粒场财经|半年报净利润下滑24.62%，公牛集团还能乘风破浪吗？，成长遭质疑
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作者|林川来源|粒场财经（ID：lccaijing）
自半年报公布以来 ， 围绕公牛集团的争议一直都没有停止 。
今年上半年 ， 公司营业收入同比下降17.63% ， 归母净利润同比下降24.62% 。 即便单看二季度 ， 也未能够实现同比正增长 。 此外 ， 过去三年里 ， 公司核心产品转换器和墙壁开关插座的营收增速呈现不断下降的趋势 。
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让很多人怀疑 ， 公司的成长性是否能够持续 。
那么 ， 事实究竟怎样呢？
01、插座领域的绝对龙头 ， 财务数据足够亮眼
公牛集团的质地如何？
公司的业务其实很简单 ， 就是围绕转换器、墙壁开关插座等产品的研发、生产和销售展开 。 主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延申产品 。
其中 ， 后两块属于公司新拓展的业务领域！
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不妨看其营收占比 。
以2019年为例 ， 公司转换器的营收为50.53亿元 ， 占总营收的比重为50.38%；墙壁插座开关的营收为32.09亿元 ， 占总营收的比重为32%；“LED照明”和“数码配件”这两块业务 ， 占总营收的比重分别为9.81%和3.55% 。
也就是说 ， “转换器”和“墙壁插座开关”作为公司的核心主营业务 ， 合计占比达到了82.53%！
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那么 ， 这两块业务的市场占比如何？
以线上占比为例 。
根据财报显示 ， 2019年公司转换器和墙壁开关插座的天猫市场占有率均排名第一 。 其中 ， 转换器的市场占有率为65.27% ， 墙壁开关插座的市场占有率为28.06% 。 而在2017年 ， 这两个品类在天猫的市场占有率分别为63.14%和21.06% 。
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也就是说 ， 过去的两年时间里 ， 公司的线上份额占比进一步提高 。
再看过往业绩增速 。
2015年 ， 公司的营业收入44.59亿元 ， 到2020年这个数字增长到了100.4亿元 ， 年复合增长率为22%；同样 ， 公司的净利润也由2015年的10亿元增长至2019年的23.04亿元 ， 年复合增长率为23% 。
很明显 ， 这样连续的高增长 ， 在传统制造业领域可以说相当优秀 。
那么 ， 如今公牛集团面临的市场竞争激烈吗？
毛利率能够说明问题 。
根据2019年财报显示 ， 公司整体的毛利率为41.37% ， 较上年增加了4.7个百分点 ， 扭转了外界对其毛利率持续下降的担忧 。 其中 ， 转换器的毛利率为38.29% ， 比上年增加5个百分点；墙壁开关插座的毛利率最高 ， 为51.65% ， 比上年增加了4.9个百分点 ， 高于正泰电器和欧普照明这样的行业竞争对手 。
即便是今年上半年疫情期间 ， 公司的整体毛利率仍然达到37.64% 。 尽管与2019年相比略有下滑 ， 但与2017和2018年相比 ， 整体处于平稳水平 ， 并没有出现因竞争加剧导致毛利率下降的情况 。
最后再看几个指标 。
比如 ， 公司的存货周转率为6.57次 。 在业内属于较高水平 ， 超过了欧普照明、正泰电器这些优秀同行 ， 表明公司的货比较畅销；
比如 ， 公司最新的资产负债率为28.04% 。 其中 ， 应付账款和合同负债的占比超过了50% 。 也就是说 ， 公司实际的有息负债规模很小；
【粒场财经|半年报净利润下滑24.62%，公牛集团还能乘风破浪吗？，成长遭质疑】再比如 ， 公司过去三年公司的净资产收益率分别为59.75%、69.6%和52.36% 。 尽管随着上市有所稀释 ， 但与同行相比较也处于高水平 。
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