权衡财经|业绩政策驱动，客户兼同行或难持续，日兴生物收函未说明( 二 )
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业绩增长靠环保政策驱动 ， 主营业务存风险
报告期内 ， 日兴生物染料中间体的销售收入占发行人主营业务收入的比重分别为53.34%、61.73%和63.36% ， 系主要产品 。
此处业绩的增长 ， 主要得益于国家环保政策落地 ， 导致行业供应减少 ， 故价格增长 。 2017年度、2018年度及2019年度 ， 染料中间体的年度销售平均价格分别为5.51万元/吨、8.35万元/吨和11.75万元/吨 ， 毛利率分别为27.83%、41.84%和58.20% ， 报告期该类产品销售价格和毛利率均大幅上升 。
而随着其他厂商环保力度跟上后 ， 此增长势头能否保持？观察染料中间体的销量 ， 是逐年下降的 。 销量下降 ， 如果价格难以持续增加 ， 业绩增长从何而来？
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再来看下其他主营业务：
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氨糖类产品销售额快速下降 ， 且主要采用外购方案 ， 2019年外购比例达到50% ， 权衡财经iqhcj怀疑日兴生物已经打算放弃这部分的业务？
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这一点从产能利用率也能看出 ， 氨糖产能利用率快速下降 ， 2019年仅为3.07% 。
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而最后一种主营业务 ， 分散染料 ， 2017年度、2018年度及2019年度分散染料的销售收入分别为0.54亿元、0.99亿元和1.47亿元 ， 2018年、2019年较上年增幅分别为84.10%、48.63% ， 分散染料的销量和销售收入如下表所示：
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分散染料的客户主要是贸易商为主的客户 ， 产品终端应用主要是印染厂家 ， 印染厂家为了使其产品色彩多样 ， 在采购染料时少量多样 ， 并且我国印染行业较为分散 ， 通过染料贸易商采购是印染行业的普遍特征 。
客户小型贸易型占半 ， 五大客户变化频繁
从前五大客户来看 ， 杭州维品多纺织科技有限公司等 ， 是销售分散染料的主力 。 但是 ， 日兴生物的此类客户 ， 小型客户居多 ， 能否持续发展 ， 甚或存在其他隐患 ， 存疑 。
杭州维品多纺织科技有限公司 ， 2017年销售金额2403万 ， 2018年销售金额4281万 ， 2019年销售金额2226万；该公司2017年5月注册 ， 2019年社保4人 。 绍兴市上虞方舟化工有限公司 ， 2017年销售金额31万 ， 2018年销售金额772万 ， 2019年销售金额2232万；该公司2019年社保2人 。 绍兴市捷洋化工有限公司 ， 2019年销售金额171万；该公司成立于2019年6月 ， 2019年社保1人 。 招股书称 ， 此三家公司受同一自然人股东控股 ， 根据天眼查信息 ， 应该是张梅飞 。
这是最大、最严格的贸易型客户 ， 从招股书的披露来看 ， 权衡财经iqhcj还发现还有不少这样的客户 ， 占比还连年攀升 。
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除了贸易型的客户外 ， 生产型客户也存在很多问题 。 五大客户清单里 ， 海翔药业 ， 和公司的主营业务有明显重叠 ， 2017年分手后销售额快速减少 ， 其2017年销售额0.97亿元（营业收入占比22.04%） ， 2018年0.22亿元（占比4.48%） ， 2019年未再公布其销售额 。
亚邦染料 ， 和公司的主营业务有明显重叠 ， 2018年销售金额0.27亿元（占比5.31%） ， 2019年0.45亿元（占比7.03%）；亚邦染料在2020年2月的2019年年度业绩预亏公告中称 ， 2019年净利润预计亏损1.85亿左右 ， 与上年同期相比 ， 同比由正转负 ， 该客户后续发展能否持续？
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