如何与价值投资有机结合 ， 给股东和投资者带来更好地回报？
近期 ， 浦银安盛基金权益投资部总监助理、基金经理杨岳斌在“财新云会场—中国ESG30人论坛 | ESG与价值投资如何有机结合”云会议上表示 ， ESG投资注重社会价值 ， 价值投资注重商业价值和自身的回报 ， 本质上是用便宜的价格去买好东西 。 但是 ， 如果公司违背了ESG的一些精神 ， 破坏了社会责任、环境、公司治理 ， 它的商业价值、未来的升级可能会受影响 。
“我们关注ESG倡导的社会价值与价值投资重视的商业价值最大交集部分 。 ”杨岳斌认为 ， 两者不是冲突的 。 ESG可以帮助有效规避、防范投资组合中的相应风险 。 ESG庞大的评级系统 ， 可以为估值提供很好的指引 。 浦银安盛不仅采取负面筛选法 ， 还通过整合、动量策略、主动所有权（投票和股东倡导）等主动方式 ， 实施ESG整合 。
与会专家学者也表示 ， ESG投资是对传统分析工具的有力补充 ， 可以帮助投资人更好地防范风险、捕捉价值 ， 形成更完整的股票估值模型 ， 实现财务和非财务目标 ， 最终使所有利益相关方受益 。 研究显示 ， ESG表现不好的公司 ， 比ESG表现优秀的公司 ， 具有更大的投资风险 。
国泰君安证券研究结果也显示 ， 大部分ESG策略和投资指数均表现良好 。 根据ESG评价因子构建的组合具有显著超额收益：ESG评价因子从高到低的投资策略收益率呈现单调性 。 ESG评价因子并具有良好的指数增强效果 。
谈到采取负面排除等ESG投资策略 ， 是否会损失阿尔法收益 ， 杨岳斌认为 ， 如果一个行业或者公司 ， 对人类的可持续发展带来一些危害、可能会受到公众、社会等各方面的压力 ， 基于这个理由去放弃、去规避掉我们是觉得可以接受的 。 但他表示 ， 中国这么大的一个资本市场和资产组合 ， 如果因为一两只股票没有买就认为投资被ESG限制了 ， “我是不太赞同这一观点的” 。 并且 ， 他认为 ， ESG策略对于风险排除的作用是显著的 ， “我们永远是在风险和收益之间取得一个平衡” 。
杨岳斌认为 ， 价值投资的做法离不开巴菲特说的三句话：好公司、好行业、好价格 。 根据过往的投资经验和理解 ， 他认为首先要投“幸运的行业”和“伟大的企业家精神” 。 而选择行业和企业家的时候 ， 他会把行业放在企业家之前考虑 。 “正如在马场上 ， 我们要下注哪匹马能跑赢 ， 一定要先选马再选骑师 。 幸运的行业就是那匹马 ， 而靠谱的管理者是那名骑师 。 全世界最优秀的骑师骑着一匹劣马 ， 与最末流的的骑师骑着一匹千里马同场竞技 ， 末流骑手大概率会战胜骑着劣马的优秀骑师 。 ”因此 ， 杨岳斌把行业和商业模式看得更重要 ， 幸运的行业和普通的行业这个微小的差距放在长期来看 ， 影响更大 。
价值投资是持有一只股票后等待股票价格向价值逐渐靠拢的过程 。 价值投资推崇长期投资 ， 如何注重持有人的持股体验 ， 创造好的投资回报 ， 应该是每一位机构投资者关注的焦点问题 。 杨岳斌认为 ， ESG是一个正确的方向 ， 将价值投资与ESG的有机结合 ， 是我们在资本市场进行的一项有意义的实践 。
（责任编辑：王治强 HF013）


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