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国泰基金|国泰基金徐治彪：以产业周期的思维，甄选全市场长坡厚雪的优质龙头

近年来 ， 随着公募基金的持续发展 ， 涌现出了一大批业绩优异的中生代基金经理 。 国泰基金旗下的徐治彪表现更是出类拔萃 ， 给持有人带来了较好的业绩回报 。 Wind数据显示 ， 截至8月31日由徐治彪管理的国泰大健康最近1年的收益率为107.02% ， 荣获银河证券三年五星基金评级 。 其管理的国泰研究精选两年持有业绩同样出色 ， 成立近3个季度 ， 净值增长了79.58% 。
徐治彪具备复合专业背景 ， 是典型的“个股型选手” ， 其投资风格偏向成长和消费 ， 采用逆势和长周期产业的思维看待投资 ， 擅长在控制回撤的基础上实现稳健的收益 。 据悉 ， 由徐治彪掌舵的国泰研究优势混合（基金代码：009804）正在发行中 ， 即将于9月25日结束募集 。
宏观中观微观三者结合 ， 从全市场选择空间大的优质龙头
谈及自己的投研框架和投资方法论 ， 徐治彪有着清晰的界定 ， 其认为股票的定价模型本质是由股利的贴现（DDM/DCF） ， 相应的股价涨跌就由两方面决定 。 分子就是我们所谓的企业基本面；而分母就是买入股票的机会成本 ， 也就是流动性 。 “我们从股票定价模型来想市场 ， 我觉得看起来比较简单但是其实比较有效 ， 总结一句话就是 ， 分母决定买不买 ， 分子决定买什么 。 ”
【国泰基金|国泰基金徐治彪：以产业周期的思维 ， 甄选全市场长坡厚雪的优质龙头】和以往所不同的是 ， 随着投研经验的不断丰富 ， 徐治彪的投资方法论也在不断地精进和完善 ， 不再仅仅只从自下而上去选股 ， 而是会结合宏观和中观这两方面 。 “我在2017年前主要以个股为主 ， 在经历了18年大熊市后 ， 我对宏观和中观的理解有了一些提高 ， 因此现在我是以自下而上为主的个股思路 ， 加上宏观和中观的一些判断 。 ”徐治彪表示 。
徐治彪表示 ， 他在宏观层面会淡化择时 ， 主要关注点集中在PPI以及市场流动性 。 而中观层面的研判则十分重要 ， 具体就是行业趋势、空间 ， 行业竞争格局 ， 选择那些空间、大趋势不往下的行业 。 “首先行业要大 ， 就是如巴菲特所说的长坡厚雪 ， 否则滚不出大雪球；其次 ， 我会选择高景气的行业 ， 至少行业趋势不要往下走 。 总结起来就是 ， 我会买入政策影响小、行业空间大、趋势向好的行业 ， 这也是中观思维 。 ”
在选择个股的微观层面 ， 徐治彪不但要求企业有较高的增长速度 ， 而且还要求增长质量 ， 经营性现金流、利润空间和ROE等是他非常关注的指标 ， 同时还会关注行业竞争格局、公司竞争优势、未来趋势等等 。 “我喜欢行业空间大 ， 商业模式好的公司 ， 在别人还没去关注的时候去重仓 ， 不光赚取业绩增长的钱 ， 还赚到估值的钱 ， 达成戴维斯双击 。 ”徐治彪表示 。
徐治彪对医药和消费有着比较深入的研究 ， 但并未局限于这两个行业 ， 而是在坚守能力圈范围的基础上 ， 不断突破拓展研究的边际 ， 从全市场的角度出发 ， 甄选出商业模式、盈利模式或是管理层机制等优势明显的细分行业龙头 ， 希望把握不同行业板块间的投资机会 ， 为投资者带来更好的投资回报 。
从历史数据看 ， 泛消费板块构成了徐治彪基金投资组合的底仓配置 。 但是除此之外 ， 徐治彪还将周期、中游制造等与经济周期强相关性的板块标的 ， 纳入投资组合当中 ， 在把握相关投资机会的同时 ， 还实现了组合的风险适度分散 。
两道“防线”善控组合风险 ， 力争提供长期优质体验
风险和收益往往是共生的 ， 如硬币的一体两面 ， 业绩的稳定性也是重要的考量因素 。 正如木桶理论所揭示的那样 ， 最终决定木桶能盛多少水 ， 其实起决定作用的并不是最长的长板 ， 而是那块最短的板 。
某种程度上来说 ， 收益率确实是一个基金经理的长版 ， 但是控制好回撤 ， 是决定业绩持续稳定增长的重要关键因素 ， 也是改善投资体验的核心指标 。 过去 ， 基金投资者之所以无法做到长期持有 ， 期间投资体验不佳是重要的原因 ， 导致投资无法实现复利的财富效应 。


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