江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

恒大地产|许老板：拿了对赌上市的钱，现在很烫手( 二 )


03
与万达先私有化之后再回A不同 ， 恒大选择的是绿地模式 ， 只是多了一个分拆程序 。
中国恒大（3333）把旗下的恒大地产分拆 ， 重组进深圳老牌上市公司深深房（000029）这个壳里 ， 从而实现A股上市 。 上市之后 ， 中国恒大仍然是恒大地产的控股股东 ， 而文化、金融、互联网及旅游开发业务 ， 仍然在港股平台里 。
港交所已经通过了那个分拆方案 。 整个进度卡在了深圳地方政府和内地交易所层面 ， 我们作为旁观者 ， 并不知道问题具体出在哪里 。 这可能也是许老板疑惑的一点 ， 他需要一个外部的推动力 ， 为了获得这个推动力 ， 企业可能会释放一个求援的信号 ， 甚至不惜在措辞上释放急迫的态度 。
事实上 ， 恒大为了能回A股 ， 已经做足了充分的准备 。 它把总部和业务重心带到了深圳 ， 给深圳增加了一家世界500强企业 。 在著名的宝万之争中 ， 恒大还把手头的万科股份作为一个大礼包 ， 递给了深圳国资旗下的深铁 。 我并不怀疑恒大与地方政府的关系 ， 整个问题的关键 ， 恐怕还是在于交易所 ， 或者说在于监管者对于让一个地产航母进入A股的态度 。
在上市的准备过程中 ， 恒大分三次引入了共计1300亿的战略投资 。 许多金融机构、行业巨头以及恒大的业务链条上的合作伙伴们 ， 都参与进来了 。
这个战投的规模不小 。 这笔钱对恒大的意义也很重大 ， 通过“股权融资” ， 恒大的净负债率大幅下降近四成 。 这些钱都不算负债的 ， 是股东权益 ， 然而 ， 正如前文所言 ， 这些钱大多是有期限的 ， 他们并不是天使投资 ， 而更像一种“明股实债”的融资安排 。
1300亿战投 ， 占恒大地产36.5448%的股份 。 这样算一下 ， 许家印预想的恒大地产的估值约为3557亿元 。 目前万科的市值才不到3300亿 。 所以A股能接受一个新的万科加入吗？规模越大 ， 接受的审视越多 ， 推进起来也越不容易 。
许家印明显过于乐观了 ， 这1300亿拿得过于轻松 ， 而忽略了上市之途的残酷 。
04
我想到了孙宏斌 ， 融创在2007年从海外的机构那里拿了一笔钱 ， 开始筹备上市 ， 信心满满 。 那个机构的名称叫雷曼兄弟 。
一年之后 ， 你知道的 ， 没有谁能预料市场会发生什么 ， 很多人也无法决定自己的生死 。 融创的上市最终推迟了好几年 。
2008年 ， 胡葆森的建业 ， 在好友方风雷和新加坡财团的帮助之下 ， 依旧没能取得一个很好的IPO效果 。 但即便是贱卖 ， 也不得不硬着头皮上 。 没有办法 ， 那是2008年 ， 风暴眼里宁静得可怕 。
恒大可能也遇到一些类似的问题 。 这1300亿战投的背后 ， 每个投资人都有自己的不同诉求 ， 有的不一定能陪恒大玩到最后 ， 这些打算提前下车的 ， 刺激着恒大脆弱的财务链条 。 但情况有多糟呢？也不见得 。
我曾参与过一家大型银行在为恒大引入战投而做的融资推介 。 恒大其实为这些投资者准备了三种退出路径 。
第一种当然是上市成功 ， 从二级市场套现退出 。 那是最理想的情况 。
第二种情况是上市未成功 ， 恒大承诺了分红 ， 根据这几年的利润情况 ， 依然能保证战略投资者年均7.79%的投资收益 。 你可以选择成为恒大地产的长期伙伴 ， 去挣房地产市场的钱 。
第三种情况 ， 恒大会回购股份 ， 并给予一定的投资分红 。 如果恒大不具备回购能力或者投资者不接受回购 ， 恒大还安排了股权形式的补偿 。 也就是说 ， 相当于一次定向增发了 。 战投可以获得更多的股权份额 。 只不过 ， 许家印作为大股东 ， 就得出一点血了 。
引入战投的整个逻辑安排 ， 非常严密 。 而最终获批上市 ， 才是一个多赢的结果 。 只是三年之约的时点日近 ， 恒大必须有所行动 ， 对上市进程带来实质性的推动 。
不止是许家印 ， 其实 ， 王健林也有类似的烦恼 。 要知道 ， 他也为万达商管引入了数百亿的战投 ， 其中包括腾讯、京东、融创、苏宁、永辉超市等 。


推荐阅读


上一篇：【光明日报】确定了!浓眉哥脚踝伤影响不大 今天可以出战G5

下一篇：同比增长|8月份工业利润稳定增长 规上企业利润同比增长19.1%