汽车之家|都咋盈利？十大中国车企财报解析(下)
[汽车之家行业]上期我们横向解析了五家上市车企的财报（上篇传送门） ， 本期我们将聚焦北汽、江铃及吉利、比亚迪、长城三家民营车企 。 虽然不是我们有意制造“综艺效果” ， 但净利润排名后五位的这些企业更受人们关注 ， 其中北汽当前面临最大危机 ， 董事长刚刚换届却面临净利大降、利润奶牛意欲效仿宝马增持股比；江铃净利润逆市大涨 ， 哪个版块在崛起；三家民营上市车企则是中国品牌的代表 ， 他们的经营思路和策略如何？如何应对大环境带来的挑战？带着这些看点 ， 让我们走近本期财报解读 。 
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■吉利：赚得不多但被资本看好
就上半年来看 ， 截至2020年6月30日 ， 吉利汽车实现营收368.20亿元 ， 同比下滑23%；净利润22.97亿元 ， 同比下滑43% 。 就净利润跌幅看 ， 吉利在北汽、东风、广汽之后 ， 业绩低于人们预期 ， 财报发布当天其港股股价应声下跌 。
2020年上半年净利排名5-10的车企盈利情况企业净利润同比营业收入同比吉利汽车22.97-42.68%368.20-22.58%比亚迪16.6214.29%605.03-2.70%长城汽车11.46-24.46%359.29-13.17%北汽股份10.47-65.72%778.54-11.63%江铃汽车2.08252.98%140.732.56%数据来源：官方财报；制表：汽车之家股市对吉利失望 ， 原因不排除这位优等生此前一直表现得很好 ， 比如2019年全年 ， 吉利以82亿元的净利润仅次于上汽和东风集团 ， 在中国车企中排名第三；而今年上半年的净利润相比去年同期几乎是拦腰砍 ， 但不能忽略的一个前提是 ， 今年一季度受疫情影响 ， 车市几近停摆 。
但资本市场与股市的反应不同 ， 如多数机构给出的评级是买入或增持 ， 技术分析指数给出的结论是买入 。 那么吉利为什么会被资本市场看好呢？我们从财报和最新公布的招股书中找找答案 。
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『上半年业绩未影响资本市场对吉利的信心』
首先 ， 从财报看 ， 吉利正开始多条腿走路 。 财报显示 ， 吉利上半年各业务板块的收入占比为汽车销售91.21%、零部件销售7.64%、使用权及其他1.15% 。 很多媒体称 ， 作为一家车企 ， 吉利汽车销售业务占比却逐年下滑 ， 吉利在走下坡路 ， 我们却持相反观点 。 第一 ， 包括中国在内的全球汽车市场逐步下滑 ， 说明大家都在存量市场竞争 ， 接下来的市场厮杀只会更惨烈 ， 仅在此处恋战只会反噬自身 ， 不如放大格局找到新生增长点 。
吉利汽车各业务板块收入占总收入比例2020年上半年2019年2018年2017年汽车销售91.21%94.13%95.94%97.90%零部件销售7.64%5.43%4.06%2.10%使用权及其他1.15%0.44%--数据来源：吉利招股书；制表：汽车之家第二 ， 吉利找到了新生增长点 ， 因为吉利多年的研发投入正在“收果子” ， 其中知识产权的收入实现了从无到有 ， 今年上半年收入4.2亿元 ， 占比从2019年的0.44%增长至1.15%；除此以外 ， 零部件的收入也在逐年提升占比 ， 这说明吉利的盈利触角正开始向产业链上游延伸 ， 这除了增加自己在零部件定价上的话语权外 ， 多领域布局也提升了企业抵抗风险的能力 。
其次 ， 吉利一直维持着较高的研发投入 ， 近五年的平均研发投入占总营收的5.4%；其中财报显示 ， 吉利今年上半年研发投入17.21亿元 ， 同比增长16% 。 这种魄力除了助力增加知识产权这一新盈利渠道外 ， 也提升了自身竞争力 ， 如今吉利已形成BMA、CMA、SPA和PMA四大全球化基础模块架构 ， 造车效率不断提升 。
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再次 ， 吉利是组织和资产管理的高手 。 对于资本市场来说 ， 他们最担忧的是一家企业在成长过程中体量越来越大但组织臃肿、体系紊乱 ， 而吉利的总资产周转率和库存周转率两个指标的综合表现相对突出 ， 说明该企业的资产管理和运营能力较强 。
吉利汽车与其他车企的总资产/库存周转率对比企业总资产周转率（%）库存周转率（%）上汽集团0.9311.88吉利汽车0.8717.23长城汽车0.8615.18北汽集团0.856.54比亚迪0.633.78广汽集团0.447.75东风集团0.397.75注：两项数值均为越大越好最后 ， 吉利在资本运作方面能力较强 。 比如吉利当前因即将登陆科创板备受关注 ， 这一举动将进一步打开它在国内的融资渠道；而且国内上市后 ， 吉利还将重启与沃尔沃集团的合并谈判 ， 吉利汽车成为超级集团的可能性正在凸显 。 值得一提的是 ， 吉利此前一直在全球市场低调的兼并购（详见《疯狂兼并购吉利这些年都买了些啥？》） ， 而这并没有影响到主营业务的发展 ， 且现金流相对充裕 ， 如截至6月30日 ， 吉利持有的现金及等价物约202亿元 。 以上信息表明这家企业对于自身的壮大不是盲目扩张 ， 而是有着自己的节奏 。
车市下行大背景下 ， 吉利的车也不好卖 ， 上半年总销53万辆同比跌19% ， 全年销量目标也由141万辆下调至132万辆；盈利规模也在下滑 ， 净利跌去49% 。 但从上述分析中我们能够找到资本市场看好吉利汽车的逻辑 ， 而这也是支撑吉利继续成长和壮大的基石 。
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