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红刊财经|新股低价是“底部信号”还是“合理低估”？“估值回归”或将持续上演( 二 )


对于当前科创板IPO存在的机构“跟随定价”现象 ， 刘鹏持乐观态度 ， 他甚至认为“抱团压价”对市场也是好事 。 “能压价说明公司的预估价格有水分 ， 因为好公司的价格是压不动的 。 这样一来 ， 公司的IPO定价更符合企业的内在价值 ， 二级市场投资人被割韭菜的风险会大大降低 ， 整个A股市场也会更贴近欧美市场化的环境 。 ”
北京神农投资董事长陈宇则将近期科创板新股估值中枢的下移总结为注册制下的“估值回归” 。 他在接受《红周刊》采访人员采访时表示 ， “起初推动科创板注册制时 ， 整个市场刚有‘活水’进来 ， 投资端的资金增量也在变多 ， 会导致期初的新股估值比较高 。 但是随着上市公司的数量越来越多 ， 好公司也越来越多 ， 整体的估值会发生回归 ， 且回归速度极快 ， 这个现象在年底会更加明显 。 大约明年这个时候 ， 就不会出现近期这类无厘头的定价了”
“A股当前最大的机会就是注册制和规划的衔接 ， 这会加速A股的市场化和国际化 ， 也将很大程度的改变资本市场当前的处境 。 我们的判断是市场会出现上市公司数量和质量的双升以及震荡和分化的并行 。 ”陈宇补充道 。
《红周刊》采访人员梳理今年以来“打折”发行的新股价格注意到 ， 虽然首发募资规模不及“预期” ， 但不同个股上市后的表现亦呈现一定的分化 。 科创板的“十倍股”行情不再是普遍现象 ， 大部分新股年内涨幅在1倍以内 ， 股价涨幅超过5倍的个股仅有3只 ， 分别是东方生物（5.13倍）、龙腾光电（6.45倍）、沪硅产业-U（8.86倍） 。
未来不具备稀缺性的企业更易被“压价”
“打新稳赚”规律或将被改写
有投资人认为 ， 今后业务不具备稀缺性 ， 或者核心壁垒不够明确、自身成长性不足的公司 ， 仍可能在询价阶段面临“定价压制” 。 同时 ， 打新“稳赚”规律或将被改写 ， 这在提高对投资人选股能力要求的同时 ， 也或将在短期内倒逼管理制度的出台 。
针对科创板新股估值思路的变化 ， 有市场人士开始担忧未来科创板新股IPO的积极性 。 李厚海则认为仍会有大量企业登陆科创板上市 ， 因为科创板的上市门槛很低 ， 企业又面临较强的融资需求 。 只不过上市后股价成色几何 ， 还要“市场先生”说了算 。 《红周刊》采访人员注意到 ， 在科创板的上市标准中 ， 除了第一层标准较为严苛 ， 即“市值+净利润”标准 ， 另外四条标准对拟IPO公司的业绩要求都相对较为宽松 。 在第五套上市标准中甚至没有对企业的业绩作出要求 。
值得注意的是 ， 新股“打折上市”在加速A股市场化和国际化的同时 ， 也在某种程度上增加了二级市场投资人的风险 。 首先 ， 打新收益的不确定性增强了 ， 任凯认为有些新股的IPO定价虽然很低 ， 但上市后很可能面临一个十倍行情 ， 当然也可能出现破发的情况 ， 从这个角度看 ， 以往打新必赚的规律可能不再适用 ， 即使低价股上市后迎来了暴涨 ， 也是一种短炒行情 。 故另一方面也对投资人识别科创企业的价值提出了更高的要求 。
对此 ， 李厚海认为 ， 大部分科创板的好公司前期都没有业绩收入 ， 因此识别科创板投资机会需要发掘与公司业务相关的核心指标 。 “以生物制药领域的创业公司为例 ， 我们投资人在选择他们的时候除了关注研发还会关注其临床数据 。 一家生物制药企业推出一款药品必须经历临床一期、二期、三期十年的历程 ， 这时候我们会关注其在临床治疗过程中的治愈率或者控制率 。 比如某家生物制药企业的临床数据控制率可以达到50%-70% ， 就说明其研制的药品是有效果的 ， 这时候即使这家公司没有收入和利润 ， 我们也能放心投资 。 ”
值得关注的是 ， 近期新股发行市场的低迷也引发了市场对政策整顿的提议 。 据知情人士透露 ， 由于目前逐步出现了新股破发现象 ， 为了保证新股能顺利发出去 ， 有人提出把现在的市值配售重新改回资金申购 ， 怕日后新股经常破发后 ， 中签的股民不缴款 。 “一切目的都是为了IPO ， 市场环境太差了就需要政策的刺激 。 今天借蚂蚁金服过会 ， 监管层可能会采取一些行动 ， 只有蚂蚁金服顺利上市了 ， 今年的重点IPO任务才算结束 。 ”
（文中提及个股仅为举例分析 ， 非投资建议 。 ）
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