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市值观察官方账号|从聚酯龙头迈向全球炼化霸主，千亿荣盛石化：打通任督二脉( 二 )


【浙石化全面投产炼化巨头初具规模】
PX作为聚酯产业链的上游基础原料 ， 直接影响到下游PTA成本 。 随着国内PTA产能不断投放 ， PX行业总是处于供给偏紧状态 。 我国PX对外依存度一度高达60% ， 截至2018年底 ， 我国PTA产量对PX的实际需求约2400万吨 ， 而同期国内产量只有1100万吨 。
生产PX的原料是重石脑油 ， 属于炼油行业 。 为了给下游聚酯业务配套 ， 2015年 ， 荣盛石化联合桐昆股份、巨化投资和舟山海投（地方国资）联合成立浙江石油化工有限公司（以下简称：浙石化） ， 进行4000万吨炼化一体化项目建设 。
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资料显示 ， 浙石化注册资本高达388亿元 ， 其中荣盛石化持股51% ， 处于控股地位 。 公司主要经营石油制品炼制 ， 化工产品及石油制品的生产、销售、储运 ， 原油进出口贸易等 ， PX产品的产量占据重要位置 。 根据规划 ， 浙石化舟山项目共分2期进行 。 其中 ， 一期项目产能主要包括2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯（PX）以及140万吨/年乙烯 ， 已经于2019年底投产 。 二期2000万吨预计于2020年年底建成 ， 2021年年初投产 。 凭借4000万吨炼油 ， 浙江石化将成为全球第四大炼油厂 。
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▲荣盛石化股份有限公司2019年年度报告
荣盛石化在年报中披露 ， 浙石化舟山项目采用国际先进的工艺技术 ， 产业链以多产芳烃为原则 ， 并兼顾生产需求旺盛的汽油和航煤、少产柴油 ， 同时提供优质乙烯原料 。
业内人士指出 ， 与中国石油和中国石化等传统炼油企业主要产油不同 ， 浙石化工艺流程重在最大化对二甲苯PX收率 ， 两期共设计800万吨PX产能 ， 约占原油加工量的20% ， 最大化PX产出 ， 大大增加了跟下游PTA业务形成一体化配套效应 。
从供需情况来看 ， 国内PX的供应仍然无法满足PTA的生产需要 ， 国内的整体供应量仍存在较大缺口 。 统计数据显示 ， 2019年国内新增PTA产能仍在1000万吨以上 。 因此 ， 中国仍是最大的PX需求国 ， 韩国则是中国最大的供应国 。 随着炼化一体化项目的推进 ， 荣盛石化PX生产能力已经达到560万吨/年 ， 约占2019年全国总产能的22.5% 。 二期工程投入运行后 ， 公司市场占比将会得到进一步提升 。
此外 ， 浙石化舟山项目生产的化工产品也根据工艺和市场做了最优选择 ， 整体来看设计生产的化工产品都是大宗石化产品里需求增速较高的品种 ， 大部分产品的需求增速都在5%以上 。 由于化工产品附加值高于炼油产品 ， 浙石化的经营效益远高于传统炼油厂 。
2020年上半年 ， 中国石化亏损228.82亿元 ， 中国石油亏损299.86亿元 。 同期 ， 浙石化一期项目达产后就实现盈利44.9亿元 ， 其中第二季度盈利约28.9亿元 ， 双方差距可见一斑 。
荣盛石化上半年实现营业收入502.8亿元 ， 同比增长27.3% ， 实现归母净利润32.1亿元 ， 同比增长206.6% 。 其中 ， 公司享有浙石化项目51%股权 ， 因此在其助力下 ， 投资收益达到22.9亿元 。
可以看出 ， 浙石化项目是荣盛石化上半年业绩暴涨200%的关键 ， 其他业绩共实现净利润9.2亿元 。 事实上 ， 这正是荣盛石化打通炼化-芳烃-聚酯全产业链的又一重要意义 。 炼化业务不仅给下游聚酯业务提供基础原料 ， 更因为其与原油价格的负相关性 ， 再次平滑了公司业绩的波动性 。 从芳烃-聚酯产业链环节来看 ， PX、PTA以及聚酯产品均相当于石油化工的下游产品 ， 与原油价格呈一定的正相关性 。 而浙石化的炼化业务相当于拿原油作为原材料 ， 与油价呈负相关性 。 如此一来 ， 原油价格对公司业绩的扰动就大大减弱 。
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