公司股价|财说｜上市首日开盘涨68%，稳健医疗是医疗股还是消费股？收入|毛利率|品牌|疫情|敷料|医疗|消费

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采访人员 | 范嘉智
编辑 | 陈菲遐
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棉质医用敷料及消费品企业稳健医疗（300888.SZ）历经周折终于圆了A股梦。 9月17日上市首日，公司股价开盘上涨68% ，报125元，市值高达553亿元。
拥有棉柔巾品牌“全棉时代”的稳健医疗成功登陆创业板，离不开今年疫情带来的上半年业绩表现。但从营收角度，稳健医疗的消费属性逐渐增强，这将影响公司最后的估值。
业绩大年是一锤子买卖？
自1991年成立以来，稳健医疗主要从事医用敷料OEM及品牌产品的生产。 2009年成立“全棉时代”品牌，进军日用消费品领域。目前“全棉时代”在天猫等头部电商平台同品类份额居于领先地位。
不过，即便在“医疗+消费”双重概念加持下，稳健医疗上市之路也并不顺畅。稳健医疗最早在2005年于美国场外柜台交易系统挂牌， 2009年转板至纽交所上市， 2010年又转板至纳斯达克上市，最终于2012年12月退市。 2017年，美股退市以后的稳健医疗谋求在主板上市，又遭遇了“被否”的挫折。

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本次登陆创业板，稳健医疗共募资14.26亿元，主要投资包括7.04亿元建立营销网络、2.69亿元建立数字化管理系统等四个项目。

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图片来源：招股书

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图片来源：招股书
受疫情影响，稳健医疗上半年口罩、防护服等医用防护品销售大幅增长。作为湖北本地企业，公司有多个子公司及生产基地位于黄冈、嘉鱼、崇阳等湖北地级市，直接响应了抗疫需求。
另一方面，由于抗疫物资主要由政府采购，上半年公司客户结构出现较大变化。国药控股湖北有限公司、深圳市市场监督管理局进入敷料业务前五大客户名单。
2020年上半年，稳健医疗收入41.80亿元，同比增加98.52% ，归母净利润10.32亿元，超过2019年全年，同比增加348.92% 。
进入第三季度，出口欧美的医用防护用品需求仍在增长。预计今年前9个月，稳健医疗收入与净利润分别可以达到77.25亿元和18.19亿元，同比分别增加147.62%和349.65% 。

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数据来源：WIND、界面新闻研究部
毫无疑问， 2020年是稳健医疗的业绩大年。但这样的增长能否持续？
今年前6个月，稳健医疗来自口罩、防护服的收入就达到20.26亿元，同比增加29倍，占总收入比重接近一半。在过去，口罩与防护服并非公司主营产品，如果剔除此两项，公司其他产品收入达21.20亿元，同比仅增加5.37% 。
也就是说，稳健医疗的敷料及日用消费品在今年表现得不温不火。考虑到过去三年公司整体收入温和增长，而随着疫情防控态势变化，防疫物资供需发生变化，公司防护类产品保持收入增长的难度将不断增大。
如何使固有业务增长接力收入增长将成为稳健医疗的难题。
消费股还是医疗股？
在本次募投项目中，高端敷料生产线建设也在其中，但拟使用资金占比最小。稳健医疗正将投资资源向营销网络与数字化管理倾斜。
稳健医疗营收主要分为三部分，分别是由OEM及自有品牌两部分组成的医用敷料产品；由全棉时代贡献的健康生活消费品，以及全面水刺无纺布。