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财经外研社|获得高确定性的高收益，在不确定性高的低收益时代


财经外研社|获得高确定性的高收益，在不确定性高的低收益时代
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我们目前正处在低收益时代 ， 本就降至几十年低点的长期国债收益率还在不断刷新新低 。 这一现象是由大的宏观环境造成的 ， 其特点是 ， 随着人口老龄化、投资饱和以及债务高企 ， 实体经济的投资回报越来越低 。
在金融市场 ， 国债收益率等无风险利率的不断下滑 ， 导致投资者对可以产生高收益的资产趋之若鹜 。 在股市里 ， 这样的资产就表现为成长股 ， 由于受宏观环境变化的影响不大 ， 这类股票受到投资者的热烈追捧 ， 估值也因此大幅上升 。 与之形成鲜明对比的 ， 则是价值股的长期低迷 。
其结果是：大盘在经济低迷时不跌反升 ， 且不断创下新高 ， 但盘面却越来越不稳定 。 原因是少数几只成长型龙头股在股指中所占权重日益上升 ， 继而引发了散户的投机和追捧 。 由于波动性随时可能上升 ， 让散户忌惮随时而来的调整 。 在追涨时不敢投入太多资金 ， 一有风吹草动就迅速平仓跑路 。
但是放在整体投资组合的背景下来看 ， 权重龙头股的投资效果并不突出 。 因为不敢将大量资金投入股市 ， 即便抓住了一个大涨数倍的股票 ， 也无法抵消低收益资产过于集中给资产配置带来的拖累 。 同时 ， 近来美股的大涨反过来又加深了投资者的误区：那就是只有投资回报达到数倍 ， 才能算是股票投资 。 于是投资者便费尽心思地不断寻找新的牛股 。 但即便找到 ， 可能也未必敢大举加仓 。
有没有什么方法 ， 可以在降低不确定性的同时加大回报率呢？当然有 ， 那就需要利用低利率时代的优势：用好杠杆 ， 借助低廉的融资成本进行股票的融资交易 。
融资交易放大收益和损失的双刃剑效应
首先来了解一下杠杆交易的风险回报特征 。 人们最熟悉的融资投资就是运用抵押贷款进行房地产投资 。 如果首付比例为一成 ， 杠杆就是十倍 。 在这种情况下 ， 房价上涨10%就能让本金翻倍 ， 下跌10%则会让本金赔光 。
在股市中运用杠杆的做法就是股票融资交易 。 杠杆只是其中的一个方面 ， 融资交易需要从经纪商手中借入资金 ， 而这部分资金是要付出利息成本的 。 因此 ， 在估算最终回报时 ， 既要看到投资资产能够产生的现金流 ， 也要考虑到借入资金的成本 ， 尤其是在持有期很长的时候 。 股票融资交易的最终回报取决于三个因素：杠杆比率、资产综合回报率和融资利息成本 ， 后两者以年化利率表示 。
杠杆率就是投资标的市值（股价乘以股票数量）除以本金的比例 ， 用L表示 。
资产综合回报率由两部分组成：第一部分是持有期内资产所产生现金流进行再投资带来的复利 ， 另一部分就是资产价格升值带来的回报 。 如果投资标的是房产 ， 综合回报就由租金和房产升值两部分组成；如果是债券 ， 综合回报就包括息票利息再投资产生的复利和债券价格上涨带来的收益；对于股票来说 ， 综合回报率就是股息再投资和股价上涨带来的收益 。
综合回报率用R来表示 。 融资成本利息用I表示 。 用公式表示 ， 最终的权益回报率ROE为：
ROE=I+L*(R-I)
如果说资产综合回报5% ， 融资成本2% ， 杠杆为5倍 ， 那么本金的回报为2%+5×(5%-2%)=17% 。
融资交易的双刃剑效应就表现在这里：资产回报大于融资成本时 ， 杠杆会放大投资收益 ， 但如果资产回报低于融资成本 ， 就会产生负的效果 ， 很可能导致本金损失加倍 。
股票融资要注意的两个保证金比例
股票是一种高波动率的风险资产 ， 为降低融资交易的风险 ， 券商会设置两个保证金比例：初始保证金比例和维持保证金比例 。
【财经外研社|获得高确定性的高收益，在不确定性高的低收益时代】初始保证金是股票融资交易投资者在购买证券时作为权益必须按一定比例支付的保证金 。 其余部分来自经纪商的借款 。 而股票融资的杠杆率就是1/初始保证金比例 。


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