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合并|中小券商夹缝求生，国联国金联姻如何打破“大而不强”魔咒？

_本文原题为 中小券商夹缝求生 ， 国联国金联姻如何打破“大而不强”魔咒？
图片来源：锐景创意
进入2020年 ， 高盛、摩根等外资龙头券商已被放开限制 ， 而打造航母级券商也提上了证监会的议事日程 。
今年上半年 ， 关于券业并购重组的消息传闻不断 ， 中信建投、中信证券等行业龙头均被卷入其中 。
在资本市场上 ， 如何在外资投行和国内行业龙头的夹击下活下去、活得好 ， 变成国内诸多中小券商需要认真思考的问题 。
香颂资本董事沈萌在接受时代财经采访时表示 ， 券商行业此前靠牌照限制来抵御外部挑战 ， 随着金融市场改革加速 ， 这道城墙已经开始倒塌 ， 未来券商必须要靠本事吃饭 ， 倒逼整体市场改革 。
近日 ， 国联证券、国金证券合并的消息官宣 。 目前A股市场上两家券商停牌交易 ， 而港股市场上 ， 国联证券在消息官宣后一度大涨35.85% ， 截至发稿报4.64港元/股 ， 较官宣前上涨29.7% 。
国联证券公告称 ， 拟受让国金证券控股股东长沙涌金（集团）有限公司持有的国金证券约7.82%股份 ， 同时筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票方式换股吸收合并国金证券 。 本次合并预计构成重大资产重组 。
国金、国联证券的合并是否会导致国金证券退市 ， 券业是否将迎来新一轮并购潮？
对此 ， 安信证券非银分析师蒋中煜告诉时代财经 ， 至少在目前合并方案体系下 ， 国金证券不会退市 。 未来中小券商一方面会在优势领域持续突破 ， 另一方面可能会与其他券商“联合” ， 增强彼此的整体实力 。
并购案或难实现“1+1>2”
国联证券是总部位于江苏无锡的中小型国资券商 ， 经营业绩处于行业中游水平 。 国金证券是总部位于四川成都的中型民营券商 ， 资产规模及经营业绩处于行业中上游位置 。
【合并|中小券商夹缝求生，国联国金联姻如何打破“大而不强”魔咒？】国联证券吸收合并国金证券 ， 从体量规模看 ， 是典型的蛇吞象式并购 。 2020年上半年国联证券实现营业收入8.22亿元 ， 实现归母净利润3.21亿元 ， 总资产为369亿 。 而国金证券上半年实现营业收入28.96亿元 ， 实现归母净利润10.02亿元 ， 总资产为635亿 。
对于两家的合并 ， 国金证券表示 ， 两家确实存在各方面的差异 ， 但也各有特色专长 。 在当前背景下 ， 国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战 ， 同样面临做大做强的迫切需要 。
A股市场上 ， 此前两家上市券商之间的合并发生在申银万国与宏源证券之间 ， 最终以宏源证券退市完成合并案 。 针对国金、国联证券的合并是否会导致国金证券退市的市场猜想 ， 安信证券非银分析师蒋中煜告诉时代财经 ， 在目前合并方案中是不会的 。
国金证券并没有被国联证券全资控股 ， 不需要退市 ， 蒋中煜告诉时代财经 ， “国联证券不是一家大券商 ， 自身资金实力有限 ， 再考虑到两家的企业文化存在较大差异 ， 其在股权上做进一步的整合甚至谋求控股权 ， 目前来看是存疑的 。 ”
沈萌认为 ， 与申万宏源相比 ， 国联与国金是国有吸收合并私有 ， 国联所在的无锡是国内经济最活跃的地区 ， 体制、机制的束缚相对小 ， 也不存在太多历史包袱 ， 其整合效果可能会比申万宏源更好 。
“国联地域性较强 ， 而国金的市场化程度更高 ， 两者存在互补的基础 。 但毕竟两家公司文化背景存在差异 ， 下一步如何更好的内部融合仍然是个巨大挑战 。 ”沈萌告诉时代财经 。
根据国金证券的公告 ， 本次转让的标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节有待进一步协商 ， 最终将在双方正式签署的股份转让协议中予以约定 。
这也意味着 ， 此宗并购案尚未确定事宜不少 ， 距离尘埃落地还需一段时间 。
蒋中煜认为 ， 券商合并不一定是做大做强最有效的手段 ， 但一定是捷径 。 从主营业务上看 ， 国金证券、国联证券有互补之处 ， 那么两家的合并能否实现市场所预期的1+1>2效果？


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