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李子园|李子园首发过会：高利润吸引经销商，或涉关联交易

今年可以说是乳制品企业上市大年 。
9月24日晚间 ， 证监会官网公告 ， 浙江李子园食品股份有限公司（以下简称：李子园）首发过会 ， 如无意外 ， 李子园将成为继均瑶健康之后 ， 今年第二家登陆资本市场的乳制品企业 。
但业内人士指出 ， 李子园的品牌和技术壁垒不强 ， 属于渠道趋动型的公司 ， 需要以高利润吸引渠道推动产品销售 。 值得注意的是 ， 含乳饮料落后于消费升级 ， 且李子园不是全产业链公司 ， 从包材到原料均不可控 ， 推广后期一旦无法为渠道提供利润 ， 很容易被渠道抛弃 。
高利润吸引经销商"留灯"恐难持久
官网资料显示 ， 李子园成立于1994年 ， 总部位于浙江省金华市 ， 是一家集含乳饮料及其它饮料研发、生产、销售于一体的股份有限公司 。 公司产品有含乳饮料、乳制品、植物蛋白饮料、复合蛋白饮料、果汁饮料、谷物类饮料 ， 其中以甜牛奶乳饮料系列为核心产品 。
招股说明书显示 ， 2016年-2019年上半年 ， 其营收分别为4.53亿元、6.02亿元、7.87亿元和4.21亿元 ， 而含乳饮料的销售收入分别为4.26亿元、5.78亿元、7.60亿元和4.00亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为94.29%、96.12%、96.71%和95.05% 。
从中不难看出 ， 李子园的业绩对单一产品依赖程度较高 。
李子园在招股说明书中也提及 ， 从中短期看 ， 大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象 ， 快速拓展新市场 ， 提高市场占有率；然而从长期看 ， 如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化 ， 将对公司的经营业绩产生较大影响 。
做为一家区域乳制品企业 ， 李子园也很难突破地域局限性 。
数据显示 ， 销售收入来源主要集中分布于华东地区 ， 报告期内 ， 其主营业务收入分别占当期主营业务收入总额的74.95%、68.71%、64.89%和61.63% 。
该公司在招股说明书中称 ， 公司在巩固华东地区销售优势地位同时 ， 积极开发河南、江西、云南等华中、西南地区市场 。
这一点 ， 蓝鲸财经采访人员在其招商人员处得到证实 。
李子园北京地区招商负责人杨先生对采访人员表示 ， 公司正在开拓北京市场 ， 目前除了丰台 ， 东城西城 ， 密云 ， 平谷尚属空白区域 ， 以及部分商超连锁便利也有些空白的 ， 其他地方都有了（代理） 。
"目前还处于培养期 ， 没什么业绩要求 ， 以其甜牛奶乳饮料（原味）为例 ， 一箱的利润在10元以上 。 从市场反馈来看 ， 动销不错 。 "杨先生称 。
快消品专家肖竹青对蓝鲸财经采访人员表示 ， 饮料普遍是以薄利多销为主 ， 因此一箱10元的利润算不错 。 早期的娃哈哈和营养快线一箱的利润分别仅为2元和5元 。 "与薄利多销相比 ， 目前高利润政策吸引经销商加持是符合现在的市场环境 ， 但重点在于坚持 。 "肖竹青称 。
而从其招股说明书来看 ， 按合作年限划分 ， 2016年至2019年上半年 ， 合作在1年以内的经销商数量最多 ， 但其经销收入占比却在逐年下滑 ， 从2016年的11.32%降至2019年上半年的6.00% 。
中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经采访人员指出 ， 李子园的品牌和技术壁垒不强 ， 属于渠道趋动型的公司 ， 需要以高利润吸引渠道推动产品销售 。 但是含乳饮料落后于消费升期 ， 且李子园不是全产业链公司 ， 从包材到原料的成本均不可控 ， 推广后期一旦无法提供高利润 ， 很容易被渠道抛弃 。
控股股东妻弟与供应商前高管重名 ， 或涉关联交易
李子园的实际控制人为李国平与王旭斌夫妇 ， 直接与间接持股公司80.10%的股份 ， 且自1994年设立至今 ， 实际控制人未发生变更 。 浙江金华水滴泉投资发展有限公司（以下简称：水滴泉投资）为李子园控股股东 ， 持有公司42.74%的股份 。
值得一提的是 ， 从招股说明书显示的信息来看 ， 上述夫妻二人均拥有澳门特别行政区永久居留权 。


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