要约|研祥智能私有化倒计时：接纳要约私有化，方可套现离场
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近期 ， 在港股私有化大浪潮中 ， 研祥智能私有化退市 ， 笔者认为是套现离场最好时机 ， 股东投资者们应当积极表决接纳要约私有化 ， 方有机会高位套现离场 。
长期以来 ， 研祥智能作为一家传统硬件设备高科技企业 ， 在港股资本市场一直未受关注 ， 股价表现基本上都是跑输恒生指数 ， 让投资者及股东失望 。 如下图所示 ， 研祥智能股价一直跑输恒生指数 。
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截至2003年10月10日至2020年6月15日（研祥智能未发布私有化公告前的交易日） ， 研祥智能股价从上市首发价的0.90港元增至未发布私有化公告前的0.91港元 ， 股价压根就没涨过；同期恒指指数从11935.83点增至23776.95点 ， 基本实现倍增 ， 研祥智能明显跑输恒指 。
此外 ， 研祥智能股价的长期萎靡不振 ， 估值的表现也并不佳 。 特别是在6月23日发布大股东私有化利好公告之后 ， 股价大幅上涨至48.4%至1.35港元 ， 创出近两年的新高 ， 但是PE依旧仅有5.77倍 ， 低于同日恒指指数的10.27倍 ， 两者差距依旧不小 。 随后的交易日里 ， 研祥智能的PE一直在5-6倍之前波动 ， 未有起色 ， 可说是“扶不起的阿斗” 。
从市净率PB来看 ， 如下图所示 ， 研祥智能自2010年底起至今 ， PB绝大多数交易时间是处于1倍以下 ， 最低是跌至0.29倍 ， 在港股市场实属罕见 。 长期市净率低于1倍 ， 导致研祥智能无法透过股市进一步集资 ， 基本丧失了股权资本市场集资的能力 ， 上市融资平台成为了摆设 。
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从投资本质来看 ， 研祥智能绝大多数投资者长时间深陷进退两难的境地 ， 想低价交易割肉出局 ， 没成交量 ， 没让接手；静待估值修复借机出局 ， 可等来的是长周期的“温水煮青蛙” 。 因此 ， 在研祥智能估值无法修复的形势下 ， 小股东接受这合理且不俗的1.50港元要约价 ， 套现出局才有翻身的机会 。
不可恋战：中期业绩由盈转亏 ， 前景堪忧 ， 流动性危机已现
从长远发展及安全边际的角度来看 ， 被时代抛弃的研祥智能不值得投资者恋战 。
研祥智能主营业务特种计算机的生产及销售以及副线业务物业开发及收租业务的未来发展均面临着严峻的挑战及不确定风险 。
特种计算机业务受中美贸易情绪升温的影响 ， 核心配件芯片可获取性风险与日俱增及价格高涨 ， 给公司发展可持续性及利润空间带来严重的考验 。 长远来讲 ， 管理层对特种计算机业务发展前景持悲观态度 。 据中期报指“随着国际贸易和外交环境的不确定性增加 ， 市场对信息产品的更新迭代动力不足 ， 新生代的消费期望降低 ， 降低了特种计算机的市场需求”；物业开发业务方面 ， 长期以来物业开发业务并未给公司起到分散风险及增益的作用 ， 收入及盈利贡献仍然有限 ， 去年中期和今年中期均出现亏损 ， 预期今年全年物业发展业务收益会非常差 。 租金收入方面 ， 以2020年中期业绩为例 ， 受疫情影响 ， 上半年租金收入同比下滑20% ， 占总收入比重不足10% 。 上半年商场及办公室出租率下跌至7成半 。
流动性方面 ， 如下图所示 ， 上市至今 ， 研祥智能资产负债率一直处于高位 ， 且处于攀升的态势 。 截至2020年上半年 ， 研祥智能资产负债率为66.45% ， 远高于同期港股电子技术硬件及设备板块的48.3%；融资成本为1.06亿元 ， 约等于2019年全年1.27亿元的83% ， 融资成本的攀升也是导致上半年亏损诱因 。 值得注意的是 ， 2020年中期抵押性银行借款为30.10亿元 ， 同比增长18.45% ， 约占总负债的60% ， 这意味着研祥智能未来融资成本会随着有息负债增加而增加 ， 必然会给利润带来更大压力 。
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